华泰证券：看好油价下跌企稳后优质炼化企业的底部配置价值

新华财经北京12月26日电 华泰证券最新研报观点认为，结合全球供需层面分析，考虑美元降息后全球宏观需求修复仍需时间，预计2024至2026年布伦特原油均价分别为80/74/75美元／桶。伴随炼化行业低迷下的供给优化，关注油价下跌企稳后优质炼化企业的底部配置价值。长期而言，产油国成本影响下，油价中枢存在底部支撑，具备增产降本能力的高分红企业，将具有配置机遇。

该机构具体分析称，需求侧来看，11月北半球淡季来临，中国原油进口量同环比回升。据IEA，考虑2024年第三季度以来沙特和印尼等非OECD国家需求低于预期，预计2024年需求增速为84万桶／天（上月预测为92万桶／天）；考虑中国近期宣布的经济刺激政策，IEA上调2025年全球需求增速10万桶／天至110万桶／天。美国方面，10-11月服务业和就业数据相对强劲下汽油需求延续高位，但受制造业活动偏弱以及暖冬影响，柴油消费处于近五年低位。中国为阶段性重要边际影响因素，11月原油进口量出现近6个月的首次同环比回升，但受房地产和基建行业偏弱以及电动化出行渗透率提升影响，国内汽柴油消费仍待修复；预计2024至2025年印度将成为全球石油需求的主要增长引擎。

供给侧来看，据IEA，基于2025年OPEC+维持额外自愿减产的假设，2024/25年全球供应增量预计为63/190万桶／天（上月预测为64/200万桶／天），2025年市场将面临95万桶／天的供应过剩。12月初OPEC+宣布将200万桶／天“集体性减产”和165万桶／天“自愿减产”延长至2026年底，同时再次延长220万桶／天“额外自愿减产”至2025年一季度，但俄罗斯、伊拉克与哈萨克斯坦提交的减产补偿计划落实缓慢，11月OPEC-9/OPEC+18分别超产61/68万桶／天。中期来看，供给联盟松动或导致中枢价格下移，在全球需求走弱、美国产量屡创新高、南美增产影响力加强的背景下，传统产油国面临新一轮再平衡压力。

综合分析，在北半球进入季节性淡季、OPEC+延长额外自愿减产以及俄乌冲突反复的共同影响下，11月国际油价整体震荡运行。12月初OPEC+宣布延长三层减产措施，叠加中东地缘政治局势突变，以及欧盟将对俄罗斯石油出口实施新一轮制裁，12月23日WTI/Brent期货价格分别收于69.24/72.63美元／桶，较月初上涨1.7%/1.1%。中国石油需求、OPEC+协同减产意愿以及美国供应增速仍为2024年四季度至2025年上半年的重要边际影响因素，IEA预计若2025年OPEC+继续维持额外自愿减产，全球供应仍将过剩95万桶／天。油价下跌企稳后优质炼化企业、具备成长能力的高分红企业或将显配置机遇。

编辑：吴郑思

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