股市面面观丨 控量政策下茅台股价连涨四日 白酒行业加速转型

新华财经上海12月15日电（林郑宏）在短暂跌破1400元/股的整数关口后，贵州茅台股价近日持续反弹。12月15日，贵州茅台收盘报1426元/股，涨0.38%，连续4个交易日收盘上涨，总市值回到1.79万亿元，位列A股市场第六位。单以股价看，寒武纪15日收报1331.9元/股，距离茅台差价已接近百元。

茅台股价持续反弹，主要受近期消息面提振。市场有消息称，贵州茅台近期推出控量政策，涵盖短期减负和中长期结构性改革。受此影响，第三方平台茅台酒价出现反弹。

12月14日，第三方平台“今日酒价”发布的数据显示，2025年53度500ml飞天茅台原箱批发价涨至1590元／瓶，散瓶批发价为1570元／瓶，均较前一日单瓶涨70元。而在此前的12月12日，上述产品原箱、散瓶批发价分别跌至1495元／瓶、1485元／瓶，双双跌破1499元／瓶的官方指导价。

不过在12月15日，茅台酒价再度出现回落。“今日酒价”发布的数据显示，2025年53度500ml飞天茅台原箱批发价回落至1560元／瓶，散瓶批发价为1550元／瓶，分别较前一日下降30元和20元。

12月15日茅台各类产品批发价一览（来源：“今日酒价”平台）

“近期的控量政策，在茅台的历史上也是少见的。”白酒行业资深观察人士季鹤俊对新华财经表示，这也反应出当下茅台面临的困局。

市场有消息称，茅台各省区经销商联谊会近日召开会议，讨论明年经销渠道战略：2026年或将聚焦茅台1935、飞天茅台、精品茅台三大核心单品；茅台生肖酒、公斤茅台等非标茅台产品或将减量；对于未完成的2025年计划外的茅台配额停止投放，以期稳定市场。

对于上述控量政策，茅台有关人员15日回应称，对于未来市场政策，公司仍在研究中，具体策略可能会在28日左右的茅台渠道商联谊会上正式发布。

“对于茅台的经销商来说，这是过去10年来‘最冷’的冬天，年末的渠道商联谊会备受期待。”季鹤俊认为，从目前市场传言的控量政策内容来看，贵州茅台要削减茅台生肖酒、公斤茅台等非标茅台产品的产量，“如果公司要在2026年保持2025年的销售额甚至还有所提高的话，这些削减的产量，不论从营收上，还是利润上，都需要从其主要大单品飞天茅台500毫升的销售中补上，否则整体的业绩很难提高。”

东吴证券分析师苏铖认为，贵州茅台推出控量政策，一方面是继续加强“供需适配”，“一品一策”思路更加清晰，帮助产品更贴近市场需求；另一方面通过减少非标倒挂拖累，及时保障经销渠道利润，也有助于凝聚经销商力量，充分挖掘拓客推广潜力。

苏铖表示，茅台作为白酒行业龙头，当前所面临的降速挑战，是短期需求不足、中期消费转型、长期人口变化的行业性问题，茅台的破局及转型思路，也兼具了引领行业创新升级的重要意义。贵州茅台当前的业绩压力，主要来自非标结构占比较高且倒挂严重、直销渠道触达效率有限等方面，2025年以来，茅台陆续明确创新消费场景、丰富零售业态系等改革措施，以扩大消费人群触达、推动白酒营销方式转型，加速从“卖酒”转向“卖生活方式”，品牌影响力仍持续发挥积极作用。

中国银河证券研报认为，12月以来，包括茅台在内的食品饮料指数有所回调，主要原因为月度动销数据环比略有放缓。从板块内部来看，11月调整较多的啤酒、调味发酵品、软饮料跌幅较窄。展望2026年，银河证券认为，中央经济工作会议将扩大内需放在重点工作首位，并且提出“制定实施城乡居民增收计划”“扩大优质商品和服务供给”，看好人均收入改善与内需复苏对食品饮料整体带来的贝塔修复，同时新消费领域有望贡献行业阿尔法。

具体到白酒行业，若动销与批发价跌幅收窄，则逐渐步入筑底阶段，参考上一轮白酒调整周期的筑底阶段，在低估值背景下，流动性改善有望推动估值小幅修复。

编辑：李一帆

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