红利为底掘金成长 券商积极研判港股下半年机遇

新华财经北京6月10日电（记者胡雨） 受盈利预期下修等因素影响，今年上半年港股市场整体表现逊色于A股、美股等主要市场，不过从多位业内人士最新研判观点看，下半年随着基本面利空因素逐渐被市场充分定价，一系列积极变化有望推动港股市场下半年的盈利状况实现修复。

业内人士认为，从基本面视角看，港股业绩下修压力有望逐步减弱，不过需要重视外部流动性收紧以及港股内部解禁潮对市场的影响；就后市配置而言，建议遵循“攻守平衡、哑铃配置”的思路，在以红利资产为配置底仓的同时，继续将科技成长作为配置主线，并重视创新药、新能源车等出口方向机遇。

业绩下修压力有望逐步减弱

回顾港股今年以来整体走势，市场主要股指自1月末开启一轮单边下行走势，4月起转为区间震荡态势，调整幅度明显收窄。从股指之间的表现看，恒生科技指数调整幅度更大，恒生指数相对更具韧性。数据显示，截至6月9日收盘，恒生指数、恒生中国企业指数、恒生科技指数今年以来分别累计下跌4.15%、6.61%、13.53%。

对于港股今年以来跑输A股、美股等主要权益市场的原因，盈利预期疲软成为业内人士的共识，不过随着基本面利空因素逐渐被市场充分定价，一系列积极变化有望推动港股市场下半年的盈利状况实现修复，从而成为助力行情企稳的重要力量。

国泰海通首席策略分析师方奕认为，港股上市公司2025年年报已基本确认港股整体盈利周期拐点，展望下半年，尽管市场对港股互联网板块的基本面仍有较多担忧，但曙光已然出现：“一是2026年一季报确认‘外卖大战’的烈度已见顶，考虑到互联网公司营收与国内消费强相关，消费结构性复苏有望对其传统业务形成支撑；二是海外大模型商业模式已经跑通，随着AI资本开支增加，国产AI模型与海外的差距有望缩小，带动其定价能力实现跨越式提升；三是借鉴海外经验，云厂商加大资本开支能降低推理成本、增强客户黏性，国内厂商也正加速布局自研芯片与数据中心。”

对于港股全年盈利状况，中金公司研究部海外策略首席分析师刘刚测算认为，基准情形下，港股整体盈利增速有望达到3%至4%。从板块层面看，2026年下半年，港股盈利状况更可能呈现两类特征：一是非金融板块好于金融板块，科技、周期行业和部分资源品好于传统消费行业；二是利润率改善集中在有定价权、订单支撑或供给出清的行业。

从基本面出发看待港股市场下半年行情，中信证券海外策略首席分析师徐广鸿认为，随着宏观和微观层面的利空因素被市场充分计价，港股业绩下修压力有望逐步减弱，若三季度宏观基本面和企业盈利数据均出现反弹信号，四季度港股有望迎来业绩与估值双升的“戴维斯双击”行情。不过，他也表示，在指数盈利预期整体缺乏向上弹性的背景下，市场的交易主线将不可避免地聚焦于结构性分化。

资金面或仍面临制约

与2025年相对宽松的外部流动性环境相比，随着国际油价自2026年2月末起大幅上涨，通胀压力提升使得市场对全球主要经济体央行加息的预期升温。从资金面视角看，相较于A股，外资持股占比更高的港股受到外部流动性变动的影响或更大。

当下市场普遍预计，欧洲央行、日本央行未来将再次加息，对于美联储年内是否重启加息的讨论也在逐渐升温。对此，华安证券研究所联席所长、首席经济学家郑小霞判断，美联储若强化加息预期或实际加息，将推动美元走强，使得全球资本倾向于回流美元资产，此时新兴市场将面临资金流出压力。从二级市场表现看，全球流动性收紧预期在初期必然会对市场风险偏好产生抑制作用，因此权益市场尤其是高估值板块势必承压。

在面临来自外部流动性约束的同时，就港股市场内部而言，下半年出现的解禁潮被视为另一大或扰动微观流动性的重要因素。

开源证券策略首席分析师韦冀星测算，2026年下半年，港股解禁规模将达年内高点，其中7月、9月、12月解禁体量尤为突出。结合历史行情与当前市场背景，在流动性宽松、风险偏好未呈趋势性恶化、企业盈利韧性凸显的情况下，本轮解禁潮对港股大盘的整体冲击有限、风险可控，但个股层面分化或将加剧，行情波动多集中于解禁高峰来临前，解禁落地后市场通常逐步回暖。

从二级市场交易行为看，股份解禁并不等同于集中抛售。韦冀星表示，经营稳健、具备稀缺价值的优质标的届时可能受冲击较小，基本面偏弱的个股则面临更大调整压力。同时，市场资金承接力度也是关键变量，如有充裕的南向资金，可有效对冲解禁带来的短期利空。

以红利为底仓增配稀缺科技资产

在市场整体下行的同时，港股市场有部分行业却走出逆势上涨态势。数据显示，截至6月9日收盘，恒生行业指数覆盖的11个行业中，综合企业年内涨幅超过19%，能源业、工业年内涨幅均超过17%，地产建筑业、金融业、公用事业均实现正收益。

对于港股市场下半年如何配置，方奕建议投资者重视港股红利资产作为配置底仓的价值，并逐步增加对港股稀缺科技资产的配置，同时关注出海链以及外需中展现较强韧性的方向：“红利资产建议优选银行、电力电网、有色金属、非银金融等板块；港股稀缺科技资产建议关注半导体、硬件设备以及具有流量入口分配权的大模型厂商等标的；此外，与宏观景气度关联程度较低、行业微观景气度向上的创新药板块也值得关注，电气设备与新能源车出口需求旺盛，也是外资长期关注的重点板块。”

从大类资产配置角度出发，郑小霞认为，在全球流动性收紧的初期，配置整体上可转向高股息、低波资产；中长期维度看，流动性收紧是在经济处于高景气阶段的背景下进行的，因此成长股配置中应优选行业景气度较高的板块，特别是产业趋势明确的泛AI产业链，应以算力和配套设施为核心；面对全球利率上行以及不确定性加剧的环境，美元或将维持强势，因此建议投资者在流动性预期收紧初期，资产组合中保持一定比例的现金仓位，以应对市场波动。

韦冀星认为，下半年港股投资可遵循“攻守平衡、哑铃配置”的整体思路：进攻层面，重点布局受人工智能产业带动的科技板块，涵盖互联网平台、硬件制造、半导体及软件服务领域，同时兼顾高端制造、创新药赛道；防守层面，建议以高股息资产为底仓，优选银行、公用事业等现金流稳健、分红回报稳定的行业。

对于科技成长板块行情，刘刚判断，以半导体为首的AI硬件板块超额收益行情或仍具备持续性，市场交易拥挤度上升带来的市场分歧与短期回撤，反而可能提供加仓的交易窗口；从赔率出发，互联网与创新药是科技成长方向中赔率相对更好的领域，相关标的估值已处于相对较低水平，下行空间有限。

编辑：罗浩

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