多重因素共振推动豆粕期价走强

近期美豆与大连豆粕期价在多重因素共振下延续上涨走势。截至9月1日上午收盘，CBOT大豆期货主力合约价格报1296美分／蒲式耳，周环比上涨4.7%；大连豆粕期货主力合约价格跟随成本端上行。现货层面，9月1日华东地区豆粕现货报价为3200元／吨，周环比上涨130元／吨；现货基差报价为-170元／吨，周环比基本持平，反映出现货价格的跟涨力度弱于期货盘面。

本轮CBOT大豆与国内豆粕期货联袂强势上涨，是由多重因素共同推动的。

首先，近期俄乌和谈破裂，冲突再度升级，双方动用无人机袭击黑海沿岸，造成俄罗斯三座主要粮食出口码头停运；上述码头合计年吞吐量2460万吨，约占俄罗斯黑海粮食转运总量的75%。俄罗斯、乌克兰是全球小麦、玉米及葵花籽等农产品的核心出口国，在国际谷物贸易中占据举足轻重的地位。冲突升级显著放大市场对全球农产品供给的担忧，带动国际谷物价格上涨，涨价情绪进一步外溢至大豆市场。

其次，中东冲突扰动全球化肥供应，巴西、阿根廷等南美国家化肥进口依赖度较高。据机构预计，2026年巴西化肥进口量4050万～4100万吨，同比下降11%。这将造成巴西2026/2027产季农作物施肥强度回落，或压制作物产出，市场也随之下调大豆、玉米等作物的产量预期。

最后，在厄尔尼诺气候背景下，市场对全球多类农产品存在产量下行的担忧。据相关机构预测，今年10—12月巴西北部及中西部产区降雨低于常年的概率超过70%，或将对当地大豆生长产生不利影响。以厄尔尼诺年份2015年作为参照，当年巴西大豆产量同比减少140万吨。受多重因素驱动，6月以来多家国际主流投行同步看多国际农产品市场，认为在超级厄尔尼诺与多地地缘政治冲突的双重作用下，农产品价格有望开启一轮贯穿2027年上半年的上行周期。

短期利多因素同样对盘面形成支撑。最近6周美豆优良率连续下滑，截至本周已降至58%，低于市场预估以及去年同期水平。美国农业部9月供需报告即将公布，市场预期美豆单产存在下调空间，2026/2027年度美豆供需平衡表趋于收紧。

与此同时，中国采购稳步推进。截至8月20日，2026/2027年度美豆累计出口销售1433万吨，前两年同期分别为1016万吨、723万吨，其中对华销售679万吨。市场预计，9月下旬前中国或保持每周100万～150万吨的美豆采购节奏，为美豆价格提供坚实的底部支撑。

国内豆粕行情以成本传导逻辑为主。受CBOT大豆价格与巴西贴水上涨推动，国内商业进口大豆采购成本持续抬升。截至上周五，11月船期巴西大豆进口成本已升至4350元／吨，对比前一周4239元／吨、上月同期4181元／吨，涨幅明显。进口大豆成本是国内豆粕定价的主要组成部分，成本重心上移持续带动国内豆粕价格走高。

但大豆产业链仍存在现实压力。国际市场方面，巴西旧作供给压力持续向新作传导，上周巴西农户销售约400万吨。据Anec（巴西谷物出口商协会）预测，巴西大豆8月出口1025万吨，1—8月累计出口9323万吨，同比增加666万吨，全球大豆短期供应仍较为充裕。国内现货价格虽跟随盘面上行，但供需基本面并未出现实质性改善。三季度进口大豆到港规模偏高，油厂压榨开工率维持高位，豆粕库存积累至120万吨，部分油厂出现胀库、催提情况；同时下游对高价豆粕采购意愿不足，现货基差回落至150元／吨以下。

总体来看，受美豆优良率下滑、中国持续采购、地缘风险以及厄尔尼诺预期支撑，美豆走势偏强，但需警惕多头获利离场带来的回调风险，不宜追高。国内豆粕期货主力合约价格已处于年内高位，可等待回调后再布局做多机会。（作者单位：中州期货）

编辑：吴郑思

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