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【财经分析】政策利好频现 民企债券融资有望回暖

新华财经|2022年05月13日
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分析人士认为,伴随民企债基础设施建设的持续完善,后续优质民企自主发债、二线民企凭借增信发债将成为大势所趋,广义民企的融资功能修复指日可待。

新华财经上海5月13日电(记者 杨溢仁)近日,为了稳定和促进民营企业债券融资,交易所债券市场推出了民营企业债券融资专项支持计划(以下简称“专项支持计划”)。分析人士认为,伴随民企债基础设施建设的持续完善,后续优质民企自主发债、二线民企凭借增信发债将成为大势所趋,广义民企的融资功能修复指日可待。

再现政策支持

本周,晶科电力科技股份有限公司在上交所成功发行了2022年面向专业投资者公开发行的乡村振兴碳中和绿色公司债券(第一期),发行规模5亿元,发行期限2年,票面利率5.5%,利率创近期同期限AA评级民营企业债券最低。同时,本期债券(“GC晶电01”)得到了专项支持计划和金融机构联合提供的1亿元增信支持,成为专项支持计划推出背景下首单成功发行的民企债。

据记者了解,专项支持计划由中国证券金融股份有限公司(以下简称“中证金融”)运用自有资金负责实施,通过与债券承销机构合作创设信用保护工具等方式,增信支持有市场、有前景、有技术竞争力并符合国家产业政策和战略方向的民营企业债券融资。专项支持计划由“国家队”中证金融与其他市场化金融机构(承销机构)合作,通过创设信用保护工具为民营企业债券融资提供增信支持。

为何要针对民企债券融资推出专项支持计划?“近4年来,民企债净融资持续处于萎缩状态,民营企业加速退出债券市场。”东方金诚研究发展部高级分析师冯琳解读指出,截至2021年末,民企债券存量规模已不足9000亿元,占信用债存量规模的比重仅约3%,这与民营经济在国民经济中的重要地位不相匹配。此后尽管中央和监管层面关于支持民营企业债券融资的表态不少,但落地性强的举措有限,债券投资人对民营企业的信心始终未能得到有效恢复。“显然,想要助力民企债走出融资困境,亟需出台更为有力的政策措施,提升债券市场对民企融资的支持力度。”

效果仍待观察

数据显示,2022年4月信用债加权平均发行期限为2.64年,环比拉长0.22年。分企业性质看,城投、产业类地方国企、央企债加权发行期限环比分别增加0.39年、0.18年和0.25年至3.40年、2.48年和1.86年,仅民企债券加权发行期限缩短0.22年至0.90年,创历史新低。

再就时间序列上看,2021年以来,央企和地方产业类国企发行期限波动上升,分别从2021年初的1.51年和1.83年上升至2022年4月的1.86年和2.48年,而民企债平均发行期限从2年左右下降至不足1年,反映出市场对民企债的谨慎态度。

那么,专项支持计划如何助力民营企业债券融资?业内人士介绍称,信用保护工具可以对债券起到风险转移作用,如发生债券违约,创设机构将代为还款,这相当于创设机构以自身信用直接对债券进行信用增进,这可以缩减投资人购买债券的风险敞口,提高投资人对债券的认可度,从而提升民企债券发行的成功率,并有助于降低债券发行利率。

据记者了解,目前交易所信用保护工具包括信用保护合约和信用保护凭证两类产品。其中,信用保护合约由交易双方签署,不可转让,具有一对一达成、个性化较强的特点;信用保护凭证由凭证创设机构创设,具有要素标准化、定价市场化、可流通转让等特点。

专项支持计划推出背景下首单落地的“GC晶电01”采用的是“债券发行+信用保护合约创设”模式。在主体信用评级仅为AA级且无外部担保的情况下,信用保护合约的创设成为提升本期债券外部认可度的关键。

市场心态积极

“本次推出的专项支持计划由中证金融与债券承销机构合作创设信用保护工具,即由政策性机构和市场化机构合作为符合国家产业政策和战略方向的民营企业债券融资提供增信支持,既能彰显其政策性定位,又有助于提升市场化机构参与信用保护工具创设的积极性。” 冯琳表示,“从政策导向来看,未来民企债券融资困境将从两个方面逐步破局。”

一方面,管理层将不断完善债券市场体制机制建设,为优质民企发行人实现自主发债创造更好的制度基础;另一方面,信用资质相对较弱的民企发行人,未来或可借由信用保护工具实现增信,而投资人可综合考虑增信措施后做出市场化投资决策,这有助于激活弱资质民企融资,形成良性循环。

中泰证券研究所提供的统计数据显示,当前,国有企业信用债的发行规模始终占据主导地位,且占比呈现上升趋势。2022年一季度,国有企业信用债的发行规模占比达94.01%,较去年同期上升0.95%。一季度国企债券净融资额为11342.85亿元,同比增加3884.73亿元。而民企债券的净融资额为-100.17亿元,民营企业仍维持净流出趋势,再融资压力较大。

“整体而言,我国民企债市场经历了持续5年‘刮骨疗毒’式的出清,存量结构已有明显的修复。”中信证券债券研究首席分析师明明称,“在监管的有效引导下,以及发行人、投资机构和增信机构的互相配合之下,相信我国民企债市场有望走上良性循环、稳步扩容的新道路。


编辑:史可


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