期货工具护航棉花产业行稳致远

棉花，事关国计民生。从新疆广袤的棉田到沿海密集的纺织车间，这条纵贯数千公里的白色产业链，承载着无数企业和农户的生计。价格波动、库存贬值、融资困难……这些长期困扰棉花产业的痛点，该如何破解？在棉花期货上市二十多年后的今天，一位从业二十余年的行业“老兵”给出了他的答案。

据记者了解，棉花是我国重要的战略物资，新中国成立以后，棉花长期实行统购统销政策。1998年11月，《国务院关于深化棉花流通体制改革的决定》出台，明确从1999棉花年度起，逐步建立在国家宏观调控下，主要依靠市场机制实现棉花资源合理配置的新体制。自此，中国棉花产业全面步入市场化轨道。

2001年，中国加入世界贸易组织（WTO），棉花和棉纺产业开始在更广阔的舞台上寻求发展，国内棉花市场多元化和国际国内一体化格局逐步形成。受国内外市场联动等因素影响，产业供需变化频繁，棉花价格波动加大。传统“低买高卖”的单边价差贸易无法规避价格下跌风险，市场经营主体的风险管理需求大幅提升。

2004年6月1日，棉花期货在郑州商品交易所（简称郑商所）上市交易。作为我国期货市场经过多年清理整顿后上市的第一个新品种，棉花期货承载着特殊的历史意义。它的诞生，拉开了棉花期现货市场协调发展的序幕。

正是在这一背景下，河南同舟棉业有限公司（简称同舟棉业）总裁黄红雨开始了与棉花期货二十余年的相伴成长。作为棉花期货圈公认的资深专家，黄红雨亲历了中国棉花产业从计划定价到市场定价的全过程。在他看来，棉花期货的上市是棉花产业发展史上的里程碑事件。

日前，在一次行业市场会议上，黄红雨分享了他与棉花期货的故事。据他介绍，随着棉花流通体制改革的启动，市场定价方式从计划经济时代的成本加毛利模式，转变为由市场供需决定。这意味着棉花企业开始直面市场的风浪。2011年，全球棉花主产国普遍减产，棉花价格一度涨至30000元／吨以上；2022年，受国际形势影响，棉花价格跌至12000元／吨左右。“棉花价格大起大落，如果控制不好风险，企业将面临生存危机。”他说。

正是在这样的背景下，棉花期货成为企业不可或缺的风险管理工具。黄红雨将期货市场为企业带来的价值总结为三重维度。

第一重价值是对冲价格风险。据黄红雨介绍，2021年新棉上市后，新疆轧花厂抢收籽棉推高价格，在高收购成本支撑下，棉花价格持续处于高位。但从需求端看，纺织服装市场持续疲软。“高成本、弱需求”的矛盾之下，价格不确定性显著上升，企业尤为担心现货库存贬值。2022年4月底，棉花价格在21600元／吨左右时，同舟棉业对3万吨新疆棉现货库存进行了卖出套保操作。此后，受美联储加息、下游需求偏弱等因素影响，棉花价格最低跌至12000元／吨左右。现货库存贬值近10000元／吨，但期货持仓盈利也接近10000元／吨，有效对冲了现货价格下跌风险，最终该批货物实现收益800多万元。“对冲价格波动风险，这是棉花期货帮我们产业解决的第一个难题。”黄红雨说。

第二重价值是价格发现。黄红雨表示，随着参与棉花期货的企业越来越多，期货价格能够快速、公开地反映市场对供需形势的预期，帮助企业合理安排经营计划。2017年以来，基差贸易在棉花行业逐步推广，目前业内80%以上的现货贸易已采用“期货价格+基差”的定价模式。黄红雨举例称，2025年8月底，新棉尚未上市时，公司与新疆博乐几个棉农合作社签订了远期基差采购合同，约定当期货价格在14100~14200元／吨区间时，按“期货价格+900元／吨”的价格采购棉花，同时在期货市场开展套期保值。通过这种模式，棉农提前锁定了销售价格和种植利润，避免了后期价格下跌带来的损失。“从‘一口价’到‘基差点价’，这种转变对行业经营模式意义深远。”黄红雨说。

第三重价值是仓单融资。据黄红雨介绍，由于郑商所严格的认证监管，银行等金融机构高度认可期货仓单作为质押物，部分银行设有专门的期货仓单融资业务，融资成本低于常规贷款利率，且到账速度更快。当前注册棉花期货仓单进行融资在业内已非常普遍，有效缓解了企业资金困难。

“没有棉花期货，就没有我们公司的今天。”黄红雨说。从最初试水到如今深度运用，同舟棉业的发展历程，正是棉花期货市场服务实体经济的生动缩影。

如今，棉花期货价格已成为全国棉花贸易的重要定价基准。从对冲风险到价格发现，再到仓单融资，期货工具正在为这条从棉田到衣橱的白色产业链保驾护航，助力其在高质量发展的道路上走得更加稳健。

编辑：吴郑思

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