下游旺季需求兑现不足 PTA上行空间将逐步收窄

近期PTA价格震荡上行，核心支撑为中东地缘冲突推升原油价格中枢，以及全球PX装置集中检修带来的原料供应收紧。同时，产业链绝对库存处于低位，现货基差维持高升水结构对价格形成托底作用。短期中东地缘风险未消，PX装置检修高峰延续，成本驱动仍有惯性，但在中期视角下，PTA装置开工率维持高位，下游旺季需求兑现不足，将约束PTA价格的上行的空间。

中东地缘局势持续扰动全球供应预期，沙特东西输油管道修复后出货逐步恢复，但航运风险未消，地缘冲突升级的隐忧对油价仍有支撑。OPEC+会议原则上达成共识，12月产量配额不变，部分成员国实际产出低于配额，原油供应收紧预期仍存。尽管需求增速放缓对油价有一定抑制，但供应弹性不足，油价深度回调的概率较小，聚酯产业链成本中枢将持续抬升。

PTA生产的主要原料PX仍处于供应收紧窗口期。亚洲PX装置开工率回落至年内偏低水平，预计我国10月进口量下降。截至10月下旬，国内PX装置产能利用率约81%，环比下滑1.7个百分点。四季度PX供需紧平衡格局将延续，对PTA的成本支撑仍在。

目前国内PTA有效产能稳定在9209万吨，供应压力较上年明显缓解。8月以来，主流装置陆续重启，PTA装置开工率持续回升。截至10月下旬，国内PTA周度产量攀升至131.89万吨，已高于同期消费量。后续PTA供应量或稳中有增。

旺季纺织行业表现偏弱，终端订单不足导致聚酯企业盈利分化，开工率维持在近年来同期低位。截至10月末，聚酯行业综合开工率为76.3%，较往年同期下滑约10个百分点。具体来看，涤纶长丝POY、FDY、DTY维持小幅盈利状态；涤纶短纤由深度亏损修复至盈亏平衡附近；瓶片盈利修复明显，但企业主动增产意愿不足。织造环节开工率同样偏低。秋冬订单增量有限，外需偏弱格局未改，内需虽阶段性回升，但难以形成持续性拉动。

截至10月末，PTA社会库存约176万吨，虽连续多周累库，但绝对水平仍处于近几年同期低位。

现货基差随供需转弱从高位回落，近月合约仍维持Back结构，现货价格抗跌性显著强于期货。出口对整体供需格局的影响有限。

短期来看，成本端仍是行情的核心驱动。中期来看，基本面偏弱的压制作用将逐步显现，供应维持高位，累库周期确立，下游需求缺乏放量基础，成本驱动边际减弱后，价格的上行空间将逐步收窄。（作者单位：广州期货）

编辑：郭洲洋

声明：新华财经（中国金融信息网）为新华社承建的国家金融信息平台。任何情况下，本平台所发布的信息均不构成投资建议。如有问题，请联系客服：400-6123115