华泰证券：尾盘走弱露疲态 不宜追高权重股

□华泰证券 庄虔华

昨日，金融、有色、煤炭、地产等权重板块集体上扬，沪市成交量一举放大到1300亿元上方，个股普涨特征显著，沪市单日涨幅创出今年的最大值。整体来看，当前市场空头氛围并未完全消散，投资者需警惕追高蓝筹股的风险，而昨日尾盘走弱或许透露出短线资金已萌生退意。

超跌反弹+政策回暖

自5月底以来，指数出现断崖式的下跌，许多指标均处于严重超跌的状态。当前市场整体估值十分低，沪深300指数PE仅为9倍，沪指PE也在10倍左右，其中银行股PE更低至5-6倍，且大多处于破净的状态。技术指标严重超卖，反弹当然也就一触即发。与此同时，期指持续贴现也引发强烈的反弹动能。近几个交易日，期指一直处于贴水局面。上周IF1307与IF1308收盘贴水持续在50点之上，IF1307的贴水幅度一度超过了60个点。而期指的贴水和升水过大往往意味着市场情绪将会反转，期指的升水过大表示市场情绪兴奋，而期指贴水过大则反映市场情绪极度悲观。

可以说，6月份的大跌充分反映了资金紧张、对经济的担忧和重启IPO等利空的冲击。恰在此时，有关方面做出稳定增长和保就业的表态，这直接激发了市场热情。从近来国家批复棚户区改造到开展上海、天津等自贸区试点等等，都说明宏观经济的下滑已触及政府底线，预计近期会陆续出台刺激政策。国际大宗物品价格进一步趋于稳定，这对国内的经济发展无疑又是一个利好。

权重股频现护盘举动

近来，中国石油出现了罕见性的十连阳走势，股价也从低点上升超过10%。近日，中国石化和四大行加大护盘力度，强行把指数拉回2000点大关的位置。大资金动用市场不看好的中国石油连续拉升，护盘性质非常明显。

而作为A股反弹的风向标，QFII也加快了抄底的步伐。纵观历史数据，当市场经历快速下跌到达相对底部区域时，管理层就会出台相关有利QFII入市的措施。当然，外资在中国不可能沿用所谓的价值投资，而是利用中国股市投机氛围浓厚的特点，以快进快出的方式谋取利润，这一次也不会例外。

大资金护盘，与管理层重启IPO的维稳基调相吻合。上半年，中国股市表现全球倒数第四，主板市场累计跌幅超过13%，股市的保值增值能力再度减退。在当前股市严重缺乏吸引力的环境下，若同步出台IPO启动措施，必将对股市形成重大打击。而当前距离IPO重启的时间已经不远，因而需要营造相对较好的市场氛围。应该说，大资金选择此时抄底，在技术、估值、政策等方面达到了完美结合。

严峻经济形势力压蓝筹表现

房地产、券商、煤炭、有色金属等周期性行业的大幅拉涨，基本上可以确立本轮反弹行情的性质。在经济转型的大环境下，传统的周期性行业所受冲击最重。而从前期的走势不难分析，跌得最深的还是这类品种。目前而言，国家可能要经历长达三年以上的经济转型过渡期，而货币的紧缩以及企业盈利空间的缩减预期，将会中长期影响传统周期行业的走势。因此，尽管短期可能会出台一些刺激政策，但在通胀水平居高不下、产能严重过剩、美国QE退出预期等因素制约下，政策宽松的余地并不大，故对刺激政策、反弹高度均不宜过分乐观。

此外，在政策面偏暖的情况下，更要警惕利空的袭击。一是截至6月30日，有125家A股上市公司实施了定向增发方案，融资金额总计2111.8亿元，与2012年同期的1186.9亿元相比增长了77.9%，市场圈钱的热情依然不减。二是截至6月30日，上海土地出让成交额同比剧增277%，北京同期增长390%，而最“疯狂”的要数杭州，其增幅高达5倍，创下该市的历史新高。其他半年卖地收入超出去年全年的地方也屡见不鲜。如此疯狂的卖地，是因为各地对土地财政的依赖度有增无减，这显然不利于转型升级战略的实施。