资管一线 | 银价重挫！白银LOF复牌一字跌停，短期承压几何？

新华财经上海2月2日电（记者 魏雨田）“开盘就挂跌停价，还是没有卖出去。”2月2日，国投白银LOF（161226）复牌后的一字跌停，让不少持有该基金的基民陷入焦虑。

近期，国际贵金属市场出现暴跌，市场情绪迅速传导至国内，白银、黄金期货价格大幅回落。在此背景下，此前被资金热捧的国投白银LOF，复牌即跌停，截至2月2日收盘，跌停板封单仍超1800万手。

业内人士分析，这轮调整既是前期行情过热后的集中释放，也暴露出场内商品基金在高溢价环境下的流动性与风险隐患。短期来看，白银价格承压，存在进一步下行的可能；但从中长期视角，白银兼具的贵金属属性与工业属性，仍是支撑其价格后续回升的核心逻辑。需要注意的是，大宗商品类LOF基金的价格波动本身较大，叠加场内交易的情绪放大效应，风险等级更高，不适合风险承受能力较低的投资者参与。当基金出现限购、停牌等情况时，套利通道将失效，盲目参与高溢价基金的场内交易，最终很可能成为“接盘者”。

国际银价急跌引发市场连锁反应

新华财经数据显示，1月30日，COMEX白银期货单日跌幅超25%，成为全球贵金属市场由涨转跌的关键转折点。受此影响，2月2日国内贵金属期货市场全面走弱，沪银期货主力合约全天封死跌停（跌幅为17%），黄金期货主力合约午后一度触及跌停（跌幅为16%），市场恐慌情绪快速蔓延。

作为国内公募基金中唯一主要投向白银的基金产品，国投白银LOF成为此次市场调整的直接承压标的。2月2日上午10点30分复牌后，该基金即被封死一字跌停，截至当日收盘，最新价格报4.722元，但溢价率仍高达43.8%。

在市场剧烈波动下，基民的焦虑情绪持续升温。在相关社交平台上，不少基民发出“这要几个跌停才能出来”的疑问，更有基民表示，即便开盘就挂跌停单，也始终未能成交。

事实上，自今年以来，国投瑞银基金已多次发布公告提示溢价风险。1月30日，该基金公告称，为保护投资者利益，将自开市起停牌至收市；若2月2日二级市场溢价幅度未有效回落，将通过盘中临时停牌、延长停牌时间等措施警示风险。

此前，在白银价格持续上涨的背景下，国投白银LOF因稀缺性受到资金追捧，场内价格大幅攀升，吸引了大量普通投资者跟风入场。而此次市场急跌，让前期追高的投资者面临净值下跌与溢价收窄的双重损失，部分投资者已开始担忧后续亏损幅度进一步扩大。

白银短期承压，中长期逻辑仍存

对于此次贵金属市场的大幅调整，业内机构普遍认为，白银价格的急跌并非偶然，而是前期市场过热后的必然回调，且短期来看，白银仍面临较强的补跌压力。

东方金诚研究发展部高级副总监瞿瑞表示，此次银价下跌原因在于前期多头交易过度拥挤，叠加白银价格上涨速度过快，市场积累了较多浮盈，资金率先获利了结。从后市走势来看，白银短期内可能还将面临补跌压力，主要因为价格大幅回调已引发市场踩踏，可能进一步推动价格下行；但从中长期视角，白银兼具的贵金属属性与工业属性，仍是支撑其价格后续回升的核心逻辑。

“白银短期或还有进一步下行空间，白银大幅下跌后，金银比仍处于偏低位置。”中信建投期货研究发展部王彦青分析认为，近两个月，白银价格上涨幅度显著超越黄金，外盘金银比从80快速回落至50下方；即便经历此次快速回调，金银比也仅回升至57附近，均值仍处于偏低水平，这意味着白银价格仍有向合理估值回归的需求。按照70左右的金银比及当前金价估算，白银价格或应回调至70美元／盎司附近。

相较于白银的短期承压，机构对黄金的后市判断更为乐观。瑞银财富管理投资总监办公室（CIO）表示，尽管美联储立场若转向鹰派，可能加剧金价的短期下行风险，但地缘政治紧张局势的急剧升级，将成为推动金价走高的重要催化剂。基于此，瑞银对黄金仍持“具吸引力”的观点，并在全球资产配置中维持看涨态度。 “在中国，高昂的金价未浇灭对实物黄金的热烈追捧。这与季节性因素和市场情绪有关，并体现在境内黄金价格持续溢价上。我们预期升势可能持续到2月中旬农历新年。季节性需求通常在农历新年假期结束后减弱，市场可能进入盘整。”

瞿瑞也表示，金价上涨的逻辑延续，且不具备逆转条件，但需注意短期内金价波动。

建议基民理性看待市场波动

此次贵金属市场的大幅调整，以及相关基金产品的流动性危机，为广大投资者敲响了警钟。

针对国投白银LOF出现的高溢价及跌停现象，有业内人士表示，普通投资者需警惕场内基金高溢价风险。尤其是大宗商品类基金，其场内交易价格受市场情绪影响较大，而基金净值最终由底层资产价格决定。当场内价格大幅高于净值时，溢价收窄的过程必然会带来价格回调，前期盲目追高的投资者将直接承担这部分损失。此次国投白银LOF即便经历跌停，溢价率仍达43.8%，对于持有该基金的投资者而言，切勿急于抄底，需等待市场情绪平复。

此外，业内人士还提醒，大宗商品类LOF基金的价格波动本身较大，叠加场内交易的情绪放大效应，风险等级更高，不适合风险承受能力较低的投资者参与。当基金出现限购、停牌等情况时，套利通道将失效，盲目参与高溢价基金的场内交易，最终很可能成为“接盘者”。

编辑：林郑宏

声明：新华财经（中国金融信息网）为新华社承建的国家金融信息平台。任何情况下，本平台所发布的信息均不构成投资建议。如有问题，请联系客服：400-6123115