【财经分析】全球并购重回牛市 法企并购渐呈海外拉动趋势

新华财经巴黎1月19日电（记者李文昕）2025年，全球并购市场强势回归历史高位，总交易额创下历史第二高，表现令人惊喜。此轮热潮不仅体现了资本和政策环境的支持，也反映出企业在经济不确定性中积极调整战略、寻求增长与整合的实际行动。作为欧洲代表之一的法国并购市场去年也活力充沛，呈现摆脱国内依赖和负面影响的战略走向，并购交易额达到近年高点。展望2026年，分析人士预计，全球并购活动有望延续高位运行，市场或涌现更多交易机会和布局潜力，法企海外并购或继续火热，持续孕育大规模交易。

全球并购空前活跃 今年热度有望延续

全球并购周期似乎已迎来决定性上升期。正如高盛法国并购联席主管安妮·比齐恩所说，“我们已经进入了全球并购的新一轮牛市”。在经历了数年的交易量低迷之后，2025年标志着一个结构性转折点，企业和金融机构纷纷回归并购，以弥补内生增长放缓、重新调整投资组合并确保长期竞争优势，尤其是在技术能力等方面。

全球并购数据提供商Dealogic的数据显示，2025年全球并购总额约5.1万亿美元，较2024年增长约42%，为历史第二高，仅次于2021年的5.8万亿美元。另据伦敦证券交易所集团（LSEG）统计，2025年全球并购交易数量接近1000笔，同样非比寻常。“自上世纪80年代我们开始追踪该数据以来，单年并购交易量超过1000笔的情况仅出现过两次。”伦敦证券交易所集团交易情报高级经理露西尔·琼斯表示。

同时，伦敦证券交易所集团的数据还显示，2025年全球百亿美元级交易数量达到68笔，总额达1.5万亿美元，是前一年的两倍多。这也是该集团有记录以来，巨额交易数量最多的一年。

2025年初，美国宣布对全球商品征收关税，引发市场剧烈波动，投资者信心尤其在中小市值板块受到冲击。但随着下半年交易压力逐步缓解、市场对波动的“疲劳”情绪出现，并购活动重新升温。

分析人士指出，此次全球并购热潮主要受益于政策与融资环境的双重改善。特朗普政府的监管调整降低了交易障碍，监管机构放宽了对交易企业管理健全性的审查要求并简化了审批流程，为企业整合创造了更有利的环境。同时，买方融资成本显著下降进一步释放了并购需求。过去一年，美联储和欧洲央行分别三次与四次降息，宽松的货币政策有效降低了杠杆并购的资金成本。分析师普遍认为，这一宽松趋势在2026年仍将延续，尤其在美国，有望继续推动全球和区域性的行业整合。

“如果（2026年）全球并购交易量增长15%或20%，我们一点也不会感到意外。”高盛首席财务官丹尼斯·科尔曼对2026年全球并购市场充满期望，表示高盛对并购市场的前景和可见度非常有信心。“总体前景和股票承销日程的预期仍然非常乐观，我们在2026年应当继续看到较高水平的（并购）市场活动。”他说。

瑞生国际律师事务所企业部全球主席查尔斯·拉克提醒，近期百亿美元级巨额交易数量的增加是由于“规模蠕变”。他解释说，去年标普500指数上涨了16.39%，纳斯达克指数上涨了20.36%，这使得今年的交易成本更加高昂，更可能诞生“天文数字”交易额。

在高盛发布的2026年并购展望中，高盛全球并购联合主管斯蒂芬·费尔德戈伊斯表示，2025年并购市场“异常活跃”，主要得益于资本的广泛充裕。查尔斯·拉克也持类似看法：“交易储备非常充足，所有的宏观指标都摆在那里：利率正在下降，让我们的私募股权客户更容易完成交易并实现预期回报；美国企业账面上有大量现金；IPO市场依然不如大家所期望那样强劲，这意味着企业更多会通过并购来实现退出。而且，目前整体的监管环境对并购来说也相对友好，有利于筛选出最终的赢家和输家。”

法国去年并购或破2000亿美元，海外并购走高渐成趋势

作为欧洲市场的代表之一，法国2025年并购交易活动蓬勃发展。伦敦证券交易所集团预测，尽管法国政局动荡，政治不确定性增强，但2025年涉及法国公司的收购或出售交易将飙升35%，达到2040亿美元，创下2022年以来的最高水平。

