需求面改善 短期棕榈油价格或震荡偏强

近期，棕榈油市场走势一波三折，整体呈偏强震荡格局。在马来西亚MPOB报告利空落地后，受出口船运数据好转及季节性减产影响，市场对马来西亚棕榈油库存阶段性见顶的预期增强，推动棕榈油走强。不过，印尼官方随后表态2026年将继续执行B40计划，B50计划落空则削弱了中长期印尼生物柴油消费增长预期，导致国内外棕榈油价格高位回调。此后，美国生物柴油政策乐观预期提振美豆油走势，并带动棕榈油再度止跌反弹。整体上，季节性减产持续兑现，叠加印度备货需求提振出口预期、高库存压力逐步缓解，短期棕榈油价格或震荡偏强。

季节性减产兑现

马来西亚棕榈油局（MPOB）最新公布的2025年12月供需数据显示，当月棕榈油产量为183万吨，环比下降5.46%，与此前预估的184万吨基本一致，符合市场预期。2025年12月出口量达132万吨，环比增长8.52%，超出此前123万～125万吨的预估。不过，国内消费量降至33万吨，环比减少4万吨。最终，2025年12月末马来西亚棕榈油库存为305万吨，处于市场预期的300万～310万吨区间。

目前马来西亚棕榈油产量已进入季节性减产阶段。SPPOMA机构数据显示，1月1日—15日马来西亚棕榈油产量环比下降18.42%。由于该机构会员主要集中在马来西亚半岛，数据表明半岛地区产量正进一步季节性下滑，东马地区受降雨影响，产量环比降幅可能更大。然而，马来西亚棕榈油去年12月产量同比大幅增长，即便按SPPOMA预估的18.42%的降幅测算，今年1月产量预计仍可达150万桶，整体仍维持在较高水平。

图为马来西亚棕榈油产量（单位：万吨）

马来西亚库存见顶

出口方面，因2025年印度植物油进口量持续偏低，其国内植物油库存仍处于近年较低水平。2025年12月印度植物油库存为175万吨，同比下降27.86%。随着新年与斋月需求旺季临近，印度补库需求正在显现。

2026年1月以来，国际豆油和棕榈油价差持续处于80美元／吨以上，本周已扩大至110美元／吨以上。棕榈油对豆油的价格优势再度走扩，提升了其在工业和餐饮领域的竞争力。印度进口结构有望再度向棕榈油倾斜，月度进口量或恢复至70万吨以上。船运数据显示，1月1日—15日马来西亚棕榈油出口环比增长17.5%~18.6%，短期出口情况明显改善。

此外，1—2月马来西亚降雨偏多，工作日减少，棕榈油产量进入季节性回落阶段。叠加印度采购环比预计增加、出口前景改善，预计马来西亚棕榈油供需格局将边际收紧，高库存压力有望逐步缓解。

图为马来西亚棕榈油库存（单位：万吨）

生物柴油政策多空交织

近期，印尼政府因棕榈油与柴油价差较高，导致BPDPKS所需补贴资金压力上升，官员陆续表示将推迟B50计划，2026年将维持B40生物柴油计划。不过，印尼官方也强调，将继续对B50计划进行研究评估，未来将根据原油与毛棕榈油价差情况决定是否启动，并未完全排除实施B50的可能性。随后，印尼能源部副部长进一步确认，已取消今年的B50计划。由于B50落地不确定性较高，且印尼2026年生物柴油消费目标与2025年基本持平，也暗示B50在短期内较难推出，棕榈油盘面蕴含的B50升水较为有限。因此，当前B50推迟更多表现为情绪扰动，对市场实质性影响有限，但对中长期生物柴油消费潜在增长预期有所减弱。

此外，印尼已确认自3月1日起将毛棕榈油及其精炼产品的出口税上调2.5%。预计此举将刺激主要需求国提前采购。尤其是当前印度植物油库存处于低位，且斋月备货窗口临近，可能推动该国在3月前显著增加进口，从而对棕榈油市场情绪带来阶段性提振。

尽管印尼B50生物柴油计划预期落空，但美豆油在美国生物柴油政策提振下走势偏强。美国政府计划在3月初敲定2026年生物燃料掺混配额，目前EPA正考虑将2026年生物柴油掺混配额目标设定在52亿～56亿加仑之间，接近最初提案水平，同时将放弃对进口生物燃料及其原料的RINs（可再生识别码）减半规则。受45Z条款影响，非美加墨地区的原料供应仍将受限，因此美豆油及加拿大菜油将获得较大的政策红利，两者需求均有望受到提振。国际豆油价格走强后，棕榈油的比价优势进一步显现。当前正处于斋月备货窗口的印度，更倾向于选择价格更具竞争力的棕榈油作为补库原料。（作者单位：徽商期货）

编辑：张瑶

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