【环球财经】商品市场的厄尔尼诺担忧再起，这次有何不同？

新华财经上海5月9日电（葛佳明） 近期，全球主要气象机构接连发布厄尔尼诺预警。作为商品市场高度关注的气候异常事件，多位分析师接受新华财经采访时均表示，厄尔尼诺现象对大宗商品的影响路径直接，通过改变全球降水分布直接影响农作物产量甚至矿山运营。而2026年的特殊之处还在于，厄尔尼诺预期与中东地缘冲突、全球通胀高企形成了“三重共振”，农产品供给端风险可能被同步激活。

厄尔尼诺或冲击农产品和热带作物

世界气象组织近日发布的新闻公报显示，赤道太平洋海域海面温度正快速上升，这一信号预示着厄尔尼诺现象可能最早在2026年5月至7月出现。美国气候预测中心（CPC）也预计，5月至7月出现厄尔尼诺概率达61%。

作为一种全球性气候异常，厄尔尼诺现象会改变全球不同地区的气温和降雨格局，通常会对全球气候产生明显升温效应。中泰期货表示，厄尔尼诺是全球年际气候异常中影响范围最广、市场关注度最高的核心信号之一，通常指赤道中东太平洋海表温度持续异常偏暖，并进一步引发大气环流、降水结构及区域气温分布异常的气象事件。

随着气象监测数据的持续更新，主流气象机构对厄尔尼诺现象的预判已逐渐清晰并形成共识，但对其强度仍存在分歧。东海期货农产品分析师张元表示，多数气象模型显示，2026年年中发生“中等至强”厄尔尼诺现象的概率最高。气候因素已成为近期农产品定价的核心逻辑。

厄尔尼诺现象通常会通过“气候—产业—市场—经济”的传导链条，撬动全球经济格局与大宗商品供需平衡。复盘过去几次强厄尔尼诺，大宗商品价格均出现过比较明显的反应。

东方证券农林渔牧行业分析师李晓渊表示，2026年是需重点关注农业气候影响的年份，在地缘局势扰动、能化产品涨价等因素之后，厄尔尼诺现象接踵而来，进一步影响农产品市场。

通过复盘2009年至2010年、2014年至2016年及2023年至2024年三次中强厄尔尼诺现象后的市场反应，国泰君安期货高级分析师谢义钦分析，天然橡胶、白糖及棕榈油等受东南亚及澳洲干旱影响较大的品种，在厄尔尼诺期间往往获得显著涨幅；而美大豆、美玉米等美国主产作物因气候条件相对有利，价格表现普遍疲软。

中泰期货在报告中表示，厄尔尼诺现象对商品市场的影响不会以“单一方向、一次性兑现”的形式出现，而往往表现为出预期先行、区域兑现以及价格重估这三个阶段。

具体来看，当前第一阶段已逐步开启，市场正围绕厄尔尼诺形成交易预期。第二阶段则主要体现在全球主要农业产区的极端天气扰动上，异常气候将对小麦、大米、棕榈油、橡胶、玉米、大豆、棉花、水稻等农产品的产量及品质造成冲击，其中小麦、大米、棕榈油、白糖、棉花和橡胶等品种价格弹性或更为显著，整体呈现“易涨难跌”特征；第三阶段则是气候冲击进一步向远月合约及盘面定价持续传导，并推动市场进行新一轮价格重估。

煤炭与电力需求或攀升

多位分析师均表示，偏强的厄尔尼诺现象常与高温、干旱、极端降水及复合事件叠加，在全球变暖背景下显著增加旱涝急转风险，并对能源市场产生影响。

从历史规律来看，厄尔尼诺对能源产品的影响往往存在一定“时滞”。在厄尔尼诺发生当年的冬季，暖冬效应通常会压制取暖需求，煤炭、天然气等能源品价格阶段性承压；而真正的上涨行情，往往出现在次年夏季高温来临之后。届时，空调用电需求攀升、水电出力下降以及电力系统负荷上升，通常会推动煤炭、天然气等能源价格进入上行周期。

