液氯价格强势 烧碱产能难以快速出清

2026年以来，山东烧碱现货价格一路走低，高库存、出口不畅和下游压价等问题持续困扰生产企业。与之相对的是，9月液氯价格曾出现一波明显上涨。烧碱和液氯出自同一套装置，价格走势为什么会出现分化？10月20日至22日，笔者走访了山东滨州、东营和淄博的部分氯碱企业、贸易商及非铝下游企业。

本次走访几家企业的规模和生产成本不同，但谈到对后市的看法，他们的判断却较为一致：烧碱价格仍受高库存压制，继续下跌又可能触发减产。当前的主要矛盾在于市场的底部要磨多久，而不是供应是否已经出清。

生产企业账面亏损，为何没有触发减产

第一，企业算的是全产业链的账。一家一体化企业的相关负责人表示，当前氯碱环节单独核算已经没有利润，但把耗氯下游放在一起核算，仍有一定收益，所以装置负荷暂时没有出现大幅下调。该企业八成以上的产品直接供给终端，厂内库存不高，销售价格随行就市。这也提醒我们，工厂的库存低并不代表全社会货源少，压力可能在贸易商和下游罐区。

“以前是‘以碱补氯’，今年是‘以氯补碱’，但补得太少了。”受访企业的这句话，比单看烧碱的生产利润更接近实际情况。只要配套产品还能赚钱，企业就会维持开工，并优先保障高利润装置的用氯、用氢需求。真正促使这类企业减产的，是全产业链利润持续下滑，而不是某个环节的产品价格跌破成本线。

第二，不同企业成本差距较大。第三方统计数据显示，山东氯碱行业开工率为76%-77%，较年初的90%以上明显下降。受访企业测算的行业平均利润从之前的每吨100元左右降至零值附近。企业生产负责人谈论减产的次数明显增多。

不过，不同企业的风险抵御能力与生存韧性存在显著差异。电力成本是拉开成本差距的主要因素。据了解，自备电企业的电价为0.3~0.4元／度，部分使用“网电”的企业，综合电价接近0.7元／度，每吨烧碱的完全成本相差数百元。没有自备电、没有耗氯配套、液氯主要依靠外售的企业，往往最先感受到周期压力。

从当前的情况看，短期内烧碱行业出现大面积停产的可能性不大。受制于冬季装置要连续运行、员工安排和终端供应合同的约定，企业需要维持生产。更现实的路径是高成本企业先降负，再观察价格和利润改善情况。而且氯碱装置可快速调节生产，产品价格稍有反弹，前期停产的装置就能快速复产，这也是烧碱产能难以快速出清的主要原因。

第三，大型下游企业并非一味压价。山东大型氧化铝企业的采购价，对烧碱现货价格的影响很大。调研中多家上游企业提到，在工厂库存处于高位时，大型下游企业确实会压价，但不会一味压价。过去，氯碱厂集中降负后，曾出现过液碱价格上涨，企业原料采购反而更困难的情况。采购方需要低价，更需要稳定的货源，二者必须兼顾。

因此，通过大型企业的月度采购价，可以观察供需格局是否发生变化。如果后续调价幅度收窄，或者价格下滑开始引发较普遍的减产，市场对低价的接受度就会发生变化。

液氯价格对发货量敏感度较高

第一，液氯价格的强势主要源自供应收缩。调研中笔者发现，产业人士并不认为今年耗氯终端需求向好。甲烷氯化物已深度亏损，部分企业9月中旬开始降负；农药等品种的订单不足，产能基本饱和。液氯价格之所以比烧碱价格强，是因为氯碱行业开工率下降减少了液氯的供应，以及周边部分耗氯新产能投放提升了液氯的需求。目前“环氧丙烷—聚醚”环节尚有利润，开工率较高，对液氯的需求有一定支撑。

所以，“碱弱氯强”不能简单地理解为下游在抢货。若“环氧丙烷—聚醚”环节利润下降，液氯价格上行的支撑就会减弱。调研中，提及耗氯下游的经营情况，有企业人士甚至说“今年是最差的一年”，这与前期液氯价格持续上涨形成了鲜明对比。

第二，贸易商更关注实际装车量。液氯的储存和运输要求较高，大型耗氯企业原料多采用园区管道供应，真正进入流通环节的货源有限。据受访企业估算，山东液氯商品流通量为7000-8000吨／日。因此，液氯价格对每日发货量的敏感度较高。

