清华大学迟永胜：构建“绿色市值飞轮” 推动构建中国特色的市值管理与估值体系

新华财经北京3月31日电（记者郝菁 李唐宁）近日，以“融金聚智 点亮南方”为主题的2026全球南方金融家论坛在北京举行。清华大学全球证券市场研究院秘书长迟永胜接受专访时指出，中国资本市场正迎来市值管理的规范化时代，估值体系正从传统的“市盈率驱动”向“绿色可持续增长驱动”延伸，逐步构建“社会价值—市值回报”的显性化链接。

迟永胜表示，随着2024年底证监会与国资委相继出台专项文件，市值管理被明确定义为“上市公司以提高公司质量为基础，为提升公司投资价值和股东回报能力而实施的战略管理行为”。市值是战略规划和执行的结果，而非炒作的目标。

在ESG成为显性要素的背景下，企业价值管理与市值管理的边界更加清晰。在迟永胜看来，企业价值管理侧重于内在价值，即未来现金流的折现；而市值管理则涵盖市场综合因素与交易平衡结果。基于ESG的资本市场评价体系的关键调整，应探索建立“ESG市值贡献率”，量化ESG对上市公司总市值的贡献权重，即引入ESG因素作为市值合理性的锚定基础。

针对当前A股市场对ESG因素的定价效率，迟永胜认为，ESG评级提升或可通过三条路径量化影响估值：一是降低融资成本，A股上市公司ESG评级每提升一级，融资成本或降低50至100个基点，现金流估值提升10%至20%；二是打开长期增长空间，基于可持续发展的绿色技术可进一步拓宽业绩增长空间；三是降低波动率，改善风险调整后的估值倍数。不过，当前A股市场对ESG的定价尚未完全释放，仍需时间沉淀。

在推动产业绿色转型方面，迟永胜认为，绿色信贷、绿色债券等金融工具的关键点主要在于第三方评价及存续期跟踪评估与风险防控。他建议加强ESG评级与融资成本绑定，推动碳资产证券化，逐步建立“绿色融资—市值表现—再融资便利”的循环激励机制，让ESG评级较高的企业在并购重组、股权激励等方面享受实质性便利与更高的估值溢价。

谈及制度建设，迟永胜强调，关键在于构建可持续金融生态，建立“社会价值—市值回报”的显性化链接。具体路径包括：推动研究和评估“ESG优化后的内在价值”；将碳数据、供应链ESG数据等进一步纳入信息披露体系，建立数据质量与市值波动率的关联体系；设计“市值ESG β”指标，对绿色市值表现优异的企业给予再融资绿色通道、并购估值溢价、减持条件放宽等“市值友好型监管”。

迟永胜总结，最终可探索形成“绿色市值飞轮”的良性循环：企业投入ESG提升评级，获得估值溢价与市值提升，进而降低融资成本，为企业投入绿色转型提供更多资源，推动评级继续提升。在这一过程中，证券业应发挥枢纽作用，设计好这一循环的每一个齿轮，最终为我国资本市场的稳定发展以及经济社会的全面绿色转型奠定坚实基础。

编辑：罗浩

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