不过，2026年的情况或与历史周期存在一定差异。当前中东局势持续紧张，全球能源供应本就偏紧，地缘风险已显著抬升市场风险溢价。因此有观点认为，在此背景下，厄尔尼诺带来的极端高温、干旱及水电扰动，可能不再只是“滞后变量”，而更可能成为提前触发能源价格反弹的“催化剂”，推动煤价在旺季到来前便出现预期性走强。

中信期货分析，“高温天气”或将显著推升今夏用电需求。高频数据显示，我国华南地区已提前入夏，平均气温快速上升，电厂日耗持续创下新高，而电厂库存及可用天数仍处于相对偏低水平，日前广东电价亦明显冲高。短期来看，今夏我国南方沿海地区电力及燃料使用强度或维持高位。

一方面，制冷需求上升将带动电力负荷增长；另一方面，极端天气下的结构性调峰需求也会增加，这意味着煤炭、天然气等燃料消费将偏强。同时，在印尼煤炭出口缩量、中东航运通行受阻等背景下，全球煤炭与天然气供应端持续收缩，叠加欧洲天然气库存偏低、中国煤炭去库加快，夏季极端天气或进一步加剧传统能源板块基本面收紧的风险，从而对能源价格形成一定支撑。

国盛证券认为，印尼煤炭出口的受阻将通过三条路径提振全球煤价。首先是供应规模的收缩，若马哈坎河因干旱航运中断一个月，将导致约4000万吨（约占全球年供给7%）的缺口；其次是低库存放大的市场恐慌效应，中印电厂仅能维持15-20天的库存水平，将使市场对供应链中断反应更大；最后是历史经验的推演，2022年禁令曾令纽卡斯尔煤价在10日内飙升32%。

不过，中信期货也表示，从更长期视角看，北半球后续或仍面临“暖冬”概率上升的影响，从而弱化冬季取暖需求。复盘历史冬季气温表现，2023—2024年冬季最低气温同比明显偏高，显示暖冬特征较为突出。在此预期下，冬季取暖需求或受到抑制，进一步限制传统能源价格在旺季中的上行空间。

对工业金属影响不容忽视

多位分析师也表示，厄尔尼诺现象对工业金属的影响往往被市场低估。

事实上，厄尔尼诺一方面通过干旱、洪涝等极端天气扰动南美、东南亚、澳大利亚等资源国矿山生产与冶炼，压缩有色金属供给；另一方面又推升电网建设和制冷需求，形成“供给收缩+需求扩张”的双重支撑，这也是近年来基本金属价格整体维持强势的原因之一。

其中，铜行业受到的冲击最为直接。全球约30%至50%的铜、金、铁矿石和锌产量位于水资源高度紧张地区，而智利作为全球最大产铜国，对气候变化尤为敏感。厄尔尼诺带来的暴雨和洪涝，可能导致矿山停产、运输中断以及基础设施受损。

近期，智利铜产量已创下近九年最低水平，连续七个月同比下降。智利国家铜业公司（Codelco）的铜矿因降雨已部分暂停运营。刚果（金）卡莫阿-卡库拉（Kamoa-Kakula)矿山也将2026年产量指引从38-42万吨下调至29-33万吨。

更深层的影响在于，厄尔尼诺现象引发的持续干旱，会通过“缺水—海水淡化替代—成本上升—边际矿山减产”的链条持续传导。由于海水淡化成本通常是地下水开采的数倍，铜矿企业面临的不只是阶段性天气扰动，也是成本的抬升。

镍市场同样面临类似压力。作为全球最大的镍矿生产国，印尼在厄尔尼诺年份往往更易出现干旱，而镍冶炼本身属于高耗电产业，对电力供应高度敏感。一旦水电出力不足、电力供应趋紧，冶炼产能便容易受到压制。与此同时，印尼镍矿新政已于4月15日正式实施，进一步抬升行业成本中枢。在气候扰动与政策成本双重作用下，全球镍供应端的收缩压力或进一步放大。

正信期货资深分析师张鹏表示，结合当前产业基本面和市场环境来看，短期波动并未改变镍价整体偏多的格局，供应端的持续收紧与需求端的稳步修复，仍将为镍价提供有力支撑。

编辑：林郑宏

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