基本面拐点未现 玻璃上行动能不足

近期玻璃行业亏损推动产线冷修，但复产持续对冲供给收缩效果，净减产幅度不及市场预期，光伏玻璃供应宽松的局面延续。“金九”旺季需求仅出现边际改善，地产竣工端表现疲软，下游备货态度谨慎，刚需支撑力度不足。样本企业库存仍处于近5年同期高位，去库进程缓慢。不同燃料路线的利润表现分化，煤制气产线的承压能力较强，尚未出现大规模冷修，玻璃市场整体维持低位震荡格局。

冷修持续落地

截至2026年9月22日，国内浮法玻璃日熔量维持在14.3万吨，产能利用率回升至67.24%。行业持续亏损倒逼高窑龄、高成本产线进入冷修周期，湖北清洁能源置换技改持续推进，部分老旧产线阶段性停机，供给收缩预期延续。但产能端并非单向出清，9月山西、华东区域多条产线及台玻产线陆续点火，后续仍有数条产线存在点火计划，复产增量持续抵消冷修减量，行业净产能收缩幅度不及市场预期，供给收缩节奏平缓。

光伏玻璃供应宽松格局尚未根本性扭转，9月上旬行业产能利用率维持低位。头部企业减产方案落地存在不确定性，国内组件排产提升有限，国外市场又面临新增产能持续挤压，仅少量国外长单形成微弱支撑。当前板块供需失衡格局延续，短期难以看到基本面拐点。

终端需求偏弱

市场进入传统“金九银十”旺季验证窗口，前期高温降雨扰动逐步消退，但工地施工与深加工环节开工率仅小幅回暖，表观需求仅边际改善，并未出现趋势性上行。2026年上半年房屋竣工面积同比下滑23.7%，地产竣工端持续承压，直接压制建筑玻璃刚需。前期新开工面积持续下行，也预示中期终端需求修复阻力较大。

深加工企业订单仅小幅增加，整体订单规模依旧低于历史同期水平。下游企业补库策略保守，坚持随采随用，主动提前备货的意愿不足。汽车配套玻璃的新增需求，难以对冲燃油车配套需求的萎缩。出口虽保持一定韧性，但规模有限，无法弥补内需缺口。当前旺季更多处于预期向现实转化的阶段，订单增量仍有待9—10月的现货数据持续验证，不宜高估本轮旺季行情向上的弹性。

去库节奏缓慢

截至9月22日，全国浮法玻璃样本库存回落至6986万重箱，周度延续小幅去库态势，同比依旧增长14.69%。库存绝对规模仍处于近5年同期高位，库存可用天数回落至32天。虽然日熔量维持低位，但前期库存基数庞大，产业链整体去库进程偏慢。

高库存依旧是压制盘面反弹的核心因素，只有库存出现持续性、大幅度去化，现货价格才具备走强的基础。在终端需求偏弱的背景下，实现快速去库的难度较大，高位库存将持续限制价格的反弹空间。

生产利润分化

截至9月22日，不同燃料路线的生产毛利分化有所收敛，但全路线仍维持亏损格局。煤制气产线毛利约为-87元／吨，承受亏损的能力更强，天然气产线毛利为-152元／吨，石油焦产线毛利为-149元／吨。高成本产线的亏损幅度有所收窄，但仍处于深度亏损区间。

湖北清洁能源改造中长期抬升区域生产成本，形成价格底部缓冲。整体行情呈现出“下跌存在成本支撑、上涨缺乏需求驱动”的低位震荡特征。

观点与策略

当前，玻璃期货主力合约延续低位震荡走势。从基本面来看，供给收缩节奏偏缓，旺季预期难以兑现，库存处于相对高位，玻璃价格上行动能不足。操作上，以区间思路为主，不宜盲目追多。多头交易者需要等待库存连续大幅去化、煤制气产线集中冷修等明确信号出现后再介入。后市重点关注周度库存、产线冷修以及地产数据，严格控制仓位并设置好止损。本次行情的风险点在于，超预期冷修落地或是地产政策利好带来的阶段性反弹。

编辑：张瑶

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