日元汇率转强出口股惨遭抛售日经股指较今年高点已下跌15%

□本报记者 张枕河

受日元汇率走高等因素拖累，3日的日本股市日经225指数大跌3.72%至13261.82点，跌至六周来低位。自从日股5月23日暴跌逾7%以来，日经225指数目前较5月22日创下的五年多最高收盘点位跌去15.1%。

但目前仍有观点认为，与日股呈现“跷跷板”效应的日元目前贬值基础依然稳固，虽然已经嗅到了“熊出没”的味道，但还很难断言日股已经走入“熊市”。

日元汇率走高利空日股

3日日股大跌最为主要的原因仍是日元汇率上升，美元对日元汇率继续下探，曾一度接近100大关。部分投资者看空日元的意愿有所增强。美国商品期货交易委员会(CFTC)最新发布的周度持仓报告显示，上周机构投资者持有的日元净空头头寸大幅增加4583张合约至99769张合约。

彭博统计的十大板块全线暴跌，金融板块与非必需消费品板块以6.08%和4.73%的跌幅居于前两位。表现最好的公用事业板块也下跌0.69%，其余所有板块的跌幅均在2%以上。日经225指数的成分股中只有日冷(2871)等四只个股小幅微涨，且涨幅均在1%以下。与日元汇率关系密切的金融股、出口股依然领跌大盘。新生银行(8303)暴跌12.7%，大和证券(8601)跌10.96%，夏普(6753)跌10.29%，野村控股(8604)下跌8.37%，马自达(7261)下跌7.18%，三菱汽车(7211)下跌6.92%，富士重工(7270)下跌6.64%。

   分析人士指出，美元对日元在103水平上方遇阻转而在上周持续回落，并且在3日继续下探。其内在原因在于，海外资金在兑换日元进入日本股市的同时，通常会在外汇市场做空日元，以规避日元贬值的风险。但当海外资金选择在日本股市获利平仓时，也会同步削减日元空头头寸，从而推升日元汇率。

此外一些重要人士公开表示目前日元汇率较低，也成为日元阶段性走高的因素之一。据日本共同社6月3日报道，国际货币基金组织第一副总裁利普顿日前在东京表示，日元汇率“略低于符合日本中期经济基本面的水准”，认为日元较正常水准偏低。

从去年11月中旬开始，日本政府与日本央行为提振经济，陆续推出多项宽松货币和财政的措施，日元开始节节走软，美元兑日元汇率从去年11月13日的79一路高歌至5月22日的103以上。而日元走低成了日股暴涨的最主要原因，日经225指数从去年11月13日收盘点位8661.05点，一路上扬至今年5月22日的收盘点位15627.26点，涨幅达到惊人的80.43%。

难言日股已走“熊”

市场人士指出，尽管日股连续多个交易日大幅震荡，且6月3日收盘价较5月22日收盘价的累计跌幅已高达15.1%，但是很难断言日股已经完全走入熊市。

恒泰大通产研中心分析师关威对中国证券报记者表示，作为支撑日股不断攀高最为重要的因素，目前来看日元贬值的基础依然稳固。日本央行行长黑田东彦上任以来，一改此前日央行相对保守的风格，推出每年增加60万亿至70万亿日元基础货币供应的措施。从而强化了市场的日元贬值预期。与此同时，美联储近期却不断放出退出量化宽松的风声。不排除今年年底，美联储减慢购债的步伐。比较之下，美元对日元未来或将继续走强。

还有观点认为，日本债市急剧动荡的状况应是短期现象。量化宽松政策或推高日本未来通胀水平，一旦日本经济改革受挫、财政措施效果不及预期或将持续推高国债收益率。但上述因素更多将从长期作用于国债市场，短期关键则在于日本央行能否设法稳定债市。鉴于日央行之前一系列激进的作风，以及目前存在众多可供使用的政策工具，日本央行应有能力稳定当前债市。中金公司分析师指出，日本国债收益率的此轮上涨，其中一个因素是对前一个阶段国债收益率过度走低的修正。收益率上行的内因来自于通胀预期与中长期增长预期的上升；外因则来自于美国国债收益率明显上升的影响。目前日本国债市场也不存在大规模的资本外流现象。

此外，日本的经济处在回暖的过程之中，经济基本面的良好表现也会为日本股市上涨提供动力。数据显示，日本第一季度实际GDP初值同比劲升3.5%，为七国集团中增长最快。同时，日本4月工业产出创出近四个月最大增幅，企业用工需求更达到五年来最高水平。摩根资产管理执行董事莫兆奇指出，“安倍经济学”的影响力已开始渗透至实质经济层面，不再只是抽象的市场预期，因此日股近期下跌，应可视作健康调整。在日本货币政策超宽松的环境下，充裕的流动性或有助日本股市延续上升走势。