股市面面观｜全球消费走势分化，2026年布局重在精选标的

新华财经上海12月23日电（葛佳明）2025年以来，全球消费市场复苏缓慢，欧美市场消费者信心持续低迷，国内消费市场也正经历结构性调整，消费行业总体表现弱于大盘。

据新华财经统计，截至2025年12月23日发稿，标普500消费精选指数今年迄今上涨约6%，落后于标普500指数同期16.9%的涨幅；欧洲STOXX600消费指数今年迄今下跌1.3%，而同期STOXX600指数上涨13.9%；沪深300消费指数今年迄今下跌超7%，而沪深300指数同期上涨17.3%。

多位分析师在接受新华财经采访时直言，2026年全球消费行业分化走势仍将持续，消费景气的自身修复预计仍需时间，整体需求回暖节奏偏慢。具备品牌力、定价权和精细化运营能力的企业将更具韧性。未来消费市场的机会可能集中在服务消费、出海消费，以及满足情绪和健康等个性化需求的细分领域。

全球消费走势分化

在就业市场疲弱、美国关税政策推高通胀以及高利率环境的影响下，欧美等发达经济体消费者信心回升缓慢，消费意愿不强。

美国密歇根大学发布的调查数据显示，2025年12月美国消费者信心指数终值为52.9，低于市场预期的53.4，同比下滑近30%，约47%的受访消费者认为高物价给个人财务造成压力。

申万宏源证券首席经济学家赵伟表示，2025年年中以来，美国经济再现“K型经济”特征，具体表现为消费、就业、工资和财富的“K型”分化：如高收入人群的消费增速显著高于低收入人群；高端消费好于大众消费；高收入和低收入人群的工资和财富的“剪刀差”不断扩大等。

从消费结构看，美国高收入人群消费表现依然稳健，尤其在可选消费领域差异更为突出。奢侈品相关消费表现良好，第三季度航空公司财报显示公务舱销售强劲，LVMH等奢侈品牌在美国市场的消费表现亦相对亮眼。

相比之下，美国低收入群体工资增速放缓更为明显，且缺乏资产价格上涨带来的财富效应支撑，购买力持续走弱。面向年轻群体的消费行业承压显著，以25至35岁消费者为主要客群的墨西哥风味快餐连锁品牌奇波雷（Chipotle Mexican Grill）第三季度单店销售增速几近停滞，仅同比增长0.3%，低于分析师预期，折射出美国年轻人面临的就业与消费压力。

国金证券首席经济学家宋雪涛指出，就业—消费链条放缓、失业率上行趋势仍在延续。即便2026年美国财政与货币政策同步宽松，经济结构性分化仍将持续，AI相关领域的高景气与实体经济的相对疲软之间的“冷热缺口”可能进一步扩大。

宋雪涛认为，2026年美国经济或更趋向“滞胀”特征，宽财政与宽货币政策更多只能托底“K型经济”的下层结构，却难以扭转收入与分配失衡加剧的趋势。在供给约束尚存的背景下，过度刺激总量需求反而可能推高通胀，使经济内部供需矛盾更加尖锐。

从欧洲数据来看，12月欧元区消费者信心指数从11月的-14.2降至-14.6，延续了该指数长期低于历史平均水平的态势。中金公司预计2026年欧元区经济仍维持复苏，但复苏势头或小幅放缓。尽管私人消费持续增长，但不确定性仍处于高位，或影响降息和实际收入抬升的拉动效果。

英国国家统计局公布的数据显示，11月英国社会零售环比下降0.1%，远低于市场预期。英国零售协会指出，英国居民对整体经济形势的预期仍很不乐观，居民零售支出可能继续下滑。消费调查数据公司捷孚凯（GfK）的月度消费者信心指数显示，12月英国消费者信心仅轻微改善，从11月的-19升至-17，整体来看消费者信心仍然低迷。

此外，澳大利亚消费者信心指数在12月下滑至94.5点，为“谨慎悲观”水平。家庭对通胀及利率前景的担忧重新占据主导，整体消费情绪趋于谨慎。

对于中国消费市场，中金公司研究部董事总经理、首席海外与港股策略分析师刘刚在2025雪球嘉年华现场接受新华财经采访时表示，我国将扩大内需定位为战略之举对提振消费至关重要，投资者可以重点关注2026年初到两会前的政策落地情况。

刘刚表示，2025年消费股表现萎靡，宏观背景是国内信用周期三季度后再度震荡走弱，消费修复斜率偏低，加之去年高基数效应，导致消费板块缺乏基本面支撑。虽然存在“新消费”等细分主题，但情绪上也偏弱并缺乏催化。“缺乏基本面支撑的情况下，消费板块难以提供具备高胜率的结构性配置逻辑，在科技股赚钱效应火爆的映衬下，也就更难吸引到资金的关注。”

刘刚指出，如果政策针对内需大举发力，消费股有望带来转机。“扩大内需是战略之举，也是明年排在首位的重点任务，如果能在增加收入、提高补贴、兜底养老社保上大举发力，有望对消费股构成支撑。”

消费板块配置重在精选标的

摩根士丹利近期在欧洲消费品行业报告指出，预计2026年消费行业仍将延续2025年的艰难态势，消费疲软、结构性压力与成本波动持续扰动市场，但个股分化加剧，精选标的仍是关键，AI智能代理崛起、健康饮食趋势以及家庭与个人护理或较为强劲。

华创证券副总裁、研究所所长董广阳则对记者表示，当前消费市场呈现出新特征，随着产业变迁，投资者需要寻找新的增长点。他认为有两大看点值得关注，一是满足新需求的新品种、新模式；二是出海战略，从产品到经营、营销、消费者认知的把握方面，中国企业已具备绝对优势。

董广阳进一步解释称，当前消费市场呈现两大新特征：供给端制造业实力雄厚，出海成为化解产能过剩的重要路径；消费需求呈现个性化、细分化趋势。一方面从耐用消费品看，“国补退坡”，出海成为其发展的重要机遇。企业借助中国制造业优势，结合海外设计师对当地需求的把握，通过主流渠道快速切入海外市场，工具制造、家居制造等领域已涌现出一批优质企业。

另一方面，从服务消费领域看，行业逻辑从“厂家服务”转向“消费者服务”，话语权向消费者转移。企业实现逆势增长主要在于把握四大方向：最低价格、最具个性、情感IP、最佳体验。把握最大公约数需求，围绕这些方向布局的企业有望脱颖而出。

中信证券消费产业首席分析师姜娅则认为，“低预期低估值+消费韧性特征下的企稳趋势”预计将提升消费配置的资金偏好，基于当前产业观察，2026年重点建议关注财富效应传导、供给端优化推动的经营拐点机会，包括受益于资本市场财富效应潜在传导的偏高端消费，以及供给相对出清、需求有望逐步复苏、格局较优的子行业，如生猪养殖、乳制品、餐饮及餐饮供应链等。

长期配置则要重视消费结构的变化，在新产品（情绪和健康两大高确定性需求）、新技术（AI+和生物技术）、新渠道（性价比需求下的渠道变革）、新市场（国际化和下沉）四大方向长期布局，重点包括IP产业链、宠物、美妆香氛、旅游、户外、健康饮料、AI+等行业。

编辑：李一帆

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