第三，经验区间不是固定边界。有受访者认为，液氯价格下跌到100元／吨附近时，会有较多氯碱企业通过降负减少供应；而液氯价格上涨到600元／吨附近时，下游企业的接受度会明显下降。这两个数字来自产业人士的经验，并不是长期有效的价格上下限，具体情况需要看氯碱企业的开工率和生产利润。

另外，碱价和氯价的关系并非简单的此消彼长。液碱价格越低，企业越希望用液氯弥补综合利润，对氯价上涨的诉求越强烈，但液氯价格过高，又会挤压耗氯企业的利润空间。

出口减量，非铝需求缺乏亮点

第一，出口情况不能只看订单。相关数据显示，9月液碱出口量为25.5万吨，同比、环比均大幅下滑。调研中笔者发现，企业普遍反映近期烧碱出口订单少，国际报价不占优势。更值得关注的是，境外部分镍产业链开始用氧化镁替代烧碱。生产工艺一旦切换，短期内需求较难恢复。

出口不畅还会影响山东的烧碱供应量。原本可以外销的货源回流山东，可流通供应量增加。在库存偏高背景下，回流货源的影响容易被放大。

第二，粘胶短纤企业订单尚可，但对烧碱价格的支撑有限。目前粘胶短纤行业开工率较高，受访企业表示订单尚可，产品价格较年初有所回升。不过，企业相关负责人表示，不能简单地把需求改善理解为需求明显增长。粘胶短纤行业的烧碱消费量同比基本持平，增量来自涤纶涨价后的替代需求。前期烧碱价格较低，确实改善了粘胶短纤企业的加工利润，但尚不足以带来明显增量。

该企业的烧碱罐容量较高，近期以缓慢去库为主。对烧碱后市价格的判断偏中性：上涨缺乏需求拉动，下跌会引起上游减产。这种态度在非铝下游行业具有一定的代表性。

第三，食品级烧碱的需求较为稳定，但体量不大，难以扭转整体供需格局。大豆蛋白企业使用食品级烧碱，该原料占生产成本的比重不足5%，对烧碱价格变化并不“敏感”，采购模式为长协和现货结合，安全库存使用天数保持在7~10天。食品企业多通过期现公司在盘面价格低位时锁价，再由对方提供食品级烧碱。对这类企业来说，期货市场的作用是锁定成本，而不是博取收益。

食品级烧碱需求稳定，粘胶短纤行业订单有一定支撑，但这些需求不足以消化出口回流货源和社会库存。非铝下游需求有强有弱，并未出现能够扭转烧碱供需格局的新增需求。

后市研判

第一，当前烧碱的盘面价格已经影响企业的采购和销售节奏。烧碱期货正在被更多产业企业使用。位于交割提货区域的生产企业会结合现货销售情况开展套保操作，下游企业则通过期现公司完成锁价和货源配置。今年年中，山东曾缺少仓单，区域升贴水和月差结构随之发生变化，说明仓单与交割资源已经成为现货定价的一部分。

不过，盘面价格和现货价格走势并不总是同步。期货市场价格反映预期，产业定价要看库存水平、开工率和订单情况。在盘面价格快速反弹时，如果现货市场没有跟涨，生产装置也没有出现实质性减产，就不能判定供需格局已经反转。

第二，烧碱价格已接近底部。结合本次调研的情况分析，笔者认为，当前烧碱期货处于底部弱平衡状态。若现货价格继续下跌，高成本企业的减产意愿会增强，降负企业可能增多。若高库存状态延续，出口形势仍偏弱，叠加烧碱价格上涨可能带动部分企业复产，烧碱价格的上方空间同样受限。

后续烧碱价格想要持续上涨，需要看到山东烧碱行业开工率连续下降、社会库存与下游罐容量同步去化、出口订单出现改善。另外，大型氧化铝企业的压价情况也值得关注。

市场风险主要来自新产能投放、出口走弱和氧化铝企业进一步压价。只是价格越低，供应收缩的可能性越大，继续追空所面临的产业方面的阻力也会增加。现阶段与其执着于寻找精确的价格底部，不如持续观察行业利润改善、行业开工率变化和库存去化情况。

通过调研，笔者认为，当前烧碱市场的矛盾不能简单地用“需求差”来形容。社会库存偏高，出口货源回流，一体化企业依靠下游配套维持开工，供应的调整自然慢于市场预期。前期液氯价格的强势缓解了部分企业的压力，但其需求支撑集中在少数链条中，并不能说明烧碱供需格局已经改善。

烧碱价格下行已经引发产业减产的讨论，但从减产预期到供应真正出清，还有一段路要走。（作者单位：徽商期货）

编辑：郭洲洋

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