宇树科技正式申购 人形机器人赛道迎来定价拐点

新华财经北京8月10日电（记者孙广见）根据公告，8月10日宇树科技正式开启网上网下申购，发行价150.80元/股，发行市盈率219倍，预估上市市值约610亿元，预计首发募资超60亿元，申购缴款截止日为8月12日。投资者中一签需缴款7.54万元。

市场测算，若上市首日涨幅超100%，单签盈利超7.5万元；涨幅突破200%，单签盈利可达15万元。业内人士认为，作为A股稀缺的人形机器人整机标的，宇树科技的超高估值引发市场激烈博弈，其上市不仅检验企业自身价值，更将重塑人形机器人赛道一二级市场估值体系与产业链发展格局。

高估值辨析 业绩与赛道溢价双向绑定

219倍的超高发行市盈率是本次申购的核心焦点。南方科技大学风险分析预测与管控研究院院长助理吴柯在采访中表示，该估值是企业基本面与行业远期溢价的双重体现。“宇树科技已经跑通了商业化基本盘，具备实打实的业务底座，但股价里很大一部分定价，是市场提前下注人形机器人长期成长空间。”他强调。

吴柯认为，基本面来看，宇树科技稳居全球人形整机厂商第一梯队，2025年实现营收16.99亿元，扣非净利润5.91亿元，主业毛利率超60%，是全球少数实现规模化营收、稳定盈利的人形机器人企业，商业化底座扎实。

但行业增长的隐忧也不容忽视。2026年一季度宇树科技营收同比大增68.49%，但扣非净利润同比下滑52.55%，持续加码的研发、市场投入及行业竞争加剧，导致利润增长与营收增长脱节，后续盈利确定性承压。吴柯认为，宇树科技溢价明显，其静态市销率35.89倍，大幅高于港股优必选19.37倍、越疆20.12倍，A股稀缺标的属性与龙头地位推高估值。

告别无序定价 产业链红利与炒作加速分化

宇树科技上市核心的行业价值是为人形机器人赛道确立了可落地的估值锚。吴柯认为，此前一级市场人形机器人项目均为主题式估值，企业多仅有样机、无规模化营收，估值依托技术、团队与赛道空间推演，缺乏可验证的经营指标。在他看来，宇树上市后，市场可完整观测头部整机企业的营收、盈利、出货节奏与成本结构，重塑一二级投资人的定价思路，终结行业无序定价状态。

在估值传导层面，吴柯判断，若宇树科技上市后维持高位市值，将成为一级市场核心估值参照，带动优质头部项目估值抬升，行业加速分化，具备整机交付、核心技术与批量出货能力的标的将持续享受估值溢价。

深圳市投控资本有限公司董事总经理宫哲对行业长期前景更为乐观：“宇树科技的上市不是终点，而是人形机器人产业发展的新起点。”他认为，行业已从“形似于人”迭代至“行为举止像人”的阶段，未来依托具身大脑、物理AI技术突破，机器人或将实现自主思考与表达，迎来革命性升级，产业长期有望比肩汽车产业规模，上游电机、减速器、传感器等可量产零部件企业将率先受益。

针对A股火热的机器人产业链行情，吴柯强调需“判断产业链价值，不能只看浅层供货关系，核心要看人形机器人能否跑通可规模化、可盈利的商业模式。”目前宇树科技收入结构仍偏早期，超70%营收来自科研教育场景，智能制造、物流、巡检等生产性落地场景收入占比仅9%，规模化商业闭环尚未形成。反观海外市场，Figure机器人落地宝马产线，B端场景收益可量化、成本可核算，商业化路径更为成熟，也是国内行业核心突破方向。

宫哲指出，当前全球可稳定盈利的人形机器人具身智能企业寥寥无几，能够带动产业链发展的本体企业更是屈指可数，行业即将进入淘汰出清周期。“能够突破垂直应用场景、攻克具身大脑核心技术的企业，将成长为具身智能3.0标杆企业，具备长期发展潜力。”吴柯补充，现阶段产业链合作、小规模供货仅为短期题材，长期红利的核心拐点，在于行业实现万台、十万台级别规模化落地，届时掌握核心零部件技术、高单机价值量的企业，才能真正兑现业绩红利。

业内人士认为，短期市场估值博弈、板块轮动仍将持续，但长期来看，宇树科技技术迭代速度、行业商业化落地能力，将最终验证当前估值的合理性，也将决定整个人形机器人千亿赛道的未来格局与成长上限。

编辑：康耕甫

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