外围扰动不改A股内在韧性

新华财经上海9月11日电（记者 杜康）11日上午，A股调整幅度有所加大。截至午间收盘，上证综指下跌1.82%，深证成指下跌2.34%，科创综指下跌3.65%，创业板指跌幅也超过2%。市场担忧主要集中在两个方面：一是美伊冲突升级，国际油价重新站上每桶100美元；二是美债收益率走高、美国PPI数据显示通胀压力仍具黏性，以及欧洲央行加息，使市场对全球货币政策进一步收紧的担忧升温，美联储加息预期随之走高。

受上述因素影响，海外市场也普遍下跌。9月10日收盘，美国道琼斯工业平均指数、标普500指数、纳斯达克综合指数均下跌0.6%左右，费城半导体指数收跌2.66%；11日上午，日经225指数和韩国综合股价指数（KOSPI）跌幅均超过2%。

从直接影响看，无论是美伊冲突升级，还是美联储加息预期升温，对美国市场的传导都更为直接。为何出现“外围小跌、A股大跌”的背离？

有市场专业人士指出，其更多源于情绪面的放大，而非基本面或盈利预期发生实质性变化。在外部扰动加大的情况下，部分投资者信心仍待修复，容易在短期波动中产生恐慌情绪并跟风操作。更深层次看，市场仍需进一步凝聚对中国资产长期价值的共识。否则，一旦遭遇外部扰动，市场情绪容易因分歧而被放大，进而加剧短期波动。

但从实际的情况看，受访专家表示：“外部因素只是短期扰动，真正决定市场韧性的还是经济社会改革发展的实际成效。总体来看，A股基本面、政策面和资金面均稳健向好，外部扰动并不改变市场的内在韧性。”

市场专家认为，缓解这种情绪放大效应，关键在于进一步增强各方对资本市场内在稳定性的信心。9月10日，证监会副主席李超在国新办新闻发布会上表示，今年以来，中长期资金流入A股超过6000亿元。下一步，将持续加强稳市场机制建设，以四个“更大力度”提升资本市场韧性和信心。

对于内在韧性来说，最核心的支撑是中国资产的安全溢价和强劲韧性。中国资产的安全溢价，来自基本面、政策面和资金面的多重支撑。

首先看基本面。在积极有为的宏观政策支持下，上半年我国国内生产总值（GDP）同比增长4.7%，规模以上工业增加值同比增长5.4%；前7个月，我国货物贸易进出口总值达到30.13万亿元，同比增长17.3%。8月，制造业采购经理指数（PMI）回升至49.8%，居民消费价格指数（CPI）同比上涨0.8%，工业生产者出厂价格指数（PPI）同比上涨3.8%，主要宏观指标整体呈现温和修复、结构改善的特征。

上市公司的盈利表现也反映出基本面向优向新的变化。以沪市公司为例，2026年上半年，2318家沪市公司合计实现营业收入26.22万亿元，同比增长6.3%；净利润2.82万亿元，同比增长17.6%；扣除非经常性损益后的净利润2.69万亿元，同比增长17.2%，盈利增速创2022年以来新高。近八成公司实现盈利，其中924家公司净利润同比增长，339家公司净利润增幅超过50%，142家公司实现扭亏为盈。

再看政策面。尽管海外加息预期升温，我国宏观政策仍保持定力，货币政策坚持“以我为主”。

7月召开的中央政治局会议以“动能向新、结构向优”为政策导向，明确加快推动新旧动能转换，实施好更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，充分发挥各项存量政策效能，及时谋划出台务实管用的增量政策，加大逆周期调节力度，加力扩大内需、优化供给，切实保障和改善民生，增强发展动力、激发社会活力，推动经济持续向新向优向好发展，努力实现“十五五”良好开局。

央行8月发布的统计数据显示，7月末，广义货币（M2）同比增长7.7%，社会融资规模存量同比增长7.4%，货币信贷环境保持合理充裕；7月，银行间同业拆借加权平均利率为1.4%，质押式回购加权平均利率为1.42%，均处于历史低位。

面对外部利率变化，我国充足的外汇储备构成了重要的外部风险缓冲。截至2026年8月末，中国外汇储备规模达到34383亿美元，长期稳居全球第一，为应对跨境资本流动、汇率波动以及外部金融市场冲击提供了重要支撑。与此同时，我国外汇储备资产多元化配置持续推进，黄金储备稳步增加。8月末，人民银行黄金储备升至7673万盎司，较7月末增加65万盎司，已连续22个月增持黄金。

最后看资金面。证监会表示，要进一步增强资本市场内在稳定性，拓宽中长期资金来源、渠道和入市方式，健全“长钱长投”的市场机制和生态。

截至今年8月底，境内上市交易ETF总数量达到1647只，总规模达到4.96万亿元；年内新上市ETF共270只，同比增长17%。公募基金、银行理财、社保基金等中长期资金持续加大对沪市ETF的配置力度。截至今年6月底，中长期资金持仓规模占沪市ETF总规模的比重接近50%，较2025年底提升13个百分点。

与此同时，中国资产的吸引力正获得越来越多国际投资者认可。截至9月8日，年内已有超过610家外资机构累计开展A股调研5581次，覆盖数千家主板、科创板和创业板上市公司，调研频次与覆盖范围较往年同期明显扩大。

对于美联储加息，也有专业人士认为不必过度担忧。东北证券策略团队负责人张超越表示，即使美联储9月加息，其影响也可能相对有限。他认为，当前美国非农就业同比增速仅为0.4%，叠加较高房贷利率的影响，美国核心服务通胀上行压力仍然有限，连续加息的可能性不大。若美联储采取预防性加息，反而可能有助于压低长端利率，市场或将演绎“利空出尽”逻辑。

编辑：李一帆

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