上海科创集团傅红岩：股权投资市场面临重塑 破局需回归科创和投资本质

新华财经上海12月13日电（记者郭慕清 王鹤）13日至15日，“第二十三届中国股权投资年度论坛”在沪召开。上海科创集团党委书记、董事长傅红岩在大会上分享了其对中国股权投资市场新挑战所带来的行业重塑以及破局思路的认识。

傅红岩表示，当前资本寒冬下的创投行业出清加剧，股权投资市场面临重塑，在投资方向、资金来源、产业选择、资产配置上都发生了巨大的变化。与此同时，国内二级市场IPO政策的阶段性收紧，也导致了很多企业上市难、退出难、估值和市值倒挂，从而导致一级市场的投资面临着更大不确定性。

“数据显示，2022年大型投资机构一级市场项目61.8%是通过IPO来退出的，但是二级市场的承载能力是有限的。从科技产业发展的规律来说，大部分重复创业的企业都不再具有单独上市的机会，但仍然可通过内涵式发展和外延式并购来进一步做大做强，提升技术能级；还可以做‘小而美’的企业，精耕细作，赢得市场和利润，为股东和社会创造价值和回报。”傅红岩说。

对于当前股权投资市场发展面临的挑战，傅红岩认为，主要有四个方面，一是存量股权投资与增量股权投资、资金与产业区域分割的结构性问题依然突出，投资的节奏和布局需要转变；二是创业和投资赛道高度重合、过于拥挤，投资的逻辑和思维需要转变；三是面向未来产业的投资研究不透、布局不够，投资的方向需要转变；四是目前一二级市场的关系要走向新的平衡，项目退出的思路需要转变。

对于如何破局，傅红岩建议，未来股权投资行业要回归科创和投资本质，从国家和政府层面优化资源配置。一是要引入长期的、耐心的资本进入，通过新型举国体制开展重大关键技术攻关，引导社会资本围绕真正的关键领域开展投资，比如，集成电路、生命科学、人工智能底层技术等领域；二是要让投资回归经济本质。投资本身是一种经济行为，是投资人用良好的眼光投出好企业，通过企业的发展创造经济价值和社会价值的过程。因此，投资的项目首先应该在经济上是能够持续发展的、赚钱的，与当地的资源禀赋是匹配的，然后在招商引资上才是有价值的、靠谱的。

与此同时，傅红岩还提出，在未来具体投资机会选择上，对于机构来说，要回归价值发现和创造，在“四个象限”中寻找新的投资机会。在国内外两个市场、两个供应链的不同组合中寻找机会，即：国内市场和国外供应链、国内市场和国内供应链、国外市场和国内供应链、国外巿场和国外供应链。

“具体来看，国内有着庞大巿场需求，而供应链却依靠国外上游高端技术产品及供应链的领域有巨大的国产替代空间，最具投资价值，如汽车电子、高端科学仪器、高端医疗器械、传感器、减速器、真正的创新药等；国内市场增长空间大和供应链自主可控性强的企业产品次之，如中端及部分高端电子产品、中高端医疗器械等；国外巿场大和国内供应链有优势的产业排第三，如中低端的汽车、部分可穿戴设备、汽车电池；而技术和产品需求市场大部分都在国外，供应链也依赖国外的产品则会面临比较复杂的情况。”傅红岩说。

此外，在具体投资打法上，傅红岩建议，要回归理性和常识，重视从市融率、市研率角度对项目发展和估值进行重新评判。一般而言，在一个健康的投资生态中，从企业发起设立至上市之前，根据不同的发展阶段和融资轮次，正常情况下市融率应该是在1.5倍至3倍左右。同时，市研率一般应该在1.5倍至3倍之间，一家好的科技企业，其每年持续性的研发投入一般不会低于销售收入的15至30%，而且是长期高强度的研发投入。

编辑：罗浩

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