棕榈油市场“近弱远强”特征明显
市场机构预期，随着产量增速放缓及厄尔尼诺滞后影响的显现，11月之后马来西亚棕榈油库存或见顶回落。若减产兑现叠加生物柴油需求放量，供应收紧将带动价格重心上移；若累库延续，期价上方空间仍将受限。
近期，棕榈油期价自9月的10500元／吨高位明显回落。10月30日，连棕主力合约价格收于9271元／吨，当日上涨0.90%，较周初的9718元／吨下跌约4.6%。外盘相对抗跌，BMD马棕主力合约价格在4600-4800林吉特／吨区间运行。
马来西亚累库超预期
马来西亚棕榈油总署（MPOB）10月12日发布的供需报告显示，9月马来西亚棕榈油产量为211.70万吨，环比增长16.48%，同比增长15.0%，为历年同期最高水平；出口量为112.04万吨，环比下降12.13%，同比下降21.52%；月末库存为351.09万吨，环比增长24.54%，同比增长48.79%，已连续6个月累积。1—9月累计产量为1475.1万吨，同比增长1.92%，为历史同期最高；累计出口1153万吨，同比增长4.59%。
南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）数据显示，10月上旬马棕产量环比增长2.08%。从历史规律来看，10月仍处于传统增产季，机构普遍预计10月库存进一步回升，产地去库压力仍存。
需求边际回暖
受印度排灯节前备货带动，棕榈油需求边际改善。船运调查机构的数据显示，10月1—25日马来西亚棕榈油出口环比增长46.9%。
政策方面，印尼贸易部将10月毛棕榈油出口税从148美元／吨上调至178美元／吨，参考价从1007.51美元／吨上调至1042.15美元／吨，有利于马来西亚毛棕榈油出口。同时，马来西亚下调11月毛棕榈油参考价至4323.78林吉特／吨，出口税维持在10%，有消息称其考虑暂停或免除毛棕榈油出口税以加快去库。
政策方面，印尼现行B40生物柴油掺混政策持续推进，并提出加速向B50过渡。据相关机构测算，B50全面实施后，印尼每年毛棕榈油消费量将增长约300万吨。高频数据显示，当前印尼棕榈油库存处于低位，8月库存为221万吨，低于7月的275万吨及2025年同期的254万吨，消费与出口同步走强正快速消化库存，与马来西亚的连续累库格局形成鲜明对比。
近期国际油价偏强，支撑生物柴油掺混的经济性，有利于印尼生物柴油政策的执行与推进。不过，需要警惕的是，若后续油价回落，将削弱棕榈油作为生物柴油原料的优势，影响远月合约估值。
另外，由于超强厄尔尼诺的影响，印尼棕榈油协会（GAPKI）已将2027年棕榈油产量预期下调约200万吨，降幅为3.7%。天气影响存在滞后效应，市场普遍认为厄尔尼诺对棕榈油单产的影响将在2027年显现，为远月合约提供支撑。同时，受地缘局势影响，印度补库需求有望延续，进一步强化了需求的韧性。
库存持续增加
相关数据显示，8月我国进口棕榈油23.26万吨，环比下降41.69%，同比下降43.30%，1—8月累计进口225.04万吨。从进口品种结构上看，8月棕榈液油进口量为17.74万吨，棕榈硬脂进口量为4.59万吨。截至10月末，全国重点地区棕榈油商业库存为121.76万吨，同比增长100.56%。预计四季度到港量为70万吨。截至10月上旬，重点地区油脂库存约281万吨，其中豆油库存126.12万吨，菜油库存38.75万吨，棕榈油库存116.07万吨（同比增加61.31万吨）。
需求方面，豆棕价差依然倒挂，棕榈油成交清淡，现货基差承压。从成交情况来看，10月国内重点油厂棕榈油日均成交量环比明显下滑，在豆棕价差倒挂格局下，下游更倾向于采购豆油等替代品种。整体来看，产地增产、出口走弱与国内高库存、到港压力共振，国内棕榈油供需偏弱格局延续。当前市场分歧较大，近月合约矛盾集中在库存持续累积上，远月合约的矛盾则是厄尔尼诺对单产的实际影响。
综上，当前棕榈油市场“近弱远强”特征明显。市场机构预期，随着产量增速放缓及厄尔尼诺滞后影响的显现，11月之后马来西亚棕榈油库存或见顶回落。若减产兑现叠加生物柴油需求放量，供应收紧将带动价格重心上移；若累库延续，期价上方空间仍将受限。（作者单位：广发期货）
编辑：郭洲洋
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