资管一线｜泉果基金孙伟：消费板块投资进入精耕“景气度”时代

新华财经上海3月28日电（记者 魏雨田） 在近期政策暖风频吹的背景下，消费股呈现回暖态势。据新华财经数据，截至3月26日，上证消费指数在春节后实现了超6%的上涨。面对市场的这一变化，消费投资的底层逻辑是否发生了根本性的转变，以及在政策赋能下，哪些细分市场存在投资机会，成为了投资者关注的焦点。对此，新华财经记者对泉果消费机遇基金经理孙伟进行了采访。

图为：泉果消费机遇基金经理孙伟

IP经济凸显消费新趋势

消费股历经四年低谷后，2025年终于迎来转机。IP概念股乘《哪吒之魔童闹海》东风逆袭，实现了从估值修复到价值重估的飞跃。新华财经数据显示，截至3月26日，某IP龙头股价今年以来已经上涨63.60%，这或许意味着IP等新消费将推动中国消费行业迈入新时代。

“去年开始，以《黑神话·悟空》、《哪吒之魔童闹海》为代表的创新创意内容正通过 IP 联名的模式，逐步成为赋能产业升级、提振消费信心的重要力量。”孙伟认为，未来IP消费的价值会更明显。

值得注意的是，IP价值的释放呈现明显的马太效应。孙伟认为，IP一旦形成规模，其趋势通常具有一定的持续性，但不同IP间差异显著，短期热点与长期生命力有本质区别。冰墩墩冬奥期间火遍全球，线上线下“一墩难求”成就现象级顶流热潮，然而冬奥会结束后热度也迅速消退。胖虎等现象级 IP 同样面临类似困境，其热度消退暴露出这类事件驱动型IP的局限性——缺乏持续的内容输出和场景化应用能力。

"从行业发展的视角看，头部文创企业的护城河是其IP运营的持续性。正如艺人需持续参与综艺影视活动维持曝光度，IP价值的维护也需要系统性运营策略。”孙伟表示，目前优秀的企业已通过构建多IP矩阵来降低对单一IP的依赖，形成“多点开花”的业绩驱动模式。这种多元化布局和持续创新能力，正是企业在未来竞争中脱颖而出的关键。

消费板块投资逻辑之变

过去，传统消费的增长很大程度上依赖于消费升级，而当前消费板块正进入“景气度驱动”的结构性机遇期，这一变化带来了投资逻辑的转换。孙伟表示，投资思路已从过去寻找显著受益于消费升级的子行业，转向挖掘景气度边际改善的细分领域。“现在更需加强对行业层面的前瞻性判断，以更系统地把握结构性机会。”

孙伟认为，现在部分消费子行业逐渐走出激烈竞争和“内卷”，带来了新的增长机会。以饮料行业为例，在经历数年激烈竞争后，去年出现的联合涨价策略使其利润有所恢复。比如某食品龙头企业，旗下方便面、饮料产品新一轮涨价后，2024年实现收入806.51亿，同比上升0.3%；实现净利润43.22亿，同比增长22.9%。

对于传统消费领域而言，孙伟则表示，其复苏进程与内需的恢复以及政策持续性密切相关。实际上，去年下半年家电、汽车行业的政策扶持已初见成效，部分企业的终端数据改善带动了股价表现。他认为，若后续政策覆盖范围进一步扩大，叠加需求端回暖，消费板块有望迎来估值修复与基本面改善的戴维斯双击效应。

政策赋能多维度激活市场潜力

近日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发的《提振消费专项行动方案》，为消费市场注入了一剂强心针，该方案针对城乡居民增收、消费能力保障、服务消费提质、大宗消费更新及消费品质提升等多方面进行了全面部署。在政策利好的持续推动下，孙伟表示，多个消费子行业将率先迎来发展机遇。现阶段会关注的投资机会涵盖互联网，以文创国潮、宠物、AI+消费（如虚拟现实、智能家居）、银发经济等增量赛道为代表的新兴消费，消费出海以及消费电子等领域。

首先，新消费赛道历经前期快速扩张后，行业整合进程加速，呈现出明显的分化特征。孙伟表示，尽管2015年至2020年间新消费品牌数量激增，但真正实现可持续发展的企业占比有限。当前具备核心竞争力的企业正通过用户运营、成本管控及产业链整合等方式构建竞争壁垒，规模效应凸显。其成功模式不仅为行业提供了可验证的商业范式，也推动市场资源向优势企业集中。目前，这类新兴赛道呈现两大方向：一是精神消费属性增强，比如能为消费者带来情绪价值的产品和服务；二是科技创新融合，AI等技术将催生新的消费场景，如AI陪伴、智能家居、智能驾驶等。

其次，企业出海为消费企业开辟了第二增长曲线，其中文创与游戏行业表现尤为突出。孙伟表示，中国成熟的产业链与庞大的内需市场赋予了中国企业强大的成本和产品优势，它们凭借国内市场验证过的成功经验，在海外市场竞争优势凸显，部分头部企业已成功建立国际市场影响力，通过海外本土化运营与产品创新，持续拓展全球市场空间。

最后，消费环境在发生边际变化。孙伟认为，目前一些周期行业已有明显回暖的迹象，如工程机械、通用设备、出行快递等行业的数据开始出现了一定的回升，这也在一定程度上代表了已出台的政策开始产生效果。若后续数据持续改善，市场或能迎来新的投资机会。

编辑：葛佳明

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