英媒：学者建议英国创设主权基金以维稳市场

北京(CNFIN.COM / XINHUA08.COM)--英国《金融时报》中文网站7月22日登载美国加州大学洛杉矶分校经济学教授罗杰·法马撰写的文章，题为《创设主权基金维护市场稳定》，摘编如下：

今年6月，美联储主席伯南克表示，可能会于今年底之前减弱量化宽松的力度。受此影响，全球市场在其后的两天内下挫了4%。市场整整用了数周时间方才恢复平静，这也得益于伯南克在国会作证时小心翼翼地出言安抚。

这种类型的资产价格波动并不罕见，但难以用传统经济理论予以解释。有些时候它们会演变为金融海啸——就像2008年金融危机一样——并在随后导致破坏、引发悲剧。

2008年的金融危机引发了要求政府干预金融市场的呼声。这种想法并不新鲜；早在300多年前中央银行诞生时就出现了，并延续到了大萧条时期。在大萧条之后，美国“格拉斯-斯蒂格尔法案”等金融监管法规被建立了起来，通过隔离零售和投资银行业务，使经济免受市场波动的最坏影响。但到了二十世纪90年代，受芝加哥学派经济学家倡导的“有效市场假说”理论的影响，这些监管法规大多已被废除。根据这一理论，不受监管的金融市场有助于提高经济运行效率，并增加全社会的福祉。

有效市场假说中有两个说法常常被人误解。第一个是“没有免费的午餐”，其含义是如果得不到内幕消息，在买卖股票、债券或者衍生品时就不可能获得超额利润。这种观点得到了大量研究支持，是对世界运行方式的一种颇为贴切的概括。

第二点是“价格有效性”，即金融市场能够有效地配置资本，这意味着政府若实施干预，在增加一个人的福利的同时，必然会损害另一个人福利。在我们近期发表的论文《无效市场假说》中，我与我的合著者阐述了市场有效性观点为何是错误的。

金融危机的影响具有长期性。目前受到影响的绝大多数人，要么在金融危机发生时还未出生，要么过于年轻以至于无法进行明智的金融交易。这一现象足以解释市场过度波动及其给人类社会带来的灾难。

但由于财政部具有征税并向下一代转移财富的权力，它可以代表下一代做出明智的金融决策。而这些交易能够缓解市场过度波动，并有助于防范金融危机。不久前，我在英国议会作证时指出，建立英国主权财富基金就是执行此类政策的一条途径。

财政部可以发行政府债券募集资金，用以购买股票市场基金份额，由此创设主权财富基金。财政部随时准备按照预先公布的价格买入或卖出主权财富基金中的股票，就能够起到维护金融市场稳定的作用，这大致与英国央行设定短期利率以调节通胀的历史做法异曲同工。

英国央行肩负两大使命，一是“维持物价稳定”，二是帮助政府实现“经济增长与就业”目标。目前该行通过一种工具来实现这两大目标：即隔夜拆借利率。如果英国银行可以发行政府债券买入股票市场基金、卖出股票市场基金偿付政府债券，就能获得第二种政策工具，以维持金融市场稳定性，并防止重复出现对经济增长极具破坏性的系统性金融恐慌。

1997年，英国央行获得了政治独立性。曾经推动过独立的货币政策委员会诞生的理由，也在更广的范围内适用于任何执行金融稳定政策的机构。新成立的英国金融政策委员会是接过这一使命的不二选择。金融政策委员会的任务是“保护并增强英国金融体系弹性”。要实现这一点，金融政策委员会需要有效的政策工具。正如货币政策委员会通过设定利率水平维持价格稳定一样，金融政策委员会应被赋予监管股票价格以维护金融稳定、促进经济增长的权力。

大萧条肇始于金融市场：我们也必须回到金融市场来寻找解决波动问题的办法。