利空尚未出清 红枣震荡磨底待旺季

近期红枣期货价格创下上市以来新低，是基本面偏空、新季天气升水集中回吐、长周期技术空头趋势强化等多重因素共振的结果。展望后市，红枣期货整体将以震荡磨底为主，极端天气、超跌状态有望催生阶段性反弹。进入冬季消费旺季后，库存去化加速有望带来幅度更大的修复行情。

行情下跌成因

高库存与弱需求形成双重压制

旧季库存去化节奏显著不及预期，是本轮红枣期货持续下跌的核心底层逻辑。2025/2026年度新疆灰枣产量约为58万吨，虽同比减少22.67%，但仍处于中高位。2026/2027年度新枣上市前，结转库存已攀升至36万吨，供给压力凸显。

从库存结构看，除部分成品外，等外枣和原料枣的占比较往年明显提升。据Mysteel农产品调研数据，截至7月16日，36家样本点物理库存在10625吨，同比增加1.87%。期货市场方面，截至7月27日，郑商所红枣期货仓单注册量和有效预报合计8931张，折合红枣44655吨。

现货方面，当前沧州崔尔庄市场灰枣特级报价8.71元／公斤、一级报价7.60元／公斤，均处于近4年低位。现货走弱通过基差传导倒逼期货下行，产业套保盘持续增仓对冲风险，形成“现货弱→套保增→期货跌→现货进一步松动”的负反馈循环。

图为红枣36家样本企业物理库存（单位：吨）

需求端，7月正值消费淡季，下游食品加工企业开工率低，夏季鲜果集中上市对红枣形成明显替代效应，需求端缺乏向上驱动。

天气逻辑阶段性证伪

2026年天气逻辑出现根本性反转。5—6月为枣树萌芽和头茬花生长关键期，新疆风调雨顺，枣树授粉和坐果率大幅提升。7月南疆虽出现持续高温天气，但枣果已进入抗高温能力较强的发育阶段，大面积落果并未出现。截至7月15日，主产区平均积温1367.2℃·d，较近10年均值偏多97.1℃·d。热量条件充足，新季丰产预期不断强化。此前基于天气不确定性建立的多头头寸集中离场，直接触发7月17日盘面急速下挫，天气升水快速被挤出。

技术面与市场情绪共振

红枣期货周度、月度均线都呈空头排列，价格每次反弹触及均线后均再度下行，下跌速率加快。技术破位触发程序化抛盘和止损盘，进一步放大跌幅。盘面价格持续增仓下行。

下半年行情展望

短期（7—8月）：震荡磨底为主，反弹空间受限

利多因素方面，7月下旬南疆仍有阶段性高温，局部超40℃的天气仍会带来阶段性扰动。若出现短期极端气象预警，可能催生短线修复行情。同时，经过持续大跌后，盘面存在技术性超跌反弹需求。

利空因素方面，消费淡季将持续至9月，鲜果替代效应尚未消退。旧季库存去化缓慢，套保抛压持续存在。周度、月度均线空头排列形成层层阻力，反弹很难突破9500~10000元／吨区间。

综合判断，短期红枣期货价格将以低位震荡磨底为主。

中期（9—11月）：产量定局决定方向，波动显著放大

新季产量是下半年行情的决定性变量。从产业平衡表来看，基于种植面积、理论单产推算的年度产量上限为60万～65万吨。根据当前坐果情况，实际产量更可能落在50万～56万吨区间。若丰产预期落地，叠加旧季库存与新枣集中上市，红枣期价仍有下探可能。若秋季出现低温、霜冻等天气，引发实质性减产，盘面有望出现更大级别的反弹行情。但受高库存制约，行情很难复制2021—2022年的大牛市。

长期（12月至2027年年初）：消费旺季决定库存去化节奏

进入冬季消费旺季，食品加工备货和年货采购将带动需求回暖，推动库存去化加速，现货企稳回升有望带动期货行情修复。但长期来看，产业产能处于高位，在丰产常态化背景下，价格难以回到历史高位，将进入“旺季温和修复、淡季偏弱下探”的区间波动新格局。

总结

2026年红枣期货价格创出历史新低，是基本面偏空、天气预期证伪、长周期技术空头趋势延续、市场情绪偏空等多重因素共振的结果。这并非源于产业出现大面积增产，而是前期牛市泡沫彻底出清、产业回归丰产常态化后的定价重塑。2026年下半年行情整体将维持偏弱震荡格局，或受天气驱动、超跌影响出现阶段性反弹，等到旺季消费回暖后，才会迎来更大级别的修复行情。（作者单位：格林大华期货）

编辑：张瑶

声明：新华财经（中国金融信息网）为新华社承建的国家金融信息平台。任何情况下，本平台所发布的信息均不构成投资建议。如有问题，请联系客服：400-6123115