“金九”失灵，PTA产业链的旺季去哪儿了？

化工纺织行业中，“金九”历来是被寄予厚望的需求旺季。往年这个时候，下游织造、加弹厂忙着备料、排单、抢产能；今年产业链上的“金九”彻底失灵了——PTA市场等来的不是旺季行情，而是一场典型的“反向行情”。

看向上游，原油、PX受中东地缘冲突扰动，价格居高不下，PTA成本端持续坚挺；看向下游，终端纺织订单迟迟不见起色，需求疲软。夹在中间的聚酯企业陷入亏损困境，只能主动降负减产。

多位行业人士告诉期货日报记者，今年PTA产业链的“金九”旺季被证伪，主要原因是成本端强支撑与需求端弱修复持续背离。

国庆假期前夕，江浙加弹综合开工率降至57%，织机综合开工率降至54%，印染综合开工率升至69%，部分中小织造企业提前停机休整。

往年9月，下游企业集中补库、备货，市场产销顺畅、成交活跃。今年江浙涤丝整体产销清淡，企业心态谨慎，以消耗存量订单、消化库存为主，基本放弃旺季囤货，传统旺季行情彻底落空。前期集中检修后，9月PTA装置集中重启，市场供应持续释放，此前持续数月的去库行情宣告终结，行业正式转入累库周期。截至目前，PTA社会库存已攀升至110万吨，单周累库接近9万吨。

首创期货交易咨询部策略产品经理魏琳表示，尽管国际油价在地缘因素支撑下维持高位，但PTA检修装置陆续重启，需求端负反馈逐步深化，PTA社会库存不断累积，基差走弱，市场交易情绪明显降温。眼下，产业链呈现典型的“上游供应回归、下游负反馈加剧”的错位格局——PTA、PX装置稳步提负，下游却受制于现金流压力持续降负，仅维持刚性采购，需求端难以对行情形成支撑。

今年PTA产业链还有个最直观的特点：利润分配不均。中基石化聚酯相关负责人余天宇将此概括为“上游驱动、下游买单”。PX供应偏紧、调油需求增长、PTA前期现货流动性偏紧等因素导致上游利润空间较大；但传统旺季终端订单增量不足，聚酯成品库存去化困难，企业没有补库和提负动力，下游利润自然不及预期。

远大能源化工烯烃事业部总经理戴煜敏也持同样看法。“上游成本支撑稳固，下游负反馈持续发酵，短纤、瓶片减产力度大，长丝利润同样承压，成本每冲高一次，就进一步压制终端接单意愿。”他称。

融达期货高级分析师韩冰冰给记者算了一笔账：往年“金九银十”需求复苏，今年需求反而走弱。8月底至今，聚酯链开工率从81.52%回落至74.52%，需求下降；PTA开工率却从58.26%回升至72.2%，供应大幅回暖。一增一减之间，行业矛盾激化。

利润收缩、前景不明，也让整个产业心态趋于保守。魏琳表示，今年实体企业经营和套保难度明显提升，产业客户普遍不敢提前备货，市场主动补库意愿缺失，旺季行情失去修复基础。

对即将到来的“银十”，业内预期整体偏谨慎，多数人士认为需求很难大幅增长，甚至存在进一步转淡的可能。

明日控股聚酯部商品经理朱建威认为，后市破局主要有两条路径：一是地缘局势缓和，全球供应链修复，成本压力缓解，产业链集中补库，行情快速修复；二是全产业链持续去库存，价格传导逐步顺畅，行业缓慢企稳。

韩冰冰则提醒，若原油、PX价格持续高企，下游需求将继续被压缩，“银十”或比“金九”更平淡；若原料价格合理回落，成本压力释放，被压制的终端需求有望阶段性修复，出现“旺季后置”。

余天宇表示，后续市场需重点跟踪终端订单改善情况、聚酯链减产力度、PTA库存拐点及PX供应变化。在终端需求实质性回暖、上游成本压力回落之前，产业链负反馈格局难以根本性扭转，PTA价格将维持偏弱震荡态势。

编辑：张瑶

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