出口窗口打开 聚丙烯有望上行

在经历了2025年下跌之后，PP价格于2025年12月底止跌反弹。进入2026年，PP开工率维持低位，叠加进出口格局优化，PP价格有望跟随化工板块整体上行，存在一定的估值修复空间。

在创出5年来新低之后，近期聚丙烯（PP）期货价格显著反弹，基本摆脱前期底部。截至本周一，PP期货主力2605合约价格已经突破6700元／吨，较前期低点反弹超过600元／吨。此次反弹除多头大幅增仓、商品市场尤其是化工品普遍大涨带动外，PP基本面也有所改善，尤其是在亏损背景下成本支撑增强，检修装置增多，供应压力大幅缓解。

亏损严重，开工率大幅下降

近几年PP在扩能压力下利润持续压缩，亏损成为常态，不过2025年上半年PP亏损得到修复，其中长期处于亏损的油制PP扭亏为盈，煤制PP利润一度达到1000元／吨。但2025年下半年PP价格一路下行，部分低价货源一度跌破6000元／吨大关，PP行业亏损再次扩大。

目前油制PP亏损在500元／吨附近，外采甲醇制PP亏损在1000元／吨附近，PDH制PP亏损一度超过1500元／吨，PP行业已经全面进入亏损状态。近期原油及煤炭价格止跌反弹，在美国寒潮影响下丙烷价格大幅拉涨，PP原材料价格整体走高。在大幅亏损的背景下，PP行业扩大亏损的空间有限，成本端支撑作用有望体现。

2026年PP仍有超过500万吨的新增产能计划，不过新装置投产多数集中在下半年，上半年两套装置有投产计划，仅占投产计划的约20%，供应压力暂时不大。

此外由于PP亏损明显，PP装置计划外检修明显增多，PP开工率大幅下降。目前PP装置最新开工率在80%附近，为历史同期最低点，并且因亏损而导致的装置检修有望继续增多，PP开工率仍有下降预期。

春节前后需求有望改善

通常在春节前2~3周，下游塑编（包装袋）、BOPP（薄膜）及注塑（日用品）等企业陆续停工放假，节前备货成为关键。近年来，受制于终端消费预期偏弱及“买涨不买跌”心态，下游备货普遍谨慎，以刚需小单为主，不过2025年年底商品期货价格普遍上涨，有望引发一轮短促的备货行情。

虽然春节期间下游陆续放假，但南北地区开工时间会有一定差异，部分企业甚至春节期间正常生产。春节过后PP将再次迎来一波需求小旺季，尤其是塑编等行业开工率有望明显提升，届时需求有望明显改善。

进出口格局改变

最新海关数据显示，2025年12月份我国PP进口量在33万吨，环比增长9%，1—12月累计进口量在337万吨，同比下降8.2%；12月份我国PP出口量在27万吨，环比增长4%，1—12月累计出口量在310万吨，同比增长29%。

近几年PP国内供需矛盾加剧，进口明显减少，PP进口依赖度已经由十年前的30%以上降至目前10%以下，后期有望继续下降。除进口明显减少外，国内PP价格处于全球价格洼地，出口窗口打开，甚至部分月份出现出口大于进口的情况。我国有望由PP净进口国转变为净出口国，进出口格局的改变，将极大缓解国内供需矛盾。

展望后市，预计PP价格再次深跌的可能性不大。中长期来看，资金逐渐流入化工板块，PP价格也有望跟随化工板块整体上行，存在一定的估值修复空间。（作者单位：齐盛期货）

编辑：吴郑思

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