【财经分析】黑色系反弹乏力 焦煤短期仍难乐观

新华财经北京4月3日电（记者 马悦然）在连续7个交易日的下行调整后，焦煤期货主力合约于3日小幅走高，终结了近期的“三连阴”。但黑色系午后跳水，焦煤涨幅也显著收窄，短期走势仍不宜乐观。

钢铁行业持续稳增长稳效益，对于产业链中原材料价格的稳定具有重要意义。焦煤作为原料端的重要品种，需要结合产业链发展及时调整产销。近期，焦煤期现货持续低迷，业内人士表示，中短期内，业内期待需求端新的提振信息。从焦煤的期货盘面来看，或将跟随现货端继续震荡调整。但后期随各项稳经济政策的持续发力，预计市场价格下行空间有限。

焦煤持续下行企业维持低产

据中国物流与采购联合会的《大宗商品市场价格运行情况分析报告》，截至3月29日当周，中国大宗商品价格指数报112，周环比下跌0.4%，年同比下跌4.4%。分品种看，铁矿石与焦炭周环比跌幅位居前两位，分别下跌10.1%与5.6%。以年度为周期来看，焦煤、焦炭年同比分别下跌22.8%、33.2%。

“钢厂复产不及预期，铁水产量远低去年同期。在钢材去库钝化和钢价持续阴跌的局面下，钢厂复产意愿偏弱。”中信建投期货黑色研究员楚新莉表示，截至3月26日当周，国内247家钢厂铁水日均产量降至221.31万吨，双焦消耗需求偏低。

楚新莉指出，最新数据显示，最近一周钢厂焦煤库存752万吨（较去年均值低26万吨）、焦企库存659万吨（较去年均值低140万吨）；上游煤矿库存267万吨（较去年均值高14万吨）。矿山库存压力继续增加，在下游需求偏弱且亏损的情况下，近期焦煤端有让利空间。从企业盈利情况来看，焦炭第七轮提降落地，焦企依然亏损扩大至155元／吨左右，独立焦化企业产量仍在主动减产。

中国煤炭市场网市场部副总经理李小龙进一步指出，在焦炭连续下跌700元／吨的背景下，焦炭亏损导致企业开工率大幅下降，整个焦化产业都表现低迷。目前，“山西的焦化厂限产20-30%，内蒙古的焦化企业普遍限产40-50%。中间环节，洗煤厂和贸易商都处于停滞状态，现货没有流动性，钢厂的库存虽然处于低位，但并未见有补库动作。”

需要看到的是，焦煤市场的疲弱行情并非近期才出现。据国投安信期货研究院黑色首席分析师曹颖介绍，春节后，建筑板块的钢材需求较弱，而板材等下游制造业需求及出口需求也有环比走弱的迹象，“整体粗钢需求端对于产业链原料的支撑有限”。

此外，她还说，长流程钢厂亏损时间较久，在钢厂较为严格的以销定产模式下，铁水产量持续维持220-222万吨／天的低水平。在此背景下，“进口铁矿保持高发运量导致铁元素顺畅的实现成本让利，而在碳元素端，虽然国内焦煤矿因严格安监保持住了较为刚性的低产状态，但进口蒙煤持续高位通关，给主焦煤现货以及焦煤2405合约期价带来了直接的冲击。”因此，本轮黑色产业链“负反馈”行情，使得原本处于较高估值的主焦煤，也出现了期现共振式大幅下跌，为钢价下跌贡献了成本下移的空间。

“需求不足和产能过剩是当前产业面临的难题。”李小龙感慨说，在这一状况下，不可避免产业链中存在利益分配出现不均衡的情况。

反弹能否持续？需求是关键

那么，焦煤市场的前景又指向何方？分析人士提示，需求仍是影响未来焦煤市场的关键。

从基本面情况来看，曹颖表示，当前焦煤的供给较为稳定，国内保持低产，该状态或将维持至五月末，而进口端的蒙煤通关持续高位，关口的堆场已经接近胀库状态，或阻碍蒙煤进一步的进口通关放量。

“根本问题仍出在焦煤的需求端。”曹颖说，必须切实看到铁水产量在钢材产销好转的背景下发生持续的提产，才能带动焦煤价格的彻底反转。

不过，从宏观数据看，钢材需求端逆转疲态依旧压力重重。据国家统计局数据，1-2月份，房地产开发企业房屋施工面积6同比下降11.0%；房屋新开工面积下降29.7%；房屋竣工面积同比下降20.2%。基建方面，2024年1-2月份基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长6.3%，增速加快0.4个百分点。但从专项债发行进度来看，截至3月30日，新增专项债累计发行6341.24亿元，相较去年同期少发行约7922.61亿元，尤其是3月份发债进度远低于去年同期。

对此，楚新莉指出，据公开消息，当前部分省份面临较大化债压力。“基建受限，专项债发现进度不及预期，对未来一段时间内的实物工作量具有负面影响，不利于钢材需求的释放。”

不过，楚新莉也表示，“从房地产高频数据来看，虽然当前房地产销售绝对量上仍然弱于去年同期水平，但环比呈现复苏趋势，加之各地对房地产政策松绑，4月房地产或将迎来‘阳春’。终端需求好转可能引发钢材产业链的正反馈，即钢材和原材料的螺旋式反弹，且由于这轮下跌原料端跌幅大于成材端，如果反弹时机成熟，焦煤反弹力度可能大于成材。”

市场人士普遍认为，中短期内，业内期待需求端新的提振信息。从焦煤的期货盘面来看，或将跟随现货端继续震荡调整。

中国物流与采购联合会大宗商品交易市场流通分会副会长兼秘书长周旭表示，近期铁矿石，焦炭等黑色大宗商品市场价格下跌，主要原因是受市场需求疲软，企业生产规模下降，以及季节性因素等影响。但从中国大宗商品价格指数（CBPI）的运行情况来看，企业生产活动和市场信心正逐渐恢复，市场价格处于筑底过程，后期随各项稳经济政策的持续发力，预计市场价格下行空间有限。当前阶段，加快推动黑色产业复苏和发展的关键，是大力发展新质生产力，培育产业发展新动能。特别是需要破解流通方式落后、监管方式传统、中小企业融资难融资贵等流通环节中存在的短板和卡点，通过降本增效来谋发展。

编辑：吴郑思

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