分析人士：铜市供需格局仍有趋紧预期

4月以来，铜价持续上涨，并创出阶段新高，随后有所回调。

光大期货有色研究总监展大鹏告诉记者，从金融市场整体表现来看，近期美股、BTC以及黄金价格均出现了较大幅度的回调，这表明前期海外过度乐观的金融市场情绪有所消退，在铜市场上，出现回调并不意外。从宏观的角度来看，铜价上涨反馈的是美国再通胀以及软着陆预期，但随着数据的陆续公布，特别是近期公布的美国3月制造业PMI远低于预期，表明经济开始出现摇摆，而再通胀预期压力下美联储推迟降息也将更加明确。从盘面来看，LME铜上涨意愿相比国内更加积极，国内沪铜则被动跟随，因此进口亏损加大，出口窗口打开，这也表明海外市场对本轮铜价上涨更加乐观，多空博弈的焦点仍在海外。

“从现实基本面来看，高铜价对下游需求产生明显抑制，国内电解铜社会库存迟迟未出现明显去化表现。截至4月22日，全国主流地区铜库存40.37万吨，目前仍处于近5年同期高位，现货维持贴水状态。”徽商期货有色金属分析师王琪唯表示，铜价快速涨至高位，与基本面有所背离，周内欧美4月制造业PMI数据不及预期，宏观情绪有所降温，短期铜价高位风险较强，存在阶段性回调压力。

值得注意的是，供应端的干扰一直处于加剧状态。据银河期货有色金属分析师王颖颖介绍，2024年铜矿供应受到诸多干扰，在巴拿马铜矿不能复产的预期下，预计全球铜矿只能增长42万吨，增速为1.89%，低于去年10月预测的3.44%。从上周起铜矿陆续发生了一系列干扰问题，巴西、刚果（金）和赞比亚供应都出现问题，全球铜矿供应增速大概率会继续往下调。

“虽然铜精矿供应紧张导致市场对精铜产出预期有所下调，但再生铜的补充作用亦未体现在供应预期中。”展大鹏表示，高铜价对铜下游需求影响在加大，国内铜材加工企业开工率在4月旺季下预期低于去年同期，这也导致社会库存在节后去化异常缓慢，而精铜出口窗口打开也佐证了下游需求的不佳。

在王颖颖看来，最近现货市场接货力度不强，主要是因为下游畏高不愿意接货，这只是短期现象。下游希望等待铜价稳定后再拿货，而且随着铜价重心不断上移，市场对采购的心理价位不断提高，因此旺季只是被推迟，但是最终会到来。从历史上来看，在铜价大涨的过程中，铜市场都会呈现短暂累库的情况，比如2021年2—5月铜价上涨的过程中，铜一直累库，但是6月铜价稳定以后，市场出现了淡季不淡的情况，七八月本该是淡季的时候，消费反而表现很好。

展望后市，王颖颖认为，在供需紧张格局缓解、TC开始反弹之前，铜价仍然有上涨空间。从技术上来看，沪铜突破2021年78270元／吨的阻力，预计会向2006年高点85500元／吨运行。

展大鹏提示，近期铜价高位回调，内外价差虽小幅修复，但也能看出LME韧性较强，因此虽然短期内铜价有望继续上涨，但需警惕预期与现实背离以及市场火热情绪下可能带来的中期调整风险。临近五一小长假，海外既有美联储议息会议，又有新一期的美国非农就业数据将公布，加之地缘政治的不确定性，外围环境将更为复杂，LME铜的波动性或进一步提升，因此建议谨慎操作。

“美国二次通胀预期、全球制造业向好、国内政策利好、新兴行业发展等带来的铜需求回升预期的逻辑尚未扭转，铜矿供应扰动及担忧仍然存在。中长期角度来看，供需仍有趋紧预期，故宏观及供需预期层面对铜价仍有支撑，在上述逻辑未被证伪的情况下，铜价短期回调整理后或仍有中长期向上动能，以低多思路对待。”王琪唯表示，后市需要关注的风险点有四：一是美联储降息预期推迟及转向风险；二是美国制造业表现持续不佳可能带来需求回升预期的落空；三是二季度国内冶炼厂检修及减产规模不及预期，供应收缩逻辑被弱化；四是还需关注实际需求表现对预期的印证情况。

编辑：张瑶

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