金银走强、美元疲软、宏观偏多 “铜博士”时隔半月再创历史新高

新华财经北京1月29日电（吴郑思）1月29日早盘，虽然黄金在冲击5600美元／盎司关口未果之后回落，沉寂多日的“铜博士”再度发威，时隔半个月之后，伦铜、沪铜、美铜先后再度刷新历史新高，半日涨超4%，并引领基本金属全面上涨。

截至发稿时，伦铜日内高点触及13967美元/吨，美铜最高触及6.2915美元/磅，沪铜和国际铜早盘高点分别至109570元/吨和97260元/吨。

与此前供应紧张题材带动的金属价格上涨有所区别的是，市场分析认为，本轮铜、铝等基本金属上涨的驱动或更多来自宏观驱动下的头寸调整。

宏观偏多贵金属强势 铜金融属性强化

近期基本金属宏观面整体偏多。从货币政策看，备受关注的美联储1月议息会议如期维持利率不变，但有两名反对者投票支持降息，加上美联储主席鲍威尔表态“没有加息考虑”，这强化了市场对美联储或二季度重启降息的押注。在此背景下，国际金价隔夜强势突破5400美元关口之后，29日早盘时段更是大幅冲高，高点逼近5600美元／盎司附近，一举奠定了金属市场的强势氛围。

与此同时，白银价格近期的持续飙升，也强化了光伏领域“铜代银”的需求前景。中信建投证券电气电力新能源行业研究团队近期报告指出，自2024年初以来现货白银价格涨幅已超200%，导致光伏银浆成本占比从3.4%急剧攀升至19.3%，取代硅料成为组件第一大成本项。此次成本危机正倒逼产业加速技术替代。报告指出，目前光伏行业主要通过银包铜、电镀铜、纯铜浆三条技术路线推进铜替代进程。

当然，短期市场最不能忽略的还有来自美元疲软的提振。周二（1月27日），美国总统特朗普在一次活动中“称赞美元贬值”引发市场对美元的抛售，美元指数当天重挫超1%，触及四年新低，进一步巩固了近期市场的“卖出美国”交易。虽然28日美国财政部长贝森特出面救火，但依旧未能挽回市场对美元的信心。美元的疲软使得以美元计价的大宗商品更具吸引力，这其中铜作为金融属性最强的基本金属，更是格外受到资金青睐。

此外，白银价格的持续狂飙，迫使国内外交易所继续收紧风控，促使部分资金止盈离场，这也使得铜成为了这些资金追捧的“新目标”。盘面上看，截至29日早盘收盘时，沪铜主力合约半日增仓超2.37万手，净流入资金近13亿元。

这一系列外围因素，为铜价飙升提供了充足的理由。经纪商Sucden Financial的分析师在周三的一场网络研讨会上表示，基本金属的涨势是由宏观部分推动，而非金属自身的基本面因素。苏克敦的分析师则进一步表示：“我们看到投机客此前涌入黄金和白银，如今他们也都在涌入基本金属。”

而从铜自身来看，铜市场供应收紧的问题仍未看到明显改善。全球知名铜矿企业南方铜业（Southern Copper)日前表示，预计未来两年铜产量将下降，原因秘鲁主要矿山的矿石品位下降；但银价飙升促使这家矿商将重点转向生产白银。

基本面暂时让位于资金面

不过，飙升的铜价不仅面临短期来自中国市场进入春节假期的挑战，也面临下游能否接受的考验。

高盛股票研究联席主管Trina Chen在周三（28日）时表示，高盛最新的铜市场调查显示，随着从消费电子到五金行业的用户需求收缩，制造商的订单量已下降10%至30%，甚至连电网订单也在放缓。Chen总结道，“我们之所以处于当前位置，是因为有基本面支撑，以及资金流动和宏观背景的共同作用。但在价格快速飙升之后，这两者似乎不再相互支撑。”

上海有色网（SMM）的数据也显示，1月29日洋山铜溢价报每吨23美元，虽然较此前一日创下的18个月低点的水平回升了3美元，但依然处于较低水平。且据SMM观察，29日铜价强势攀升再创新高的背景下，下游观望情绪浓厚，山东地区企业采购意愿降至冰点。

值得关注的是，尽管铜价上涨仍面临基本面的挑战，但情绪面和资金面的整体热情，仍支持铜市场的偏多局面。

光大期货研报指出，近期地缘政治搅局下，影响市场对全球经济稳定性的信心，另外近期高铜价影响下，铜消费转弱，累库力度强于近两年，这加大了产业内的分歧，也一度使得铜存在调整预期，但从资金对有色追捧力度来看，仍维系着铜价易涨难跌的行情，特别是贵金属看涨情绪外溢下，或进一步激发铜金融属性。因此当前铜价逻辑已不能简单从基本面来去定价，更多的需从金融属性的角度去看，整体仍以震荡偏多行情看待。

编辑：左元

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