现货流通资源持续偏紧 聚丙烯短期仍将维持高位震荡

10月下旬，聚丙烯市场呈现“成本托底、供应偏紧、库存低位与需求承压”相互博弈的格局。受中东地缘局势反复扰动，国际油价高位震荡，霍尔木兹海峡航运风险溢价抬升，原油、丙烷、丙烯等原料价格同步走强，聚丙烯成本端获得较强支撑。受此影响，近期聚丙烯期现货价格快速拉涨，PP2701昨日已升至10200-10300元／吨区间，处于年内高位。

成本驱动增强

近期中东地缘冲突对聚丙烯成本端的影响，主要通过“油价抬升—原料跟涨—工艺成本分化—供应被动收缩”的链条传导。10月以来，布伦特原油期价一度突破110美元／桶，国际油价内嵌较高地缘风险溢价。尽管中东原油实际出口并未完全中断，但航运绕行、保险费与运费上行，仍显著推高了原油、丙烷、丙烯等原料的到岸成本。

不同工艺路线对地缘冲击的敏感度差异显著：油制聚丙烯直接受原油和石脑油价格拉动，10月22日当周成本较10月初上涨4.02%，至10001元／吨；PDH制聚丙烯受丙烷进口成本与航运风险传导更明显，同期成本上涨8.38%，至11609元／吨；煤制聚丙烯成本虽同步上行，但仅上涨2.43%，至8220元／吨。可见，本轮地缘冲突并未均匀抬升所有工艺路线成本，而是大幅压缩了油制与PDH路线的盈利空间，使煤制聚丙烯的边际支撑作用有所增强。

新增供应压力未集中释放

成本端压力逐步传导至供应环节，面对高成本环境，PDH及部分油制装置降负、停车意愿增强，国内PP开工负荷趋于下降，周产量同步走低。10月国内PP装置检修仍较为集中，行业开工负荷维持在65%附近，周产量不足69万吨，较去年同期明显偏低。当月国内聚丙烯检修损失量为113.51万吨，华东、华北、华南三大区域合计占全国65%以上，现货流通资源持续偏紧。

此外，四季度新增产能投放节奏有所放缓，华锦阿美等项目推迟至2027年一季度，中沙古雷等装置量产时间也相应延后，短期新增供应压力未集中释放。

社会库存小幅下降

库存环节是当前盘面偏强的重要支撑，但已出现边际变化。10月中旬，聚丙烯商业库存一度降至62.08万吨，环比下降9.73%。其中，生产企业库存环比下降11.34%，贸易商库存下降8.02%，港口库存下降1.73%，拉丝、纤维等主流品种库存同步去化。低库存叠加供应偏紧，现货价格保持韧性。但进入10月下旬，随着下游对高价原料抵触增强、成交缩量，生产企业库存小幅回升，贸易商和港口库存去化速度放缓。这表明库存压力正从上游向中下游转移，若后续装置重启加快而需求未能改善，商业库存存在阶段性累积的风险。

高价原料削弱加工利润

需求端仍是制约价格持续上行的核心瓶颈。国庆假期后食品包装、“双十一”前置备货、日用品及家电制品复工带动下游开工率有所回升，但整体仍处于同期偏低水平。塑编、BOPP等主力下游加工利润被大幅挤压，BOPP行业甚至一度陷入亏损，终端提价传导不畅，工厂普遍维持刚需随采，大单跟进乏力。

当前需求更多表现为阶段性补库，而非趋势性改善。价格继续上冲时，下游承接能力不足的问题会进一步凸显。当前下游塑编、BOPP等行业开工率偏低，对高价原料承接能力有限，成本向终端顺畅传导存在阻力。

综上，短期聚丙烯期价仍将维持高位震荡。地缘局势与原油走势继续主导盘面情绪，低库存与供应偏紧态势使价格大幅回调空间有限，但需求端缺乏持续增量，现货成交收缩，也制约了上方涨幅。中期来看，随着检修装置逐步重启，新增产能在四季度至明年一季度陆续释放，供应端压力将边际上升。若需求未能同步改善，累库风险可能加大，价格重心存在下移可能。（作者单位：宝城期货）

编辑：郭洲洋

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