□博时回报混合基金、
博时卓越品牌基金经理 兰乔
5月9日《人民日报》发表了题为“开局首季问大势”的权威人士谈当前中国经济的文章，这是继2015年5月25日的《五问中国经济》、2016年1月4日的《七问供给侧结构性改革》后的第三篇文章。考虑到其权威性和全面性，它们对未来资本市场走势将产生较大的影响，也是市场研究需要关注的核心文章。故我们对《开局首季问大势》进行解读，并总结对市场的看法。
《开局首季问大势》一文主要由5个问题构成：经济形势怎么看；宏观调控怎么干；供给侧结构性改革怎么推；预期管理怎么办；经济风险怎么防。笔者认为，该文是对政治局会议精神的明确阐述，更重视与基层、社会公众和市场的沟通。这一点在《七问供给侧改革》中也是如此，它的作用是把供给侧改革的内涵以非官话的方式完整地展现给公众。
《开局首季问大势》的内容和精神，与《七问供给侧结构性改革》并无差别，但其提到了两方面比较大的问题：有观点认为现在的投资刺激是没有危害或者危害很小的，经济会在需求政策的推动下走得更快更好。供给侧改革推进速度比较慢，或者觉得慢一点没关系，在推进中，也比较忌讳可能会造成的短期冲击。针对这两方面的问题，该文章中有一些比较重要的提法。
关于未来经济增长的预测，权威人士称：“综合判断，我国经济运行不可能是U型，更不可能是V型，而是L型的走势。这个L型是一个阶段，不是一两年能过去的。今后几年，总需求低迷和产能过剩并存的格局难以出现根本改变，经济增长不可能像以前那样，一旦回升就会持续上行并接连实现几年高增长。”《七问供给侧结构性改革》中，权威人士就明确指出：“在当前形势下，国民经济不可能通过短期刺激实现V型反弹，可能会经历一个L型增长阶段”。
强调供给侧改革，非常强调经济内部杠杆的问题，权威人士称：“促进宏观经济健康发展，供给侧和需求侧的招数都要用，但在不同阶段，侧重点和着力度是不一样的。当前及今后一个时期，供给侧是主要矛盾，供给侧结构性改革必须加强、必须作为主攻方向。”关于需求侧的地位和价值，权威人士称：“需求侧起着为解决主要矛盾营造环境的作用，投资扩张只能适度，不能过度，决不可越俎代庖、主次不分。”
关于股市，权威人士称：“明确了股市、汇市、楼市的政策取向，即回归到各自的功能定位，尊重各自的发展规律，不能简单作为保增长的手段。股市要立足于恢复市场融资功能、充分保护投资者权益，充分发挥市场机制的调节作用，加强发行、退市、交易等基础性制度建设，切实加强市场监管，提高信息披露质量，严厉打击内幕交易、股价操纵等行为。”
2016年2月份以来经济有回暖迹象，同时汇率预期的逐渐稳定、监管态势的逐渐明晰均是3月份的市场上涨的重要因素。我们认为因为市场对经济景气度的分歧较大，故在未来一个季度，其仍是对市场有明显影响的因素。在现有预期下，经济如果真的能L形稳定在现在的增速水平，而不是每年下一个小台阶那样减缓，将是明显的超预期表现。
2016年下半年，经济周期上的波动驱动风险偏好变化，是市场中最有可能的主线。同时，供给侧改革虽有侧重，但仍心系转型，改革着力点强调结构调整，矫正要素配置扭曲，扩大有效供给等方面。要完成“十三五”期间GDP6.5%复合增长率和战略性新兴产业2020年GDP占比15%两个目标，重点是保证新兴产业的高增速，我们看好未来新兴产业的市场表现。
经济周期改善成为投资的主线并非意味强周期板块能获取最高的相对收益，与强周期板块不同，新兴产业未来广阔的发展前景是这些板块弹性的基础。因此若风险偏好提升，我们认为新兴行业股票在市场中更容易出现超额收益。如人工智能、无人驾驶等新兴行业，虽行业距离成熟应用尚远，但正处于市场、资本关注度大幅提升的时期，热点集中在语音识别、自然语言理解、数据挖掘、计算机视觉等前沿领域。在发展前景广阔的新兴行业中，必定有优秀的公司通过积累不断成长，这也是我们投资的重点方向。
政府工作报告将2016年GDP增长目标设在6.5%-7%的区间，这是很重要的任务，同时高层对供给侧改革在经济短期的冲击上有比较清醒的认识。如果未来不再走老路进行货币大幅放水，在稳定经济增速的前提下有力有序地推进供给侧改革，对于中国经济的长期发展是好事。因此，我们对资本市场短期不悲观，我们认为短期泡沫消化之后会迎来长期繁荣。
