■交易员札记短期回暖结束收益率止跌上行

□潍坊农信 代长城

8月5日(周一)，资金面整体较为宽松，隔夜回购利率收于3.11%，较上一交易日下行10BP；7天回购利率收于4.35%，微涨1BP；14天回购利率收报4.39%，下行21BP。

利率债买盘较弱，卖盘抛债量巨大，交投较弱，收益率整体结束了从上月29日开始的下行，开始出现回调。其中，5、10年国债和5、10年金融债上行明显。如：剩余年限4.82年的13国债13成交在3.625%附近，上行2BP；剩余年限9.81年的13国债11成交在3.725%附近，上行2BP。剩余年限3.93年的13国开09成交在4.21%，较估值上行2BP；剩余期限4.56年的13进出01成交在4.20%，上行1BP；剩余期限9.96年的13国开31成交在4.40%，较估值上行1BP。

最近两周，新的主体评级和债项评级负面变化依然不断，信用产品处于信用风险持续释放的过程中。短期来看，经济与行业景气上行乏力，信用环境可能仍在恶化；长期来看，由于市场对信用风险的关注度提升，信用风险对信用利差的影响可能越来越大。受此影响，市场需求非常弱，成交主要集中在AA+以上评级较高的超短期债券和中票。如：剩余49天的13华电SCP002(AAA)成交在4.35%，较估值下行20BP；剩余86天的12广晟CP001(AAA)成交在4.77%，较估值下行6BP。

目前利率产品及各评级短期信用产品收益率均已超出年初起点水平，但城投债等高息品种收益率还低于年初。目前经济大局不具备二次探底压力，4月底以来因债市清查而导致的“去杠杆”倾向仍未完全解除，下半年资金利率中枢将比上半年有所上移，央行维稳操作也阶段性转为资金利率上限管理。综合来看，预计利率产品和短期信用产品收益率在年内高点水平附近可能保持横盘整理，但城投债等收益率受信用债评级下调压力的影响仍有一定补升压力。在此背景下，随资金紧张情绪继续平复，短融等资金敏感型品种仍稍具交易型波段，其余品种目前交易型机会不足。预计债市在短期内将延续弱势盘整的趋势。