牛股产业链丨源杰科技一日“股王”背后 AI产业链盛产高价股

新华财经上海4月20日电（林郑宏）在科技股风起云涌的行情下，贵州茅台的A股“股王”位置正屡遭挑战。在开年初一度被寒武纪超越之后，上周五（17日）贵州茅台再失“股王”宝座，源杰科技当日以每股1445元收盘，超越贵州茅台每股1407.24元的收盘价，成为A股新“股王”。

不过源杰科技的“股王”只维持了一天。4月20日，源杰科技收盘下跌近4%，股价跌破1400元整数关口，而贵州茅台微涨0.26%，股价继续维持在1400元/股上方，重夺“股王”之位，同时也是唯一股价超过1400元/股的公司。

新华财经注意到，虽然源杰科技的“股王”头衔得而复失，但从当前A股高价股阵营来看，截至4月20日收盘，超过500元/股的11只个股中，除了贵州茅台以外，其余均属于AI产业链。除源杰科技外，寒武纪最新股价也已经回到1378.2元/股，有望再度冲击第一高价股。在AI科技股“群狼环伺”之下，贵州茅台想要保住A股“股王”之位实属不易。

沪深两市500元以上高价股除贵州茅台外均属于AI产业链（来源：新华财经）

2025年净利增超32倍 但估值明显高出行业平均水平

中经社行业洞察产业服务数据平台（以下简称“行业洞察系统”）显示，源杰科技全名为陕西源杰半导体科技股份有限公司，成立于2013年1月28日，专注于高速半导体芯片的研发、设计和生产，是一家从半导体晶体生长，晶圆工艺到芯片测试与封装全部开发完毕，并形成工业化规模生产的高科技企业。产品涵盖从2.5G到50G磷化铟激光器芯片，拥有完整独立的自主知识产权，从最终的使用场景来看，产品广泛应用于光纤到户、数据中心与云计算、5G移动通信网络、通信骨干网络和工业物联网等。

源杰科技专利信息关键词（来源：行业洞察系统）

行情软件显示，源杰科技2024年底股价仍在133.7元/股，而在一年多后的今天，最新股价已攀升至1387元以上，增幅超过10倍，总市值亦逼近1200亿元。公司2025年年报显示，报告期内公司营收同比增长138.5%，净利润同比增长3212.6%，扣非净利同比增长1563.52%。公司毛利率从2024年同期的33.32%升至58.11%，加权净资产收益率从-0.29%升至8.68%，基本面实现明显改善。

对于业绩大幅增长的原因，源杰科技在2025年年报中表示，报告期内公司数据中心业务收入增长，占公司整体的收入比例提升，公司整体产品结构的进一步优化，加之数据中心产品毛利率较高，因而，公司的净利润水平同比增加。

2025年年报也显示，源杰科技业绩的高速增长受益于公司和中际旭创的深度绑定。中际旭创作为全球光模块龙头，800G光模块全球市占率超40%，是源杰科技第一大客户，2025年贡献营收占比达53.4%，同时通过产业基金间接持股约6.7%，双方形成“上游芯片+下游模块”的产业链闭环。

不过新华财经注意到，当前源杰科技在最新全年净利不到2亿元的情况下，总市值已经接近1200亿元，TTM市盈率超过624倍，而其所处行业平均动态市盈率约为76倍，公司估值水平大幅超出行业平均水平。而按照近6个月内机构的平均预测收益，到2028年底源杰科技市盈率才有望降至约108倍，仍明显高于当前行业平均市盈率。

激光器芯片迎来巨大发展机遇 高毛利展现细分赛道比较优势

行业洞察系统也显示，源杰科技所属的激光器芯片产业节点上，目前A股上市公司还有仕佳光子、长光华芯等。得益于该行业的高景气度，自2024年底以来，相应上市公司股价涨幅均相当可观，仕佳光子、长光华芯股价区间涨幅均在6倍以上。

中信证券研报称，目前AI计算集群已从“堆算力”走向“拼网络效率”，高性能、高带宽、低延迟的网络成为数据中心性能提升的关键。激光器芯片是光模块的核心器件，决定光模块的电光转换效率和产品代际。中信证券认为激光器芯片行业将受益于网络超节点扩容和技术代际带来的价值量上升，迎来巨大的发展机遇。同时由于市场需求旺盛且产能短期存在刚性，激光器芯片市场正处于快速增长且供需失衡的结构，看好激光器芯片龙头公司未来的发展潜力。

东吴证券认为，全球光芯片景气度高涨，国产激光器迎来黄金切入期。首先，全球光芯片需求旺盛，供应链景气度高涨。全球AI算力基础设施的非线性增长正驱动光芯片产业链进入长效上行周期，行业景气度呈现强烈的贝塔属性。其次，产能释放速率存在错位，供需缺口提供国产厂商切入机会。光芯片行业极高的工艺壁垒与重资产扩产周期，导致头部厂商产能爬坡速率滞后于需求释放节奏，供应紧张局势短期难以缓解。最后，国内激光器企业持续突破，未来可期。国产厂商在高端光芯片领域正加速实现技术卡位，部分核心产品已具备足够成熟度，进入国内外客户规模导入商用的共振期。

行业景气度高企带动源杰科技股价大幅走高的同时，在细分赛道上源杰科技也展现出比较优势。2025年年报数据显示，仕佳光子和长光华芯报告期内毛利率分别为33.19%和34.54%，均和源杰科技的58.11%有较大差距。而根据2024年年报，源杰科技的毛利率仍在33.32%，虽然也领先于同期的仕佳光子和长光华芯，但差距并未如此显著。

造成源杰科技毛利率大幅攀升的原因，正如公司所述，是得益于高毛利率数据中心业务的占比大幅增长。数据显示，2025年数据中心类产品占源杰科技营收比重提升至65.39%，成为第一大主营收入，而2024年这一比重仅为19.05%。由于数据中心类产品毛利率超过71%，远高于公司另一大主营业务电信市场类产品（2024年和2025年毛利率分别为24.63%和31.17%），因此该类业务占营收比重的大幅提升带动源杰科技毛利率大幅攀升。

集微咨询在《2025中国光通信芯片行业上市公司研究报告》中分析认为，源杰科技毛利率已接近半导体高端芯片水平，反映其 25G/100G 光芯片的技术壁垒。公司高毛利源于国产替代中的稀缺性，超过31%的净利率则表明研发与费用管控高效，盈利转化能力突出，逾2.2元的每股收益也印证其在高端光芯片赛道的盈利优势。

编辑：葛佳明

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