□陆向东
股票类基金和债券类基金的中长期业绩表现，同实体经济所处阶段及人们对未来一个阶段的预期密切相关。当实体经济处于复苏或预期复苏阶段，股票型基金将使基民资产获得快速增值。如2008年10月至2009年8月期间，大部分股票基金净值增长接近40%。当实体经济处于衰退或预期阶段，债券型基金将为基民带来惊喜。如2008年9月至12月期间，沪综指下跌1.65%，大部分债券基金净值增长却超10%。然而，有时基民会发现，股票类基金和债券类基金均很难获利，甚至处于阶段性亏损状态，究竟是什么原因导致这种状态?
股票和债券两个市场同处熊市状态，大都是由于实体经济进入滞胀阶段，在这个阶段如果仍延续以前的老套路，则不论是选择投资股票类基金还是债券类基金都很难赚钱，甚至亏损的概率将远远大于获利的概率。
七十年代，美、欧、日等全球主要发达经济体陷入长达10年的“滞胀”期———经济增长停滞、失业率攀升、物价高位运行。其中，美国股市10年涨幅仅16%，期间最低点(62.3点)和最高点(120.2点)仅相差一倍。德国市场10年间DAX指数从582.2点滑落至480.9点，期间最低点和最高点仅相差不足60%。
九十年代初，韩国和台湾经历“类滞胀”过程，即经济增速放缓，经济自然增长率结构性下行，同时CPI上台阶。但过程不像发达国家的滞胀那么猛烈，可以作为新兴市场经济体结构转型期“类滞胀”样本。1987年至1997年间(韩国“类滞胀”始于1987年)，韩国股市涨幅归零。韩国债券收益率在2000年以前长期在10%至15%的水平震荡。1985年之前，韩元长期国债收益率呈下降趋势。广场协议之后，热钱流入，物价上涨，国债收益率上升。1993年后，韩国国债收益率和物价均下行，直到亚洲金融危机爆发。台湾走势与韩国类似，但CPI和债券收益率相比韩国都维持在较低水平。台湾货币紧缩政策和对国际资本的限制，帮助台湾成功躲避亚洲金融危机对债券市场的冲击。
其实，不仅海外市场，主投A股市场绝大部分基金也同样如此。某设立于2015年1月22日的非银行金融300指数ETF联接基金，最近三个月净值累计缩水19.20%。某设立于1993年1月12日重仓持有中小盘股票的主动型基金，最近三个月净值累计缩水更是达33.05%。那么，在经济结构转型期选择什么样基金才能确保获利?请看下面这三种类型基金：
其一，某设立于2011年8月16日的资源行业基金，最近六个月净值累计升幅达16.51%，而在相同时间段内，沪深300指数ETF联接基金净值涨幅则只有4.74%；其二，某设立于2011年5月6日的黄金主题(QDII)基金，今年以来其净值累计升幅达14.45%，而在相同时间段内，沪深300指数ETF联接基金净值则缩水15.24%；其三，某设立于2011年9月29日的油气主题(QDII)基金，最近三个月净值累计升幅达8.10%，而在相同时间段内，沪深300指数ETF联接基金净值则缩水4.76%。
有人一定会质疑，为什么经济处于结构转型期，其他类型基金都表现不佳时，主投石油、黄金及资源类股票基金能成为例外?这首先是因为在全球经济处于大滞胀背景下，各国政府为刺激经济增长，普遍实行宽松货币政策，频频释放流动性。而其中大部分资金既出于当前安全和保值考虑，又出于未来升值的预期，将会一批又一批地选择买入诸如石油、黄金及资源类股票。其二，石油、黄金及资源类股票在此前大都经历长期大幅度的调整下跌，甚至早已处于跌无可跌状态。如某油气主题(QDII)基金净值最近一年已累计缩水37.86%。事实表明，巴菲特、罗杰斯等投资大师正是由于善于把握由“估值洼地”所形成的机会，才创造一个又一个财富神话。所以基民现阶段应做的就是根据自身风险偏好，在主投石油、黄金及资源类股票基金中，选择投符合自身风险偏好的对象，以确保资产在股债双熊经济结构转型期也能实现保值增值。
