熊锦秋：市场对IPO重启到底担心什么

◎熊锦秋

创业板上市门槛的下降，本身并不会产生什么危害，要支持结构调整和转型升级，适当放宽创业板门槛，也没有什么可以指责。但在目前市场制度没有根本性改观的前提下，无论是IPO重启，还是创业板降低门槛或再融资，都让投资者担忧，原因或许有几个方面。

首先，此举会不会助跌市场？影响股价涨跌的因素有很多，包括当时的经济环境、金融环境、新投资者进入等，有时即使IPO暂停，还有其他一些因素影响，如二级市场再融资圈钱太猛，这种情况下同样难涨。可以说，在当前过度投机的A股市场，影响市场涨跌的一个主要因素，就是供求关系，股票供应产生新的增量，而新进投资者由于担心股市健康等因素又裹足不前，将直接对存量股票价格造成冲击，这是毋庸置疑的。

其次，企业发行信息会不会造假？企业一上市就享有诸多特权，这让无数企业为之竞折腰。本来，经过前两轮IPO核查打假，拟上市申请企业从800多家减少到600多家，但到了2013年7月10日，IPO在审企业的数量又增加到746家。果真这些企业都经得起推敲？恐怕未必，或许目前核查打假机制仍有漏洞可钻，对企业难以构成真正威慑。

其三，企业会不会浪费宝贵资源？目前，我国金融体系对于高风险、高回报的创新型企业无法提供有效的融资帮助，转而希望利用创业板这个直接融资平台。如果股市制度健全，企业能够遵循市场规律，珍惜使用募集资金，踏踏实实提高企业自主创新能力，产生一批具有核心竞争力的科技成果，股民肯定愿意和企业一起承担这样的创新风险；但在现实中，有的发行人把这些钱当做白来的钱，并没有用在刀刃上，或简单复制科技产品，或买车、买楼、买理财产品，还有企业高价收购场外企业，进行利益输送。

其四，财富再分配会不会出现不公平？就算IPO企业信息披露全部为真，当前的A股市场也往往对企业股价进行高估，毕竟目前上市资格还是稀缺资源，企业在A股市场上市可以凭空享受泡沫溢价。不少发行人持股解禁期一到，就与市值管理机构合谋操纵股价，大肆趁高减持套利，钱不会从天上掉下来，必然是二级市场投资者为此买单。投资者担心市场缺乏价格发现功能，对企业过高定价、让发行人占大便宜。

要让市场具备融资功能，就必须先让市场具备价格发现功能，为此打击利益输送，打击操纵炒新，废除上市公司壳价值等需要尽快提上议事日程。市场具备价格发现功能之后，不管是新股还是老股，一分钱一分货，投资者无须担心发行人上市造壳圈钱。

即使在成熟市场，交易所市场的股票融资功能也不能肆意发挥，也是有限度的。要扩大小微企业融资渠道，还应考虑发挥新三板尤其是地方股权交易市场的作用，这些渠道是企业真正融资的潜力所在。