多空因素交织 锰硅上下两难

9月下半月，锰硅期现货价格呈震荡运行态势，波动幅度不大。其中，主力合约在5760-5956元／吨区间低位震荡；宁夏地区现货价格在5600元／吨上方窄幅震荡。形成这一局面的主要原因是锰硅产业格局平稳运行。

供应压力偏大

锰硅产量持续回升。钢联调研数据显示，截至10月23日当周，全国锰硅企业开工率为32.27%，日均产量为27565吨，较年内低位分别累计上升4.10个百分点、5060吨，供应重回年内高位。目前来看，本轮锰硅产量回升主要由主产区增产带动，内蒙古、宁夏地区最新日产量分别为15480吨、4985吨，较前期低位分别增加2440吨、2070吨。其中，内蒙古产量已高于去年同期，增量主要来自新增产能释放。

南方产区表现恰恰相反。广西、贵州等地近期停产增多，两地日均产量较前期高位分别下降195吨、1030吨；且云南11月后将进入枯水期，产量也将下降，这将进一步加大南方产区供给缺口。目前来看，得益于北方产区增产，锰硅产量自低位回升，加上厂库居高不下，供应压力仍未缓解。不过，锰硅生产企业盈利状况不佳，南方产区已开始停产，若停产范围进一步扩大，供应或将迎来收缩，届时产业格局有望发生改变。

需求表现偏弱

10月23日当周，钢联五大材产量折算锰硅周度需求量为11.09万吨，继续处于年内及同期低位，较去年同期下降9.62%。这主要是因为，钢联统计的247家钢厂中，盈利钢厂占比仅11.26%，行业处于大面积亏损状态。此外，在即期成本核算下，多数地区钢材品种吨钢利润长期处于亏损，钢厂难以接受高价原料。为此，中钢协倡议钢厂自律减产，随着减产预期逐步兑现，铁水产量自高位回落，合金采购未见放量，且钢厂多以消耗内部库存为主，锰硅需求维持偏弱运行。

目前来看，弱需求下，锰硅基本面表现不佳，未来需求端关注点在于冬储能否带来集中补库。但冬储补库取决于钢厂利润能否修复，在钢厂低利润局面下，冬储补库意愿可能不强。

成本支撑尚存

11月主流锰矿商外盘报价多数上调，港口价格止跌企稳，成本端对锰硅价格形成支撑。不过，当前港口锰矿货源充足，成交多为刚需零散小单，背后原因是锰硅行业大面积亏损。据钢联数据，北方产区、南方产区锰硅现货分别亏损174元／吨、474元／吨。同时，海外锰矿发运并未减量，海漂库存维持高位，后期锰矿到港量暂难收缩。整体上，锰矿港口库存难以有效去化，矿价延续低位趋稳运行。

此外，国内煤炭政策迎来调整，煤矿复产预期升温，化工焦价格承压走弱，或削弱成本端支撑；相对利好的是部分地区电价有所抬升，但也难以驱动锰硅价格上行。整体来看，成本端多空交织，使得锰硅价格维持底部有支撑、上行乏力的态势。

综上所述，基本面暂无反转迹象，锰硅价格或延续区间震荡运行，上方受终端需求疲软及厂库压制，下方尚有成本支撑，后续打破震荡格局需等待供应再度收缩。（作者单位：宝城期货）

编辑：郭洲洋

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