债市日报（5月18日）资金面充裕叠加股市偏弱 现券收益率曲线陡峭化下行

新华财经北京5月18日电（王菁）债市周三（18日）延续暖势，银行间主要利率债收益率普遍下行，中短券表现更好，国债期货小幅收涨；银行间市场资金仍旧宽松无虞，隔夜和七天期回购利率继续低位徘徊。不过，地产债走势分化涨跌不一，“20融创03”跌超58%。目前，市场短券走势依旧强势，宽信用预期下长债表现乏力，资金宽松逻辑下曲线陡峭化料将维持。昨夜美联储偏鹰派发声，美债收益率曲线平坦化上行，10年期美债利率重新逼近3%的关口。

交易人士表示，虽然月度缴税在即，在预计将难有明显扰动、实体需求疲弱信贷投放仍存阻力背景下，银行间流动性预计短期将维持充沛。偏低的资金利率环境叠加股市表现偏弱，使得近期债市大部分品种收益率保持下行。国债期货方面，各品种多方力量偏强，多头开仓较多。今日统计局发布4月份商品房销售价格数据，环比呈降势、同比继续走低，地产销售情况依然不容乐观。

【行情跟踪】

资金宽松、疫情冲击下基本面短期回暖难度大，各种利好叠加推动国债期货价格再创新高。数据显示，10年期主力合约涨0.11%，5年期主力合约涨0.08%，2年期主力合约涨0.04%。值得一提的是，今天国债期货2209合约持仓量和成交量均超过了2206合约，明日国债期货主力合约将切换为2209合约。今日T2209合约收盘涨0.19%，TF2209合约涨0.17%，TS2209合约涨0.05%。

银行间现券方面，在资金维持充裕的确定性下，继续呈现短端拥挤的局面，曲线陡峭化下行，1-3年期下行3-5bp，5年期政金债下行1.5bp左右，7-10年期下行0.75bp左右，10年期国开活跃券220210收益率下行1.15bp，5年期国开活跃券220203收益率下行2bp，10年期国债活跃券220003收益率下行0.85bp，5年期国债活跃券220007收益率下行3.1bp。此外，交易所债券成交规模较昨日增加23亿元至1574亿元，其中国债成交规模增加22亿元至48亿元。

同时，信用债市场收益率整体下行。中短票据、企业债和交易所公司债各等级收益率整体波动-4BP到-1BP，信用债品种估值净价均值较前日上涨0.01元。股市方面，早盘震荡、午后缓慢拉升，截至收盘，上证指数跌0.25%，深证成指跌0.2%，创业板指跌0.16%，板块上，煤炭、交通运输、房地产等板块领跌，教育、纺织服装等板块走强。

一级市场方面，财政部两期续发国债中标收益率均低于中债估值。财政部1年、5年期续发国债中标收益率分别为1.8466%、2.4886%，边际中标收益率分别为1.9022%、2.5279%，全场倍数分别为3.77、7.0，边际倍数分别为1.18、11.86。

农发行两期固息增发债中标收益率均低于中债估值。农发行1年、10年期固息增发债中标收益率分别为1.7526%、3.0729%，全场倍数分别为4.54、4.2，边际倍数分别为1.64、3.47。

【海外债市】

北美市场方面，美东时间17日，鲍威尔出席华尔街日报活动时表示，侧重于将美国通胀降至2%，希望通胀显著回落。如果经济符合预期，加息50个基点是可能的。本月初，美联储二十二年来首度一次加息50个基点，鲍威尔在会后的新闻发布会上说，6月和7月的未来两次会议可能适合都这个幅度加息。

近期，鲍威尔重申加息50bp，延续前期表述，并称美国通胀太高，需要降低。遏制高通胀是有挑战的任务，但经济可以抵御收紧货币影响，即使失业率短期上升。整体来看，目前发言符合预期，美联储未来两次均加息50bp的可能性较大。

亚洲市场方面，疫情限制抑制消费者支出叠加日元疲软、贸易状况恶化，日本经济继去年第三季度以来再现下滑，上午公布的日本第一季度实际GDP年化季率初值为下降1％，机构认为，挥之不去的供应链问题和进口价格飙升给企业和家庭带来了更多不利条件，日本今年的经济前景并不明朗，不太可能出现V型复苏。

受经济数据疲弱影响，日债盘初短暂走强，午后对滞胀担忧再起，带动长债显著上行。当地市场尾盘，日债收益率从日内低点回升，10年期日债收益率报0.249%，上行0.4bp，3年期和5年期收益率分别回升0.2bp和1.5bp，报-0.035%和0.028%；20年期日债收益率则走高1.2bp之0.782%。

日本内阁府周三发布的数据显示，日本第一季度实际GDP年化季率初值萎缩1％，市场预期为下降1.8％；一季度实际GDP季环比初值为-0.2%，预期为-0.4%，前值为1.1%。已经从疫情中缓慢复苏的日本经济再遇挫折，业内观点称，日本整体贸易恶化和消费支出的停滞，病例创纪录期间的准紧急限制措施缩减了工作时间，并抑制了经济活动。

【资金面】

公开市场方面，央行早间公告称，今日开展100亿元7天逆回购操作，利率持平于2.10%，当日有100亿元7天逆回购到期，公开市场净回笼为零。

资金面保持平稳充裕，Shibor上下不一，隔夜Shibor报1.3260%，上行0.10BP；1个月Shibor报1.9410%，下行0.40BP。银行间市场资金价格上行为主，隔夜回购加权利率较前日上行1BP至1.33%，7天回购加权利率较前日上行3BP至1.56%。交易所市场隔夜回购全日加权利率为1.66%。

【机构观点】

天风固收：作为推动民营房企融资改善的一环，信用风险缓释工具的推出，可以说是政策推动问题房企处置的又一积极信号，为解决民营房企的融资困难，或还将有持续的政策落地。当前，房地产需求端因城施策进一步松动、房贷利率下行，中央对于问题房企表态比较积极的背景下，地产债的市场底可能已经出现，未来可以更乐观一些，参照历史，对能够成功通过信用风险缓释工具发行债券的相关主体，可以积极关注。

光大固收：有效融资需求明显下降是当前制约信贷增长的关键因素，而企业的融资需求是贷款利率的函数。简言之，贷款降息是稳定信贷总量的办法之一。事实上，投资者们期待的贷款降息正在悄然展开：其一，本月LPR是较有可能下行的；其二，银发〔2022〕115号文给个人住房贷款降了息；其三，品种不断创新、额度明显提高的再贷款同样是“降息”。因此，5月份的信贷增长是无需盲目悲观的。

平安固收：疫情对经济冲击最大的时候可能已经过去，5月将触底回升，不过内生性修复动力仍然不足。预计后续将出台更大力度的稳增长政策：一是更多城市松绑地产；二是围绕汽车和家电等大件消费出台刺激政策；三是多举措稳定制造业投资等；四是缓解基建融资难，今年三季度可能发行特别国债。

编辑：史可

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