主动思维+量化系统，东方红如何打造“智能”的主动量化产品？

在投资管理的演进历程中，主动管理与量化投资曾被视为两种截然不同的方法论——前者主要依赖基金经理的经验与操作，后者则主要基于数据分析和系统运行。随着金融市场的复杂性和数据体量的爆发式增长，二者的融合逐渐成为破局关键。主动量化产品应运而生，基于主动管理的投资逻辑，提炼出若干长期有效的因子，又借助量化系统进行因子择时和因子对冲，科学建模并高效运行，为投资者提供了适合长期投资的创新解决方案。

在复杂多变的市场环境中，东方红资产管理指数与多策略团队基于多因子多策略开发的主动量化产品，展现出较强的适应性与竞争力，2024年成立了东方红量化选股混合基金和东方红红利量化选股混合基金。

据介绍，近期，团队又推出一只基于多因子选股模型的新基金——东方红慧选成长混合基金（A类023082、C类023083），注重挖掘成长因子，并配合其他因子，将不同因子和策略进行组合，用系统化的方法把主动投资理念建模，融合多因子多策略实现全市场筛选股票，通过因子择时和因子对冲，力争科学、智能、高效地把握投资机遇。

主动量化提供一站式因子配置方案

主动量化的魅力在于，将主动管理模式中的投资经验转化为可量化、可提取的因子，再通过语言编制输入系统，进行“工业化生产”，好比米其林大厨有了一所智能厨房。

东方红资产管理指数与多策略团队认为，基于基本面的量化投资能够在主观研究的基础上，从复杂信息中找到获取超额收益的大概率因子，并组成策略和组合，通过系统加以刻画和描述，以系统运行和决策的方式争取中长期更稳健的超额收益。

主动量化产品的基础也是长期有效因子，这些因子代表的投资逻辑既要符合统计数据，也要符合经济规律与投资逻辑。对于如何筛选因子，东方红指数与多策略团队负责人徐习佳博士表示，首先长期有效因子必须有基本的逻辑，人性是不变的，投资中一些基本常识也是不变的。其次这种因子长期表现是比较平缓的，在不同环境下都比较平缓。这种因子不应该具有很强的趋势性，趋势性太强的因子往往缺乏穿越周期的能力，一旦环境发生变化，会影响其有效性。比如：行业轮动、市值大小等因子，即便短期有较好表现，但长期大概率要均值回归，盲目追高将面临巨大落差。

因此，在筛选因子、构建量化系统初期就需要主动“做减法”，舍弃短期交易型、高波动以及难以解释的因子。经过多年的研究和总结，东方红指数与多策略团队将长期有效因子梳理为7大类：价值因子、成长因子、质量因子、动量因子、估值因子、流动性因子、市场预期因子。

从因子到个股再到产品，就和食材、菜品、菜系的关系类似。长期有效的因子，是做饭的基础食材。若干食材组合到一起，做出一道道的菜，每一道菜中都包含了不同的因子。比如：一只成长特征明显的股票，其实也有其他的特征，比如说市值大小、估值、质量ROE等，可以描述为不同的因子。

东方红指数与多策略团队把丰富多样的菜品进行打包、组合，形成了一个个菜系，如同我国传统的八大菜系，这就是量化产品。

“相比于定制Smart Beta指数产品，主动量化基金提供了一站式的因子配置方案，既提供了针对长期有效因子的投资途径，又为投资者解决了因子择时、因子对冲等复杂问题。投资者如果认可因子有效性的逻辑，可以把因子搭配、因子择时、因子对冲等复杂工作交给主动量化产品来做。”徐习佳说。

主动量化产品创设的初衷，就是追求相对于市场长期稳健的超额收益，为苦恼于风格择时的投资者提供适合长期投资的产品。

在这种思路的指引下，东方红指数与多策略团队于2024年推出了两只主动量化基金——东方红量化选股混合基金（A类020803、C类020804）成立于2024年5月21日，东方红红利量化选股混合基金（A类021650、C类021651）成立于2024年8月27日，均由徐习佳担任基金经理。

图为东方红旗下主动量化基金业绩展示，注：数据来源于2025年二季报，截至2025.6.30。根据2024年年报，东方红量化选股混合A自2024.5.21成立至2024年底，净值增长率为4%，同期业绩比较基准收益率为5.84%。

主动但不主观 系统决策进行因子择时与因子对冲

东方红的主动量化产品的投资管理，可以概括为：主动但不主观。主动量化基金就像一位拥有“超级大脑”的投资指挥官——投研团队建立一套系统，事先把系统的情况描述好，之后便依靠系统自动决策和调整。

东方红的主动量化产品实现“基本面选股思路+系统投资”双剑合璧，系统是东方红指数与多策略团队根据历史数据、投资逻辑开发的，是主动量化的核心。团队用系统化的方法把主动投资理念建模，融合多因子多策略实现全市场筛选股票，根据不同的市场环境进行因子择时和因子对冲，追求收益的多样性，以期在不同市场环境下都能获得较好的超额收益。

因子择时是主动量化的主要方法。系统实时监测因子的价格变化、组合的风险暴露，及时捕捉市场信号，根据市场环境变化进行择时，发掘未来更有效的因子和策略，及时调整不同因子和策略在选股系统中的权重比例，力争把握不同环境下的投资机遇。比如，在经济增速欠佳且已形成共识的环境下，系统会触发增加红利因子的暴露。由于主动量化基金收益来源于因子暴露和因子价格，做切换的时候，因子的权重就取决于系统对因子价格的预测，预计未来某个因子会表现更有效，那就会加大权重。

因子对冲也是主动量化的实现路径之一。挑选价值因子、成长因子、质量因子、动量因子、估值因子、流动性因子等不同因子，构建因子库，组建不同策略，进行一定的对冲，降低波动风险，力争实现超额收益的相对稳定。

主动量化的这套系统的内涵是各种外部环境的描述和内生变量的调整，在不同的经济周期下，调高更加适配的因子。

外部环境的描述，细致描述为不同的情况。比如：在经济数据欠佳，而且大家又对经济数据达成共识的阶段，红利因子会表现更好。在经济数据不太好，但大家没有达成共识，那可能价值因子表现更好。如果经济数据开始转好了，风格又会转向成长因子占优。

内生变量方面，针对不同的因子有不同的判断依据。比如，红利因子可以用价格来衡量，PE是一个判断标准。但成长因子就不太看价格，成功并不取决于买得便宜，但失败往往是由于买得太贵，呈现非线性的上下不对称的关系。

东方红指数与多策略团队把这些内容都译成程序语言，做到系统中，系统就据此来进行决策和运行。这个高度智能的系统持续扫描和解读市场信号、根据设定执行指令。这里没有人类情绪波动的干扰，只有精密算法对市场、因子和策略的比较和权衡。

在对多因子选股模型深入研究和实践基础上，东方红指数与多策略团队最新推出了东方红慧选成长混合基金（A类023082、C023083），将融合多因子多策略，重视对体现成长特征的因子挖掘，并配合盈利质量因子、市场预期因子、动量因子等其他因子，更好地运用系统来把握新的投资机遇。（邓侃）

编辑：葛佳明

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