资管一线|兴业基金邹慧：短期拥挤不改长期判断 科技仍是全年主线

新华财经上海3月20日电（记者 魏雨田）近期，权益市场回暖态势显著，科技股表现尤为亮眼。在这一形势下，如何精准识别真正具备潜力的优质公司？市场后续又将朝着怎样的方向演绎？为此，新华财经记者对兴业基金权益投资部总经理邹慧进行了采访。交流过程中，邹慧表示，从短期视角来看，科技板块确实出现了交易拥挤的现象。在这种情况下，需要重点关注企业的基本面兑现能力，而非短期市场情绪的波动。在阶段性调整过程中，算力板块可能孕育布局机会。

知行合一，敢于“逆向投资”

邹慧的职业生涯起步于卖方研究。在他看来，卖方到买方的决策转换带来的不仅是研究视角的转变，更是责任重心的迁移。

“买方决策需要直面真金白银的盈亏责任。”邹慧表示，这要求基金经理既要构建经得起市场验证的投资框架，又要建立应对净值波动的心理韧性。

在主动权益投资领域，邹慧将“逆向布局”视为超额收益的核心来源。“当市场形成一致性预期时，往往正是预期差最大的时刻。”不过他也坦言，逆向投资的实践远比理论更具挑战性。

2023年，OpenAI发布GPT-4引爆了当年A股人工智能行情，这使得相关板块经历了剧烈波动。据新华财经数据，从2023年年初至4月高点，人工智能板块整体涨幅达到37.81%。在这一过程中，部分基金经理所管理的产品涨幅甚至一度超过75%。然而，随着市场热度的逐渐消退，到年底时，多数基金产品收益出现了不同程度的回调。

邹慧表示，在新兴产业发展初期，市场往往会对技术突破给予过高估值，但随着行业进入成熟期，企业的真实盈利能力将成为左右股价的关键因素。基于这一判断，邹慧采取了一种差异化的资产配置策略：当硬件领域的估值居高不下时，他会转而深入挖掘软件应用领域的潜在投资机会。邹慧强调，他并不拒绝景气赛道，而是在这些赛道中寻找那些被市场忽视、预期差较大的细分领域。

精准选股，从分散到聚焦

精准选股对主动权益投资至关重要。以机器人行业为例，邹慧分享了其在细分领域中筛选优质标的的操作思路。

“判断股票能否脱颖而出，关键在于明确其所在行业所处的阶段以及是否蕴含着大的产业趋势。”邹慧表示，就拿机器人行业来说，早在三年前，其具备大产业机会的趋势就已初现端倪。

在投资初期阶段，邹慧践行“广撒网”式的分散化投资策略。以机器人产业链为例，他在诸如滚珠丝杠、减速器、电子皮肤、传感器等各个环节中，精心筛选出5至10家具有潜力的公司进行投资。这是因为在行业发展初期，竞争格局尚不明朗，产业链中的任何一家企业都有可能在未来成为行业的领军者。

随着行业不断发展，投资策略也应顺势调整，当行业逐步迈入业绩兑现阶段，投资策略需转向聚焦。邹慧强调，此时应将目光聚焦于各个环节的龙头公司，着重关注哪家公司在产业链中占据更为关键的地位，以及哪些公司得到了下游大客户的高度认可。

那么，如何精准判断行业何时从分散投资阶段过渡到聚焦龙头阶段，又该如何确定行业业绩开始兑现？邹慧认为，通过紧密跟踪订单获取情况、业绩实际兑现程度以及下游客户反馈评价等多个维度信息，可以深度洞察各公司的真实经营表现。当行业业绩开始兑现时，市场往往已完成一轮筛选，那些经营状况良好、表现突出的公司，其股价将率先做出积极反馈，就如同沙中淘金，逐渐被筛选出来。

邹慧预计，随着首批人形机器人实现量产交付，机器人行业将进入“去伪存真”的关键窗口期。届时，那些技术沉淀深厚的企业将迎来价值重估的重要契机。

锚定主线，算力板块或孕育机会

在A股市场经历深度调整与结构性行情演绎的交织中，主动权益基金正迎来新一轮价值重估。

邹慧指出，今年市场环境与往年存在显著差异，为主动权益基金经理创造了差异化机会。“当前市场对AI及关联领域，如算力、应用等保持高度关注，这种结构性机会为个股挖掘提供了肥沃土壤。”

科技仍将是贯穿全年的投资主线。邹慧表示，从算力基础设施到应用场景落地，从硬件迭代到软件创新，这一趋势是明确的。值得注意的是，算力作为AI发展的核心底座，其投入强度仍将持续提升。因此，在阶段性调整中，算力板块或孕育布局机会，尤其是那些回调幅度较大、存在显著预期差的标的。

短期来看，科技赛道确实存在一定程度的交易拥挤现象。邹慧分析认为，当市场热度集中于特定领域时，适当的估值消化有利于市场健康发展。这种调整不仅有助于缓解市场的过热状态，更是优质资产重新定价的过程。在此过程中需重点关注企业基本面兑现能力，而非短期市场情绪波动。

从长期视角来看，邹慧表示，A股市场走势将更多依赖经济基本面的修复节奏。国内经济正处于复苏进程之中，随着稳增长政策持续发力、经济结构优化升级，企业盈利改善预期将逐步明朗，这将为A股市场的长期稳定发展提供强有力的支撑。

编辑：林郑宏

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