供应压力仍存 尿素反弹基础不牢固

经历前期下跌后，10月中旬以来，尿素市场行情迎来修复。现货市场，受出口利好消息带动，叠加下游适度补货，价格企稳回升。目前来看，供应压力仍存，后续价格能否进一步走强，还需要看新增订单与库存去化能否持续配合。

装置检修影响有限

供应端压力依旧突出。据市场机构统计，当前尿素周度日产量维持在21万～22万吨区间。部分装置停车虽令产量小幅回落，但尚不足以改变供应充裕格局，市场处于检修、复产交替进行的状态。分区域来看，陕西产量有所增加，内蒙古、山西产量回落，区域产量增减互现。

相较于短期装置检修带来的产量波动，持续释放的新增产能对中期行情的影响更值得关注，预计11—12月尿素市场仍有近20万吨／日产能装置投产，这将持续压制价格反弹空间。与此同时，高成本装置能否因低利润主动降负，直接影响供应压力的缓解节奏；当前价位下，暂未出现装置因利润因素降负或停车的情况。

图为复合肥开工率

出口持续性有待观察

当前农业需求处于秋肥收尾、冬储衔接阶段，下游采购整体偏谨慎。10月9日—15日，国内复合肥企业产能利用率为31.02%，较前一周下降1.30个百分点，部分主产区复合肥企业主动降负荷、消化自有库存，对尿素原料的采购支撑有所减弱。化肥淡储有望提供阶段性需求支撑，但采购高峰集中在12月至次年1月。同期，三聚氰胺产能利用率回升至58.95%，环比提高3.64个百分点，对工业尿素生产形成一定支撑，但难以抵消复合肥原料需求回落带来的压制。需要注意的是，储备采购仅属于货源在流通环节的转移，并不会立刻转化为终端需求，中间存在时间差。倘若价格涨速偏快，经销商会放缓备货节奏，冬储带来的行情支撑也会打折扣。

出口是需求端最核心的变量。进出口数据显示，9月尿素出口245.04万吨，较8月的52.46万吨大幅增长。究其原因，一方面，印度等海外市场集中招标，国内尿素企业依托价格优势拿下大量订单，出口需求集中释放；另一方面，三季度出口配额陆续落地，前期积压的法检货物集中通关、集港，带来脉冲式出口增量。此外，国内尿素现货价格持续承压，企业主动借助出口渠道消化库存，缓解内贸供需矛盾。多重因素共同推高9月出口数据。不过9月集中出口属于已经兑现的利好，其对11月尿素行情的支撑，有赖于后续新订单与装运节奏接续。印度招标动态、国内出口政策调整，都会影响市场采购情绪。海外招标能否转化为国内实际成交、订单能否按期装运，将直接决定出口对国内价格的托底力度。

库存去化不及预期

10月14日尿素企业库存为160.45万吨，较前一周增加12.18万吨。企业库存持续增长，表明当前出货量不及产量水平，本轮补货带动的价格回升，仍需持续成交支撑方能稳住。

未来一个月，尿素行情大概率维持偏弱震荡走势，反弹空间取决于出口与化肥淡储需求能否有效落地。当前日产处于高位，企业库存尚未进入去化阶段，价格上行仍受到制约。后市一旦下游采购节奏趋于放缓，供应压力将再度主导市场，尿素价格易冲高回落。（作者单位：中信建投期货）

编辑：张瑶

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