具体来看，这一增长主要由海外并购拉动。去年，法国境外签署的并购交易额超过940亿美元，增幅高达94%。法国巴黎银行欧洲、中东和非洲地区并购主管布鲁诺·维拉尔表示，法国的跨境交易正在加速。美国银行法国投资银行总裁斯特凡·库尔邦则表示，大规模交易虽然风险更高，但已不再令法国企业董事会感到担忧，“这无疑是信心的体现”。

自2024年法国总统马克龙提前解散国民议会以来，法国企业越来越倾向于通过海外并购和国际扩张，将业务集中在远离国内政治环境的不确定性的地区，这一趋势日益明显。

去年法国公司较为引人瞩目的交易，当属法国制药巨头赛诺菲以约91亿美元收购美国生物技术公司Blueprint，该公司专注于罕见免疫疾病领域的治疗药物，并拥有已上市产品及有前景的研发管线。此外，法国工业巨头施耐德电气与新加坡主权财富基金淡马锡的印度合资企业也完成了整合，以约64亿美元全现金收购了淡马锡持有的剩余35%股份，使其在印度的业务实现100%控股，拿下印度市场作为其全球战略布局的重要枢纽。

“2025年，法国大型企业在海外进行了大规模收购。这种收购热情不仅反映了它们对自身财务状况的信心，也表明它们希望减少对法国市场的依赖。”法德金融集团Oddo BHF并购主管于贝尔·普雷谢表示。

花旗集团法国投资银行主管皮埃尔·德雷维隆进一步解释说，法国企业通过减少对本国的依赖来实现收入多元化，“最简单的方式就是在增长更快的地区进行收购”。他补充说，2026年这仍应是法国市场重点关注的领域。

除了前面提到的赛诺菲和施耐德，近期比较典型的例子，还包括法国液化空气集团加强其韩国业务，法国巴黎银行和法国互助信贷银行重点考虑德国市场，而法国泰雷兹集团宣布将与空客和莱昂纳多在航天领域进行整合。高盛法国并购联席主管杰里米·马拉什总结说，这也反映出目前欧洲内部的产业整合再次加速，“某些行业明显需要更大的规模”。

目前，法国企业与海外企业之间的并购活动恰逢“双向奔赴”，除了法国企业主动对外投资外，海外对法国企业并购投资的兴趣也十分浓厚。“法国对密切关注众多机遇的外国企业仍然具有吸引力。”普雷谢说。

凯易国际律师事务所的合伙人洛朗·维克多-米歇尔表示，在德国、英国等国经济同样显露疲态的背景下，法国的政治不稳定和增长乏力仍是相对概念，“大型投资基金正在巴黎开设办事处，因为他们认为法国是欧洲最具吸引力的市场之一。”

去年10月，美国华平投资开始就收购法国体外诊断明星企业赛比亚（Sebia） 的大额股份进行独家谈判。与此同时， 美国基金阿波罗在12月收购了法国生鲜食品零售商Prosol的多数股权，交易估值超过47亿美元，反映出此前低迷的杠杆收购（LBO）市场正逐步回暖。Prosol的股东为法国私募股权公司阿迪安，其此前已尝试出售该持股，但因未能获得理想价格而作罢。“杠杆收购交易可能需要很长时间才能完成，有时必须多试几次。”马拉什解释说：“许多交易之所以看起来被卡住，是因为卖方要求的价格被潜在买家认为过高。但由于与各方此前的担忧相反，2025年交易双方企业的经营表现并未恶化，它们之间就更容易在价格上找到共识。”

法国华人律师协会副会长、法国执业律师尚尤常年专注中国企业在法国的并购。他近期观察到中国客户在法并购越来越理性，“依然是寻求距离市场更近、更具备技术特长的法国标的”。他还提到，不少中国客户在法投资方式已逐渐由并购转向绿地投资，直接在当地建设产能。“预计未来会有更多中法合资项目，主要在新能源领域，但也可能逐步扩大到其他行业。”他说。

德雷维隆认为，2027年法国进行大选的前景可能会为2026年创造并购投资良机，尤其是在私募股权领域。拉扎德公司管理合伙人纪尧姆·莫利尼耶表示：“未来十二个月，随着大选临近，我们可能会看到并购活动加速增长。企业已将政治环境纳入考量一年多，并应将目前的趋势延续到2026年。”罗斯柴尔德管理合伙人西里尔·德·蒙马林同样表示，历来总统大选前的观望阶段，并购活动都可能会加速增长，并且目前有大量交易正在进行中。就像比齐恩所总结的，股市、经济增长以及可控的通胀和利率——所有因素均属积极，“全球并购活动已进入新的上升周期，这在欧洲和法国也应会取得成效”。

编辑：罗浩

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