华泰证券：本轮厄尔尼诺仍在增强，关注供需兑现与行业分化

新华财经上海10月28日电 华泰证券研报分析认为，本轮厄尔尼诺仍在增强，产业影响或延续至2027年，投资机会取决于供需变化能否转化为企业利润。

按海洋尼诺指数（ONI）口径，2026年7—9月指数已达+2.2℃，本轮观测强度已处历史高位；同期类厄尔尼诺指数（RONI）为+1.7℃，美国气候预测中心（CPC）于10月预测10~12月RONI中位数将升至+2.74℃，年末附近仍是主要峰值窗口。历史经验表明，气候强度与资产涨幅缺乏稳定对应关系，核心产区受损程度、库存缓冲及前期预期计入程度，才是判断行情持续性的关键。本轮重点关注东南亚热带作物供给、高温电力需求，以及2027年我国南方可能出现的异常降水及其产业影响。

产业层面，农产品减产链关注滞后减产，高温电力链关注负荷与出力匹配，防汛重建链关注潜在灾害影响及后续投资需求。农业链通常权益市场先交易预期，再由产量和库存验证供给收缩；原料涨价利好部分上游环节，却可能挤压中游加工利润。高温对电力负荷的传导较为直接，但火电受益程度取决于水电等替代电源出力情况，家电销售还受库存和需求周期约束。防汛重建则需跟踪2027年南方汛期可能出现的异常降水、实际灾情与后续投资增量；水电应分流域判断，适度丰水有利于增发，集中洪水也可能带来弃水。

上述研报表示，本轮厄尔尼诺叠加全球变暖、地缘与航运约束及库存分化，历史经验难以直接复制。当前农业预期交易已较充分，热带作物供给收缩仍待验证，后续重估空间取决于减产能否推动去库、涨价能否转化为企业利润。配置上，当前优先关注来水与电量兑现的流域水电，谨慎追涨农业主题；年末至2027年初，若油脂减产、出口供应收紧与去库同步出现，可择机增加相关资源敞口；2027年进一步依据产量、库存和业绩调整配置，并关注我国可能的南方汛期机会。

编辑：林郑宏

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