需求趋弱 玻璃行情处于震荡磨底期

随着“金九银十”传统旺季过去，浮法玻璃市场运行平稳偏弱。期货盘面，截至11月2日收盘，玻璃期货2701合约报878元／吨，上涨1.5%。现货方面，沙河5mm大板白玻出厂价为915元／吨，武汉长利990元／吨，湖北三峡1040元／吨，荆州亿钧980元／吨，滕州金晶1160元／吨。期货和现货价格均处于低位区间，市场交易重心集中在库存消化速度、需求季节性回落幅度及供给端冷修节奏上。

从供给数据看，上周全国浮法玻璃生产线共计247条，在产193条，日熔量共计140795吨，行业产能利用率为80.53%。这一日熔量较本轮周期高点已有明显下降，产能出清有所推进。当前天然气、煤制气、石油焦3条燃料路线的浮法玻璃生产均处于亏损区间，周均利润为：天然气约-148元／吨，煤制气约-167元／吨，石油焦约-175元／吨。玻璃行业本轮亏损持续时间较长，行业冷修意愿有所增强。浮法窑炉连续生产特征明显，冷修涉及耐火材料更换与烘窑点火，并需承担重启费用与停产期间的固定支出。企业通常优先选择维持生产、保住市场份额和销售渠道。部分前期点火复产产线陆续引板，也抵消了冷修带来的减量。供给收缩表现为零星冷修和阶段性调整，尚未形成集中减量。

需求方面，浮法玻璃下游加工厂订单表现存在差异，头部企业排单相对饱满，中小企业承压。国家统计局数据显示，1—9月房屋竣工面积同比下降25.1%，施工面积下降13.2%。建筑玻璃需求跟随房地产竣工链条走弱。竣工端正兑现前期新开工下行的压力，深加工企业订单天数仅9.9天，处于近5年同期低位。加工厂回款偏紧，接单态度谨慎，原片采购以随用随采为主，库存维持在较低水平。北方气温下降后，北方需求进入季节性回落阶段，东北货源南下数量增加，对华东、华南市场形成一定冲击，部分南方企业为保持出货份额，下调价格20-40元／吨。需求端整体以刚需补货为主，趋势性改善迹象尚不明显。

库存方面，截至10月29日，重点监测省份生产企业库存总量为6465万重量箱，较前一周减少33万重量箱，环比下降0.51%，同比增加4.27%；库存可用天数为35.11天，较前一周减少0.18天。重点监测省份产量1180.01万重量箱，销量1213.01万重量箱，产销率为102.8%。国庆假期后加工厂复工带来一轮刚需补库，产销率阶段性回升，库存小幅去化。当前玻璃厂家库存处于近5年同期高位，库存量和库存可用天数仍然偏高，厂家积极出货，下游承接意愿不强。

成本方面，随着纯碱装置检修高峰过去，纯碱厂家库存有望再度回升，新增产能投放和高库存对纯碱定价的影响将凸显。此前纯碱价格低位反弹对玻璃成本形成一定支撑，近期成本支撑力度或转弱。整体来看，纯碱价格维持窄幅波动，对玻璃成本影响偏温和。煤价、天然气价格处于高位，叠加湖北等地清洁能源改造抬升区域成本，玻璃完全成本线对期货盘面形成支撑；同时“节能降碳”政策如产能置换、能效标杆等也限制了玻璃远期供给增量，抬升折旧成本。综合来看，后续玻璃成本支撑依然稳固，易升难降。

从行情的淡旺季看，玻璃期货2701合约对应11月至次年1月的传统需求淡季，北方工地停工、加工厂订单收缩是季节性常态。行业库存可用天数和绝对库存量均处于高位，当上游企业和贸易商在盘面给出升水、价格升至现金流成本上方时，卖出套保动机较强，2701合约面临的上方压力较为明显。下方支撑来自全行业亏损和冷修预期的累积。期货价格处于现金流成本附近，继续下跌会加速高窑龄、高成本产线的退出。11—12月是观察新一轮冷修能否集中开启的窗口期。

综上所述，“金九银十”已过，玻璃需求趋弱，行情处于震荡磨底期。上游企业和贸易商可将盘面冲高视为管理库存风险的窗口，可关注冲高卖出套保的机会；需求方根据生产经营需要，等待盘面回调后可逐步建立买入套保或点价头寸。套利方面，2701合约对应弱需求，2705合约对应供需改善预期。期权方面，玻璃价格波动率处于高位，期权价格上升，卖出看涨期权可作为套保策略。（作者单位：方正中期期货）

编辑：郭洲洋

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