创新药进入价值兑现期 沪市药企探寻持续增长路径

新华财经上海8月21日电（记者杜康）2025年，科创板创新药板块首次实现整体扭亏，沪市主板创新药企业也保持增长态势，中国创新药产业加速进入价值兑现期。

近日在上交所举办的“硬科硬客”新质生产力行业沙龙上，三生国健、特宝生物、甘李药业、泽璟制药4家沪市创新药企业围绕盈利增长、产品商业化及全球化布局展开交流。从研发投入到产品兑现，再到构建可持续增长能力，创新药企正在探索新的成长路径。

多元增长路径推动盈利兑现

在保持长期高研发投入之后，中国创新药产业在2025年迎来里程碑式的转折。科创板28家创新药公司合计实现营业收入约740亿元，同比增长近30%，创历史新高；归母净利润约16亿元，板块整体首次扭亏为盈，彻底扭转了自科创板开板以来创新药板块持续亏损的局面。沪市主板创新药企则保持了稳健增长的良好势头。进入2026年，上交所创新药企盈利势头持续巩固向好。

从盈利构成来看，产品销售、业务拓展（BD）授权成为创新药企重要利润来源。

三生国健2025年实现营业收入41.99亿元，同比增长251.81%；归母净利润28.99亿元，同比大幅增长311.49%。

“与辉瑞达成SSGJ-707双抗全球授权合作，大额首付款入账推动营收利润站上历史新高。”三生国健董事长娄竞表示，2025年BD取得历史性突破，成为公司迈向全球创新药企的关键里程碑。截至2025年末，三生国健收到辉瑞公司支付的授权许可首付款等相关款项并相应确认收入约28亿元，显著增厚当期业绩。

在产品销售方面，2026年2月三生国健自免创新药益赛拓获批上市，8月20日公司另一款用于急性痛风性关节炎的创新药益赛那也获批上市，另有多款后期管线也将推进到申报上市阶段，形成了“成熟产品筑基本盘、创新新药接力放量”的梯队布局。

特宝生物2025年实现营业收入36.96亿元，同比增长31.18%；归母净利润10.31亿元，同比增长24.61%，首次突破10亿元关口。

“公司走的是一条‘核心产品驱动、内生式增长’的盈利路径。”特宝生物董事长、总经理孙黎介绍，2026年上半年，公司核心品种派格宾继续保持增长，同时，2025年刚上市的新一代长效生长激素益佩生保持了高速增长，公司整体延续了良好的盈利态势。

甘李药业2025年实现营业收入40.52亿元，同比增长33.06%；归母净利润11.44亿元，同比增长86.05%。

“2025年是甘李药业盈利实现里程碑式突破的一年。”甘李药业执行副总裁、首席财务官王琦表示，公司国内制剂收入同比增长40%，国际销售收入同比增长36%，国内外双轮驱动的增长格局已然成型。近期，公司与跨国生物制药公司Menarini达成独家许可协议，授予Menarini在公司自主研发的博凡格鲁肽超重或肥胖适应症项目在授权区域内的上市注册及商业化的权利，潜在总金额7.26亿欧元。

泽璟制药执行副总裁、联席首席科学官吕彬华表示，泽璟制药2025年实现营业收入8.10亿元，同比增长52%。2026年上半年，公司实现营收12.05亿元，较上年同期增长221%。本期营业收入大幅增长主要系公司确认产品技术授权许可相关收入6.62亿元，且商业化产品的销售收入与上年同期相比也增长44%。尤其值得一提的是，泽璟制药2026年上半年实现归母净利润6.40亿元，公司自成立以来首次实现半年度盈利。

从产品突破走向全球价值竞争

展望未来全球创新药格局，娄竞表示，中国创新药正在经历三个层次的身份跃迁：从全球临床参与者成长为源头创新的重要贡献方；出海模式从单一权益授权升级为多元化能力输出；市场角色分层分化，头部企业探索自主全球化，更多企业走“深耕国内加管线全球变现”路线。

孙黎认为，一方面，中国创新药正在从“跟跑”“并跑”走向部分领域的“领跑”。另一方面，创新药还是需要更多聚焦解决疾病问题，持续提供更优临床价值的产品，才能够真正为全人类的医药创新做出重大贡献，也才是中国创新药企未来长期价值所在。

王琦称，中国拥有庞大的临床资源、完善的产业链配套、以及近年来积累的人才储备，这些要素正在转化为全球竞争力。

吕彬华认为，“十五五”规划将生物医药产业明确为战略性新兴产业，药监、医保、卫健等相关部门也相继出台了多项支持生物医药产业尤其是创新药产业发展的重磅政策，这些支持政策将助力未来的中国创新药产业成长为全球创新药产业版图中的重要成员。

在具体企业层面，各家公司也都有了较为明确的定位和路线图。

“三生国健的全球定位很清晰，做自免领域中具备全球研发能力、聚焦中国本土商业化、通过BD合作实现资产全球价值释放的特色创新药企。”娄竞表示，三生国健未来的全球化路线图分三步，第一步夯实本土创新底盘，快速推进核心管线临床与商业化；第二步探索更高水平的全球化研发布局，推进中美双报和国际多中心临床；第三步希望输出平台技术与分子研发能力，提升在全球自免赛道的行业话语权。

孙黎表示，特宝生物的定位，是成为慢乙肝临床治愈的全球领导者和系统性免疫、代谢解决方案的引领者。特宝生物将立足中国大市场，把慢乙肝临床治愈方案以及派格宾、益佩生、珮金等药物和其他创新管线对于机体指征的影响和循证证据做扎实。后续，公司将通过国际合作“引进来、走出去”，并在这个过程中，进一步深化免疫与代谢的底层技术积淀。公司期望从慢乙肝、矮小症等领域逐步延伸至泛免疫、代谢等疾病领域，管线边界顺势持续向抗衰老、改善机体机能、提升全生命周期生命质量方向延展，参与全球创新竞争。

“甘李药业的定位十分明确，从‘胰岛素龙头’向‘全球内分泌代谢领域创新引领者’升级。”王琦称，公司将以既有胰岛素为基石巩固基本盘；以博凡格鲁肽、第四代胰岛素GZR4等创新管线为第二增长曲线；以更广泛的疾病领域、技术平台为前沿探索领域，创造更多可能性。

吕彬华表示，泽璟制药正处在生物科技公司（从Biotech）向生物制药公司（BioPharma）转型的关键期，正通过逐步验证的商业化能力和具有全球竞争力的管线，加速向BioPharma转型。公司未来的核心战略是通过“分子创新和本土商业化”、“国际化合作”双轮驱动，成为具备国际化竞争力的创新药企。

2025年科创板创新药板块首次整体扭亏，或许只是一个新的起点。从“研发投入”走向“产品兑现”，再从“单个产品兑现”走向“持续能力兑现”，可以看到，中国创新药企业正在逐步跨越从技术创新到商业价值实现的关键阶段。如何把阶段性的盈利突破转化为可持续增长能力，将成为中国创新药企业下一阶段需要回答的重要课题。

编辑：谈瑞

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