华泰证券：油价回落利好化学制品类企业 长期油价中枢存在支撑

新华财经北京10月14日电 华泰证券研报观点认为，原油供需弱势，中国需求中期成为重要边际变量，供给端面临再平衡抉择。不过，油价回落利好化学制品类企业，长期油价中枢存在支撑。

该机构具体表示，预计2024年中国需求将增长0.1百万桶／天，较2023年需求增长1.4百万桶／天显著放缓。受电动化出行渗透率提升影响，出行需求旺盛情况下，汽油需求面临达峰压力，而卡车需求走弱背景下天然气对柴油替代使得2024Q2-Q3柴油需求同比显著回落，化工方面受煤头工艺及气头工艺盈利挤压，供大于求态势未改，油头烯烃盈利低迷致开工率承压，2024年下半年中国进口原油量将持续同比下滑。美国6-9月出行旺季成品油需求良好，旺季行将结束，而炼厂裂解价差回落至低位亦将抑制原油消化速度。长期而言，印度等新兴经济体将构成原油需求增量重要来源。

供给端来看，OPEC+自2020年以来的协同减产维持了国际原油价格相对高位，6月将当前“额外自愿减产”在2024年10月到2025年9月期间逐步取消，同时在2025年底结束集体减产，随后OPEC+在9月的会议中再次宣布将额外自愿减产延长两个月至2024年11月底。2024年来OPEC+减产执行率显著走弱，额外自愿减产或难续。而OPEC+国家面临的财政压力及美国页岩油企业对应的开采成本促使其对高油价诉求显著，在需求走弱、南美增产影响力加强背景下，传统产油国即将面临新一轮再平衡。短期而言，以色列-伊朗冲突难以对供给形成实质性较大冲击，2024Q4油价或呈现前高后低。

结合全球供需层面分析，考虑美元降息后全球宏观需求修复仍需时间，预计2024年至2026年布伦特原油均价分别为80/74/75美元／桶。油价回落将助力化学制品企业成本下降，叠加海外通胀压力缓解有助于出口需求持续释放。长期而言，产油国成本影响下，油价中枢存在底部支撑，具备增产降本能力的高分红企业，将具有配置机遇。

风险提示：OPEC+协同减产意愿趋弱致生产策略大幅转变，国际地缘政治扰动风险，全球宏观需求超预期下滑风险。

编辑：吴郑思

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