低库存支撑 原油将维持高位运行

虽然IEA释放柴油储备、俄罗斯部分解除柴油出口禁令，但中东局势持续紧张，叠加全球柴油短缺，仍对原油价格构成了较强支撑。近期，国际原油价格持续走强，Brent原油主力合约价格再次突破110美元／桶。

柴油供应偏紧

OPEC原油产量逐步恢复，原油航运也恢复了大半。9月OPEC原油产量增加92万桶／日，达到2509.7万桶／日，连续4个月增长，其中沙特、伊拉克、阿联酋产量环比分别增加74.4、38.6、8.6万桶／日。9月，海湾地区（不含伊朗）原油、凝析油及成品油出口恢复至冲突前水平的81%以上，其中原油及凝析油出口恢复至91%，成品油出口仅恢复至60%。自7月14日以来，美国对伊朗再次实施海上封锁，霍尔木兹海峡通航仍受限。但美伊双方都未完全掌控海峡，叠加STS（船对船）转运消耗油轮运力，运费持续创新高。全球原油平均运输费已从1年前的每桶4美元攀升至30美元，中东航线运费更是上涨至每桶35美元。霍尔木兹海峡外侧富查伊拉港装载的穆尔班原油，相较于波斯湾内部装载的巴士拉原油的溢价，已从2月的每桶2美元飙升至43美元。目前特朗普政府正推动部分受制裁油轮通过审批程序转为合规船舶，也有投资者计划收购闲置油轮进行翻新，用于运输非受制裁原油。当前全球受制裁的“影子船队”约有1600艘船舶，相关计划最终可能为合法船队增加数十艘甚至数百艘油轮运力。另一条航线曼德海峡，因胡塞武装与沙特交火受到影响，沙特东西输油管道在9月遇袭。虽然该管道输送量在580万～600万桶／日，但实际装船能力以及地缘扰动均限制其出口。

柴油短缺局面或持续至2027年。受美伊冲突影响，中东约有20家炼厂遭遇袭击，涉及沙特Jazan、巴林Sitra、阿联酋Ruwais等多地设施，一度有超过300万桶／日的炼油能力处于关闭状态。另外，乌克兰无人机持续打击俄罗斯炼厂，俄罗斯则优先确保其国内汽柴油供应。因此，原油运输恢复并未带动柴油供应同步恢复。9月，中东和俄罗斯的合计柴油净出口量下降130万桶／日，至82万桶／日，同比降幅超60%。2026年前9个月，全球柴油出口降至470万桶／日，同比下降10%。由于长期的供应中断，柴油市场面临显著压力，中间馏分油的供应紧张局面将持续至2027年。

俄罗斯部分解除柴油出口禁令，IEA释放柴油储备，目的是压低柴油价格。7月8日俄罗斯宣布全面暂停柴油出口，此后多次延长禁令期限。10月9日特朗普与普京通话后，俄罗斯恢复向美国及全球市场供应柴油，美国财政部随即发布许可，授权开展与俄罗斯柴油相关的销售、交付、卸货或进口业务，有效期至2027年4月7日。俄罗斯在10月10日宣布部分解除柴油出口禁令，计划10月、11月分别出口30万吨、50万吨，随后再供应100万吨。俄罗斯预计，到2026年年底，俄罗斯有能力每月向全球市场出口300万～350万吨柴油。假设俄罗斯按计划足额出口50万吨柴油，折算后约为12万桶／日，对比美国柴油370万桶／日的消耗量以及全球约2900万桶／日的柴油需求，此次出口增量对市场的影响较小。此外，美国施压IEA释放石油储备，尤其是尽快释放2000万桶柴油。

需求预期偏弱

由于中东地缘局势推动原油价格飙升，2026年全球原油需求走弱，2027年则存在较大复苏空间。根据三大机构对原油需求的最新预测数据，EIA、OPEC、IEA分别预计2026年全球原油需求为102.43、105.7、102.4百万桶／天，同比分别下降1.97、增加0.2、下降2.6百万桶／天；预计2027年全球原油需求为104.64、108.3、104.4百万桶／天，同比分别增加2.21、2.6、2百万桶／天。

库存处于低位

截至10月9日，美国商业原油库存为415.577百万桶，环比下降855.7万桶；战略石油储备为455.27百万桶，环比持平；东海岸馏分油库存为2151.3万桶，环比下降17.4万桶，创下历史新低。同时，低库存直接推高柴油价格，若冬季遭遇严寒天气，则取暖油供应将面临压力。

图为美国东海岸馏分油库存（万桶）

总结

展望后市，地缘冲突、柴油短缺、俄罗斯恢复柴油出口、IEA释放储备、美国推动被制裁油轮合规化等因素多空交织。原油及成品油价格高企，带动美国通胀走高。随着美国中期选举临近，特朗普采取一定措施抑制油价进一步走强，但低库存为油价提供较强支撑。另外，市场预期中期选举后，美伊局势或再度紧张，原油市场不确定性较大，叠加低库存环境下后续存在补库需求，预计原油价格易涨难跌，将维持高位运行。（作者单位：海证期货）

编辑：张瑶

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