天弘郭相博：复盘2022投资得失 医药的曙光到底在哪？

可能很多持有医药基金的投资者，对于2022年医药行业的感受就是：“跌跌不休”。天弘医疗健康混合A、天弘医药创新混合A、天弘臻选健康混合A的基金经理郭相博回顾了2022年医药行业的演绎过程，以及这一年，在投资上有哪些得与失。

正视2022年：在医药投资上有哪些得失？

郭相博表示，2022年对于投资来说是比较困难的一年，而对于医药行业的投资，则更为艰辛。这一年医药行业继续运行在持续了15个月的杀估值行情中，估值锚的缺失让很多人对医药行业信心不足；医药创新板块经历了内外交困与流动性困局，寒意似乎来得比想象中更猛烈。

复盘2022年的医药板块投资，1-9月都处于悲观的无主线阶段，3-4月医药跟随消费有过一波CXO及消费医疗板块的反弹，但持续性一般，医药板块真正的反转出现在四季度，医药的这波反转拐点，可以分为三个阶段：

第一阶段——医药9月末见到市场大底，第一波反弹的代表性事件为骨科关节集采落地，医药政策开始有反转迹象，与此相关的政策压制板块（医疗器械、化学制药等）开始有明显的超额收益，另外相关核心资产也在市场重新超配医药的资金推动下表现较好。与此同时，贴息贷款政策受益板块（如医疗设备、科学仪器等）表现亮眼。

第二阶段——标志性事件为11月11日国务院发布进一步优化疫情防控20条措施。第二阶段的行情中医药板块内轮动非常快，从自我诊疗（抗原、核酸），预防性治疗（鼻喷盐水、预防性中药、呼吸机、疫苗），治疗性药品（治疗性中药、新冠小分子），恐慌性备药（退烧药等），急救（ICU用药、血制品、医疗设备），最后到医疗挤兑板块（医疗服务），历时一个多月时间，板块内部轮动非常快，一个子版块的热度一般只能维持2-3天。

第三阶段——后疫情时代的全面复苏。12月下旬随着各地疫情逐渐达峰回落，高含冠量资产开始出现负反馈。消费医疗板块以及院内刚性需求复苏，严肃医疗回归成为了这个阶段的主线。创新药板块也在美国加息预期缓解和港股反弹的大背景下，有不错的表现。

四季度医药板块投资难度大，三个阶段泾渭分明，且由于市场热度高轮动快，追热点的投资方式回报较大，必须要提前对于政策方向、相关场景、疫情走势进行预判和布局，在板块轮动结束前进行切换。更多要思考的问题是，后疫情时代会脱颖而出的新场景以及新技术带动的投资机会，这个方向郭相博相信会是未来2-3年医药板块的主线机会。

从现在看2023年：医药持续被抽水，曙光到底在哪？

至于今年医药板块的投资，郭相博有三个判断：

第一，做中长期的乐观主义者。人们通常容易高估短期事件的影响，而忽略中长期逻辑的力量，无论是老龄化的来临、院内用药结构的变化、政府卫生投入的增加，对于医药行业来说都是中长期确定性的增量影响因素，也决定着从中长期而言医药仍然具备出类拔萃的投资价值，在医药的行情低迷期，需要更多的长期信念来支持我们践行长期价值投资。

第二，医药政策的回暖。带量采购和降价是这几年一直萦绕在医药行业投资上的乌云，短期大幅度的降价确实会影响到某些企业的收入和利润，但多次的集采和降价过后，一方面强者恒强，医药头部集中度提升，另外一方面，政策的导向是创新，很多企业也已经逐渐走出了降价的压力，随着创新产品的获批，产品结构也有了质的提升。

第三，医药面临新的起点。后疫情时代的医药行业必然会走出新的主线和个股，医院端医疗刚需逐渐恢复和复苏，院内严肃医疗相关的药品、器械、设备等公司也将迎来恢复性需求提升。

具体从投资方向和板块上来看，有以下判断：

一是疫情主题与恢复主题的双螺旋行情。上半年来看大恢复仍将是最主要的主线，后续疫情若有扰动，相关主题性机会或有表现，但总的来看，疫情螺旋向下，大恢复波动向上将是比较明确的方向。

二是后疫情时代的新变化。对于医药板块而言，后疫情时代带来的疾病谱与用药结构的变化，将在中长期影响医药的投资方向，从投资角度后疫情时代的投资机会将是一个更长期更持续的主线。新变化包括了后疫情时代的新技术和新场景，对于创新板块的投资，2023年郭相博仍持乐观态度，随着更多真创新产品的获批，创新板块的投资将从“炒预期”过度到“炒业绩”阶段，而疫情后的院内诊疗恢复和医保准入也给创新产品的放量提供了充足条件；新场景更多关注的是后疫情时代新的诊疗方式和消费场景，关注互联网医疗等板块的投资机会。（天弘基金）

风险提示：观点仅供参考，不构成投资建议，市场有风险，投资需谨慎。投资者在购买基金前应仔细阅读基金招募说明书与基金合同，请根据自身投资目的、投资期限、投资经验等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。