业绩预期+配置需求 医药股并非“贵得离谱”

□本报记者 魏静

曾经，介入医药股主要基于资金在弱市环境下的被动性配置；如今，医药股频现“白马变身黑马”的案例，尤其是龙头医药股。中投证券医药行业首席分析师周锐认为，市场高度认可医药行业的中长期前景，目前医药股的估值并未达到特别离谱的地步。招商证券医药行业首席分析师李珊珊也指出，盈利增速的回升以及策略性的配置需求将继续推动医药股中期震荡向上。

两因素确立医药股

中期向上基调

中国证券报：2013年，医药板块走出了趋势性上升行情，未来能否持续?

周锐：医药行业持续稳定增长的特性以及未来5-10年明确的增长趋势，使得医药板块持续获得市场的认可。未来医药板块行情能否持续，主要取决于两方面因素：一是医药板块的中期以及下半年业绩表现能否超出市场预期；二是周期性板块能否翻身而上，市场会否迎来风格转换。整体来看，作为弱市中的避险选择，医药股依然值得配置。

李珊珊：目前医药板块的整体估值为29倍左右(仍处于历史相对低位)，但相对大盘的估值溢价率达到了196%的历史高位水平。由于市场对未来政策存在分歧，因而短期医药板块难免会有所震荡。

中期来看，盈利增速的回升以及策略性的配置需求将继续推动医药股震荡向上。一方面，当前宏观经济处于转型期，提高消费占比是未来经济发展的方向，因而消费类板块是大类资产的配置重点；另一方面，大资金配置的消费类板块，如白酒行业遭遇短期发展问题，这也在一定程度上促成了资金对医药股更为集中的配置。

中期业绩平稳

医药股涨势趋稳

中国证券报：怎么看待2013年医药板块整体的业绩情况?中报会否催生医药股新一波的业绩炒作潮?

周锐：2013年中期医药股的业绩披露刚刚拉开帷幕，我们重点跟踪的60余家医药上市公司中，利润增长超过30%的预计能达到40%，占比较高。目前，医药股正逐步反映中报预期，其中业绩预增的个股无疑会强者恒强。但对投资者而言，更需要关注的是业绩增长的持续性，医药类个股三季度、四季度甚至是2014年的业绩预期都会影响到其当前表现，单纯看2013年的中期业绩判断不一定准确。

李珊珊：从中报预披露的情况来看，2013年中期医药股业绩基本符合预期，业绩保持平稳态势，我们认为大部分公司的中报业绩仍将符合预期，且大部分公司的业绩预期已经逐渐兑现，预计业绩炒作的热情会比较温和，但是超预期的个股仍值得重点关注。

估值并未“高得离谱”

中国证券报：目前医药股相对大盘的估值溢价率再度攀升至历史高位，是否存在泡沫?

周锐：医药股相对于沪深300的估值溢价率一度达到200%，处于历史高位水平，但绝对估值2013年动态PE还在30倍以下，这意味着医药板块的估值并未到特别离谱的地步。从PEG的角度来看，大部分主流医药股PE和其成长性较为匹配，未来医药股业绩增长预期的支撑力度相对更重要。实际上，目前医药板块内部依然存在低估值的个股，这说明大部分投资者还是理性的。

李珊珊：尽管目前医药板块相对大盘的估值溢价率达到196%的历史高位水平，但医药股整体估值的有效支撑依然存在，中长期而言，医药股仍具备趋势性上升机会。

确定性机会在于精细选股

中国证券报：全年来看，医药股走势将遵循何种路径?医药股调整的触发因素又是哪些?投资机会又在哪里?

周锐：全年来看，医药股获得绝对收益应是大概率事件，但也不排除因市场资金配置的原因导致板块出现波动。年内降价和控费等传闻并未扭转医药股的中期上升趋势，这说明市场高度认可医药行业的中长期前景，并愿用时间去换空间。未来医药股调整的触发因素最可能还是市场风格的转换。中期来看，投资医药股需要长远的眼光，首选业绩持续增长的确定性医药股，即使短期出现调整，中期回报也会相当不错。

李珊珊：全年来看，此次医药股的行情更多体现为分化特征。2009年7月-2010年11月期间长达17个月的医药牛市是一次“鸡犬升天”的行情，赚的是医药行业基本面超预期的钱；而此次医药股的行情更多源于精细化选股，凭超强的选股能力赚钱。

下半年投资机会可能更多在于三类品种：一是受政策影响相对较小的板块龙头股，包括中药、医疗服务、医疗器械板块等；二是受益政策红利如基本药物制度等的相关成长股；三是部分具有长期竞争力的品种，如研发储备品种丰富的医药股。

周锐：“医药股相对于沪深300的估值溢价率一度达到200%，处于历史高位水平，但绝对估值2013年动态PE还在30倍以下，这意味着医药板块的估值并未到特别离谱的地步。”

——中投证券医药行业首席分析师 2012年金牛分析师医药行业第三名

李珊珊：“中期来看，盈利增速的回升以及策略性的配置需求将继续推动医药股震荡向上。”

——招商证券医药行业首席分析师 2012年金牛分析师医药行业入围奖