人民币升值难逆转步伐或放缓

□本报记者 王辉

4月以来，人民币兑美元汇率迭创新高，短期升值幅度与速度超出市场预期。分析人士表示，外汇资金大举流入，构成人民币升值的主因，央行对人民币中间价的定位，亦强化市场对人民币升值的预期。在热钱流入趋势难改的背景下，短期人民币汇率将维持强势局面。但值得注意的是，近日美元指数连续拔高，美元中期走强的观点再度占据主导，受此影响，人民币升值节奏或有放缓的可能。

热钱成升值推手

中国外汇交易中心周三公布，5月15日银行间外汇市场美元兑人民币汇率中间价为：1美元对人民币6.2070元。至此，人民币汇率中间价在9日突破6.20整数关口并刷新6.1925的汇改新高后，已盘整了4个交易日。

值得注意的是，虽然近几个交易日人民币汇率未再续写新高，但中间价与即期汇价均保持强势运行格局。美元兑人民币中间价持续窄幅震荡于6.20一线，人民币即期汇价则继续运行在6.15下方。在此期间，美元不断拉高，至15日欧市盘中已击穿84点关口，澳元、日元等主要非美货币对美元则出现新一轮下跌。由此来看，人民币汇率依旧相对坚挺。

分析人士普遍认为，近阶段热钱大举流入境内套汇套利，是造成人民币汇率超预期强势的主要原因。

来自东方证券的一份测算数据显示，2013年1-3月份热钱流入量分别为480.61亿美元、-237.31亿美元、532.34亿美元，累计流入775.65亿美元。海通证券的一季度热钱估算数据则更高。据该机构测算，用外汇占款月增加量扣除贸易顺差和FDI来估计每月热钱的规模，可以发现2013年以来海外资本大量流入境内，1到3月份热钱规模分别达到了704亿美元、236亿美元和262亿美元，总计超过1200亿美元。

中信建投指出，伴随着的人民币汇率中间价、即期汇价持续不断的上行，市场对于人民币升值预期在逐步增强，人民币的结售汇交易十分旺盛。一方面资金炒作、热钱流入推动人民币升值，而另一方面人民币的升值又进一步引起了热钱的流入，两者已经形成一个正向循环。

关注美元影响

在今年以来热钱流入规模持续高增长的背景下，人民币内外部的升值压力不断凸显，而从近期人民币汇率中间价的定位来看，央行也顺应了市场做多人民币的交易需求。分析人士就此指出，只要热钱流入态势不发生明显逆转，人民币本轮升值趋势还将会延续。不过，结合近期全球金融市场的新形势来看，美元走强的概率正在上升，值得关注。

5月以来，全球多个重要经济体先后启动新一轮降息，欧洲、澳大利亚、韩国、印度先后宣布降息，其中欧洲央行更进一步强调对负利率政策持开放性态度，并不排除未来进一步宽松的可能。然而美国方面，最新市场消息显示，美联储却有收紧量化宽松规模的迹象。

数据显示，自5月1日以来，美元指数最大涨幅已超过3%，15日亚欧时段更是突破84点整数关口。新加坡华侨银行外汇分析师谢栋铭表示，伴随着美元兑日元汇率成功攻克100整数大关，美元多头的反击全线展开，而反击的动能则主要来自市场对美联储退出量化宽松的预期。预计本轮美元升值还将持续一段时间，短期内任何主要非美货币的反弹都可能是投资者重新进入美元多头的机会。

在美元显露强势的背景下，一些市场机构认为有助于缓和人民币升值压力。民族证券、中信建投等机构表示，前期热钱的大规模流入能否长期持续仍有待观察，美国QE的退出也需要警惕。而本月初外汇局出台的跨境资金流动监管新规，短期内也会抑制投资资金的流入。在此背景下，人民币前期升值步伐可能趋缓。