美就业数据欠佳QE退出料延至明年3月

□本报记者 刘杨

美国劳工部22日公布了9月非农就业报告，美国非农就业人数增加14.8万人，不及市场预期的18万人。尽管当月美国失业率降至7.2%，创2008年11月以来新低并优于预期的7.3%，但非农就业人数增幅不及预期，令市场进一步预计，美联储将维持其量化宽松政策至2014年。对于全球股市、期市尤其对新兴市场而言，QE延期退出或有助于国际热钱的短线流入。

QE退出料延至明年3月

受部分联邦政府部门“停摆”影响，9月美国非农就业报告的发布时间比预定日期晚了近三周。尽管如此，市场对美国非农就业数据的敏感度却没有丝毫减弱。

分析人士认为，首先，作为美联储衡量经济增长的核心指标，9月非农就业数据表明美国就业增长步伐放缓，而数据不及预期也表明就业市场没有显示足够强劲的复苏力度，不足以反映出经济的持续好转。新际策略经济学家安娜利萨·皮亚扎表示，失业率降至7.2%的原因并非是就业的坚实增长，而是劳动参与率下降。

其次，由于美国联邦政府“停摆”，一系列重要的经济数据延迟发布。虽然22日发布的9月美国非农数据是美国联邦政府“开门”后公布的第一个重要数据，但值得注意的是，美国劳工部9月中下旬就已完成了该数据的收集工作，是尚未受政府关门和债务僵局影响的一期“最纯粹”的报告。

最后，美国联邦政府将于明年2月7日触及债务违约期限，届时美联储势必要评估美国联邦政府再度“停摆”的可能性。因此，美联储需要看到更多的“证据”来判断何时退出QE。众多机构预期，政府关门事件已经使美联储放缓QE的时间点预期至少推迟到明年1月，而3月采取行动的可能性相对更高。

新兴市场流动性或增强

此前，市场几乎已达成一致预期，认为美联储将于9月开始收缩QE，此预期曾引发全球资本回流至欧美市场，令新兴经济体特别是东南亚国家的资产价格遭遇重挫。花旗集团的研究报告显示，资金撤离将导致新兴市场股市下跌，在美联储9月的货币政策例会前，亚洲股市和汇市出现了频繁的波动。其中，泰国、印尼、印度等市场的压力相对较大。

高盛集团分析指出，9月18日美国联邦公开市场委员会(FOMC)宣布延缓QE政策的退出后，新兴市场资产随即做出反应，压力得以减缓，尤其是印度等高赤字国家，更是获得了喘息之机。新兴市场的股市也摆脱了前期的阴影，这让新兴市场国家的货币有了回升的机会。

此次美国9月非农数据远逊于预期，新兴市场料将继续保持承接“喘息”局面。兴业证券最新的研究报告显示，在非避险模式下，美国政策的不确定性使得流动性紧缩时间点再度延后，同时资金有短期规避美国风险的需求，因此新兴市场具备1到2个月的喘息期。

与此同时，低于预期的美国非农就业数据也预示着美国经济前景的不确定性增多，这也将推动更多流动性“转战”新兴市场。