PTA供需走弱约束反弹空间 短期价格受成本主导

近期，在成本上行驱动下，PTA价格偏强运行，核心支撑是中东地缘扰动推升原油价格中枢，叠加全球PX装置集中检修使原料供应收紧，同时行业绝对库存处于低位、现货基差维持高位对价格有托底作用。

短期来看，PX检修高峰尚未过去，原油的地缘溢价尚未消退，成本端驱动仍存。但随着PTA检修装置的陆续重启，供应稳步回升，而下游纺织业旺季表现不及预期，需求跟进乏力，供需格局已由前期紧平衡转向边际累库，后续价格上行空间将受限，整体或呈现区间震荡格局。

原油价格中枢上移

中东地缘局势持续扰动全球原油供应预期，沙特东西输油管道修复后出货逐步恢复，但霍尔木兹海峡航运风险仍未完全消除，叠加OPEC+维持产量配额不变、部分成员国实际产出低于配额水平，全球原油供应收紧预期仍存。尽管全球需求增速放缓对油价有一定压制，但供应弹性不足，油价深度回落的概率偏低，聚酯产业链成本中枢将持续抬升。

PTA生产的主要原料PX，目前正处于供应收紧窗口。近期韩国两套合计170万吨／年PX装置停车检修，计划检修周期45天，亚洲PX开工率回落至65.5%，为年内偏低水平，预计我国10月PX进口量将有所下降。另外，我国华东地区一套200万吨／年PX装置出现计划外停车，且重启时间未定。截至10月7日，国内PX行业开工率为77.7%，较9月底明显下滑。预计四季度海外检修装置复产节奏偏慢，PX供需紧平衡格局将延续，对PTA仍有成本支撑。

旺季需求表现不及预期

2026年我国没有PTA新增产能落地。截至目前，我国PTA有效产能稳定在9209万吨／年，行业供应压力较上年明显下降。

供应方面，经历二季度和7月的集中检修高峰后，8月以来，主流装置陆续重启，PTA行业开工率持续回升。截至10月8日，国内PTA综合开工率回升至70.85%，较8月上旬的低点回升23.93个百分点；周度产量回升至138.7万吨，已经高于同期消费量。

图为我国PTA行业开工率

10月独山能源300万吨／年、嘉兴石化150万吨／年PTA装置相继停车检修，不过整体检修规模远不及高峰期，供应维持稳中有增态势。

需求方面，“金九银十”纺织旺季表现偏弱，终端订单不足，聚酯企业盈利承压，开工率处于近年来同期低位。截至10月初，聚酯行业综合开工率为77.77%，9月均值为76.82%，较往年同期明显下滑。分产品来看，除涤纶工业丝盈利尚可外，涤纶短纤亏损500元／吨，长丝产品大多处于盈亏平衡线附近，企业主动增产意愿不足。终端织造环节开工率偏低，加弹、织造业开工率分别为57%、54%，秋冬季订单增量有限，外需偏弱格局未变，仅国内刚需采购对需求形成托底作用。预计10月聚酯行业开工率小幅修复至78%附近，往年旺季通常在84%以上。

图为聚酯开工率

库存低位、基差高位使短期PTA价格较为抗跌。截至9月24日，国内PTA社会库存约133.95万吨，虽然连续4周累库，但绝对库存远低于过去两年同期水平。其中，PTA生产企业成品库存可用天数为2.97天，处于近5年低位，工厂无累库压力；聚酯工厂PTA原料库存可用天数为7.05天，处于偏低区间，市场流通货源整体偏紧。但随着开工率的持续回升，PTA供需格局已转向边际累库。现货供应偏紧支撑基差维持高位，当前PTA现货加工费均值约900元／吨，现货基差稳定，近月合约呈现明显的Back结构，现货价格的抗跌性显著强于期货。出口虽出现波动，但月均变化量不大，对整体供需格局的影响有限。

图为PTA社会库存

综上，成本的底部支撑较为稳固，原油价格的地缘溢价仍存，PTA价格深跌的概率偏低。PX装置集中检修使原料供应收紧，叠加前期产业链深度去库、现货基差坚挺，共同支撑PTA盘面价格偏强运行。

短期来看，在低库存背景下，基差仍有支撑，成本将主导PTA价格走势。中期来看，PTA供应持续修复、累库周期开启，而下游旺季需求不及预期，供需边际转弱将压制价格的上行空间。PTA价格将呈现短期偏强震荡、中期承压的运行格局。（作者单位：广州期货）

编辑：张瑶

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